从日经225指数的火爆，到纳斯达克、标普等基础广泛的指数接力，年初的跨境ETF迅速上演了一轮高增长、高溢价的“打鼓过花”。 随着1月接近尾声，许多此前火热的跨境ETF的市场表现开始企稳。
截至1月30日，市场上溢价最高的易方达MSCI美国50ETF仍在持续**，IOPV贴现率从两个交易日前的42%迅速收窄至14%59%。
当日，有23只跨境ETF溢价超过1%，跨境ETF8只溢价超过3%，全市QDII-ETF平均折现率为064%。整体来看，行情极致表现进一步消散，但个别**溢价依旧高低，在市场理性回归之前，已有不少业内人士提醒投资者谨慎追高。 如何理解跨境ETF高溢价的长期持续性？ 溢价被抹去后，海外市场还有哪些更长远的投资方向？
跨境ETF溢价“接力”。
虽然A股仍在低位等待机会，但海外市场在多地开花结果，让跨境ETF成为2024年初公开发售市场的焦点。 目前，国内共有QDII215只，其中QDII-ETF为110只，Wind数据显示，截至1月30日，24只跨境ETF当月涨幅超过2%。
纵观本轮月内走势，2024年东南亚、德国、法国等利基市场开盘表现显著，但最先将跨境ETF市场推入聚光灯下的无疑是上半年领跌的日本**。
在1月上半月的短短两周内，日经225指数连续7个交易日上涨，刷新近30年来的新高。
A**领域的4个跟踪日经225指数均飙升超过36%，其中华夏野村日经225ETF最大为458%的增长率领先。 就连波动性相对较低的东证指数，其追踪ETF也上涨了2%以上。
1月中旬以来，上述日经ETF管理人开始关注溢价风险，几个**二级市场**也纷纷**，但或许是高调的赚钱效应放大了买入基金的积极性，相关**的溢价率在一段时间内保持高位。
其中，华夏野村日经225ETF的溢价率甚至反转至10%以上，23日触及2068%的市场创下新高。
紧接着，美国股市**的开盘让追踪标准普尔和纳斯达克等基础广泛的指数的ETF接过了高增长和高溢价的接力棒。 回报方面，景顺长城纳斯达克科技ETF以8升领跑本月92%。另一方面，1 月 23 日**，E Fund 的 MSCI US 50 ETF 以高达 20 的指数位居榜首。98%的溢价位居榜首，月内首次超过华夏野村日经225ETF的日溢价率，并带动一系列美股指数ETF开启新一轮高溢价浪潮。 1月，易方达US 50 ETF的溢价率连续两天飙升至40%，而这个**的贴现溢价率过去很少超过2%。 不过，极致溢价表现来得快去得也快，1月29日触发了10%的跌停限制，溢价也从前一交易日的42急剧收敛51%回落至284%。
截至1月30日，根据追踪指数当地时间最新交易日**数据，易方达MSCI美国50ETF跌停持续，溢价收窄至1459%。中国工商银行和华夏的日经ETF分别为**642% 和 461%，而两者**的保费率已恢复到12%以上。 此外，德国、法国等欧洲市场的ETF溢价升至3%。
套利机制失效的根源
指数成分股作为一级市场可赎回、二级市场同时交易的产品，综合估算后的指数成分股实时**构成ETF的实时参考净值（IOPV），二级市场交易金额构成ETF的交易**。 从理论上讲，当ETF交易高于净值时，套利基金的出现将通过在两个市场之间低买高卖来迅速拉平溢价。
然而，除了市场情绪的提振外，跨境市场套利机制的失败也成为众多QDII-ETF产品溢价惊人的主要原因。
华安**指数量化部主任助理倪斌向21世纪经济报道记者指出，高溢价问题的本质在于跨境ETF一级二级市场关系不畅。 根本原因是**公司由于QDII交易所额度限制等原因，不得不同时收紧申购限额。 “导致贴现溢价高的不是ETF贴现和溢价套利行为，而是由于QDII交易所额度限制等原因，可能会调整申购限额，从而影响一级二级市场之间的交易行为，出现市场异常波动。 倪斌表示，“对于这种波动，我们会反复提醒投资者做好风险管理，不要追高。 ”
