关键要点：
电池是非标产品，产品与客户的差异造成产品差异目前，宁德**远高于二线电池，合理且可持续。 22年，当原材料处于高点时，宁德时代与二线的价格差异并不明显，基本为01-0.2元Wh，与23H2原料**低，价差扩大至02-0.3元瓦时，主要原因是宁德产品和客户结构多元化，一链采购优势，电池调整相对平稳。 同时，电池为非标产品，价格差异明显，目前储能锂铁电池为035-0.4元WH（含税），动力铁锂电池电芯04-0.45元瓦时（含税），而海外三元包仍高于1元瓦时，而宁德时代的三元出货量占50%左右，海外客户超过50%（包括特斯拉），因此23Q3均价仍高于1元瓦时，Q4仅小幅下降5-10%。
海外定价模式可以维持，国内**已经触底反弹，整体电池**几乎没有探索空间。 1） 海外：海外车企第一链进入门槛高，竞争格局集中，竞争不激烈，电池定价方式为原材料联动+非联动部分逐年下降，相对稳定。 时隔23年将推出新一轮定点，由于日韩电池企业成本高，海外电池垫底，而本轮欧洲定点预计占宁德时代的40%以上份额。 2）国内端：2月24日，部分铁锂动力电池**04元WH（含税），我们计算出锂铁电池片不含税的成本为037元Wh，BOM成本为027元WH（不含收益率）*已低于二线厂商的现金成本。 此外，后续原材料对电池**的影响预计仅为001-0.02元WH，但**空间非常有限。
基于成本和产品优势，宁德时代与二线厂商的利润差距将继续保持，单位利润将小幅回落至24年007-0.08瓦时。 1）成本：我们估计宁德时代与二线电池公司相比为005-0.06元WH的差异主要是由于原材料数量少，采购价格低（0.01元瓦时），单线产能大，人工少，折旧少（0.01元Wh）、高产量、高产能利用率（003元WH），这是以长期技术为基础，短期难以赶超;2）产品结构：竞争最激烈的市场是国产铁锂，我们悲观该产品在宁德的单位利润将降至001元WH（对应二线现金成本损失较大），但国产铁锂在宁德出货量中的占比仅为20%，影响有限。 国内三元、海外铁锂及三元利润小幅回落，我们预计国内铁锂单位利润为001元WH“国内三元海外铁锂0”。05元WH“海外三元0。14元瓦时，宁德24年平均单位利润为007-0.08元月利率，下降001-0.02元WH，整体利润可持平，好于市场预期。
关键要点：
XR头显的单一应用场景制约了硬件出货量和应用景气度。 据威尔森XR数据显示，23年全球VR设备出货量同比增长超过-20%，23年3Q以来，海外和中国VR出货量同比下降。 我们认为，其中一个重要原因就是应用场景相对简单，Newzoo的一项调查显示，VR设备消费者的前三大使用场景分别是玩游戏（约72%的用户选择）、看电影、参与虚拟活动。 Quest Store今年最受欢迎的内容基本上都是VR游戏; AR眼镜出货量在过去一年快速增长，23年来同比增长+20%，主要由电影级AR眼镜带动，但总出货量仅为51万台左右单一应用场景覆盖的用户范围狭窄，更换周期长，硬件渗透受限，导致开发者积极性不足，应用数量和类型少，无法形成硬件与内容相互促进的良性循环。
作为标杆MR产品，Vision Pro大幅提升了性能，展示了更广泛的XR应用场景，XR市场空间有望打开。 基于苹果生态中数千万的开发者及其自身强大的生态系统，开发者进入游戏并增加规模的积极性有望增加，这反过来又将推动应用的爆发。
关键要点：
Microsoft：核心业务表现稳健，AI加速Azure云增长。 24Q2，公司实现营收620亿美元（同比+18%，按固定汇率计算同比增长+16%，以下简称CC），营业利润同比+25%（CC+33%）至270亿美元，净利润同比+26%（CC+23%）至219亿美元。 其中，Azure营收保持较高增速，同比增长+30%（CC+28%），其中AI贡献6个百分点（上季度贡献3个百分点）。 M365 Copilot仍处于早期阶段，但部署和前景是积极的。 个人计算领域同比增长+19%（CC+18%），其中收购暴雪贡献了15个百分点。 2024年第一季度营收预计为1380亿美元至1435亿美元（同比+8%至13%），营业利润预计为80亿美元至120亿美元（23年第一季度为48亿美元），其中包括9亿美元的折旧费用减少。 指引：预计24财年营业利润率将提高1%-2%。
谷歌：广告业务实现两位数增长，云增长恢复，利润率承压。 该公司 2023 年全年收入为 3070 亿美元，同比增长 +9%。 在23财年第四季度，该公司实现了863亿美元的收入（同比+13%，CC +13%），GAAP毛利率为565% （+3% 同比， -02%），GAAP净收入为207亿美元（同比+52%）。
Meta：电子商务竞争加剧提振广告增长，对下一季度的强劲指引以及大规模回购提振了股东信心。 23财年第四季度营收为401亿美元（同比+25%），高于指引上限。 营业利润为 164 亿美元，营业利润率为 41%（同比+21%，环比 +1%），净利润为 140 亿美元（同比+201%）。 广告收入为387亿美元（同比+24%），与上一季度持平。 中国**的广告商 电子商务和游戏垂直行业的需求量很大，2023 年来自中国广告商的收入占总收入的 10%，为全球收入增长贡献了 5 个百分点。 2024年第一季度营收指引为345亿美元至370亿美元（同比+20%-29%），明显好于预期。 计划开始季度分红（每股0.5 美元）和 500 亿美元的大额回购。
亚马逊：零售业效率稳步提升，云业务再度加速。 23财年第四季度实现营业收入1700亿美元（同比+14%），高于1600亿美元至1670亿美元的指引，营业利润为132亿美元（去年同期为27亿美元），OPM为7。同比增长8%（+6%，环比持平），净利润为106亿美元（去年同期净利润为3亿美元）。 其中，零售营收连续四个季度加速增长，美国单单成本下降045 美元或以上，北美零售 OPM 为 6 美元1%。AWS 收入同比增长 13%（高于上一季度的 12%），客户对创新 AI 应用程序和云工作负载的需求仍在继续。
关键要点：
Q4动态储能出货量增长近20%，预计24年后出货量为75-80GWh，同比增长40-50%。