上海某一流评估分析师在接受采访时也表示，近两年来，国家外汇管理局整体释放了大量中国QDII额度，截至去年底，国内**QDII额度约为6500亿元，整体接近12万亿元。 但是，对于每个**公司，或特定产品，兑换金额仍然有限。 除了认购股份限制和二级市场购买资金积累导致的供应短缺外，**分析师和评估师还指出，跨境交易机制也会客观地影响QDII-ETF的贴水和溢价率，给套利利润带来不确定性。
由于外币指数是以外币计价的，因此兑换人民币时使用的汇率换算方法也会影响实时净值（IOPV）的计算。 海外市场与A**市场的时间差，以及**的限值差异等问题，也会导致计算出的IOPV不一定是当前时间点的真实实时值。 该人士说。
目前，记者从几家拥有日经ETF产品的公开发售机构获悉，该公司为了控制当月的溢价，已经向**做了一定的倾斜。
在管理人应对溢价风险的同时，监管机构也在快速跟踪。 其中，1月22日至1月26日，上海证券交易所对易方达MSCI美50ETF等高溢价ETF进行监控。
事实上，以高溢价买入**，投资者往往需要承担溢价下降和指数上涨或下跌的双重风险。 从历史上看，ETF的溢价率一直无法长期保持高位。 华宝**分析师张青曾指出，截至2023年5月，国内上市ETF自2020年升水率超过15%以来，累计出现47次，平均保持在15%以上的天数仅为1天7天。 从增长逻辑看海外布局
目前，日经225指数已连续突破3千点水平，冲向3.6万点高点，标普500指数也时隔两年创下历史新高。 溢价消散后，处于历史高位的日美市场还能动用吗？
记者注意到，业内对日美市场强弱核心因素的看法并不相同，其中对日本经济的乐观情绪具有较强的基本面背景。 展望未来，投资分析师认为，日本通货紧缩仍将持续，预计在国家利率和汇率的上行空间下，对外国投资者的友好环境仍将保持，但对企业业绩和股价上涨的预期并不强烈。 “日本有经济和金融因素的上行因素**，但这些有利因素可能会在2024年面临逆转。 银河**在最近的一份研究报告中表示，“日本**再次面临困难，而日经ETF在中国的崛起幅度太大，投资者将面临流动性、汇率、经济基本面、货币政策的四重压力，未来日本**仍需保持谨慎。 同时，考虑到指数构成的广泛性，美股指数的上涨更具结构性，核心来自AI浪潮下核心龙头股的贡献。 在不久前披露的季报中，一批投资美股的QDII**管理人表示，在新的一年里，他们将继续看好受益于人工智能发展的大型芯片和科技公司。 不过，IFC也指出，2023年美股市场将极为结构性**，苹果、Microsoft、英伟达等“七大英雄”基本涨幅在50%-240%区间，而其他**的平均涨跌幅仅为1%左右，预计2024年的极值**可能难以维持， 并趋向于平衡美国**行业的表现。值得一提的是，虽然国内没有复制该指数的ETF产品，但从整体海外投资市场来看，以东南亚为首的亚太地区QDII也有着不俗的表现。
其中，印度市场在2023年全年稳步增长，并在第四季度加速增长，明显增加了外国投资者的关注度。 1月22日，印度**总市值达到433万亿美元，首次超过港股成为全球第四大市场。
截至1月29日，投资印度市场的两家境内QDII净值表现——工银瑞信印度**LOF和宏利印度**，月内先涨后跌，整体表现小幅提升，录得068% 和 029%。宏利认为，美国经济边际走弱和美联储加息周期结束改善了全球美元流动性，印度国内经济的强劲增长和相对温和的通胀水平仍为国内经济带来基本面支撑。 短期来看，或有必要关注1月和2月美国经济数据扰动带来的短期波动。 板块方面，我们仍看好受益于内需复苏的金融、工业和消费类股，并增加了前期估值调整较多的科技板块。 越南天虹是全国唯一一家在越南投资的公司**，是378%的增幅在QDII市场中名列前茅。 在经历了2023年的一些上行压力后，**经理胡超近日表示，越南经济有望在2024年迎来良好转机，并回到每年6%至7%的经济增长中心。
文章**：21世纪经济报道）。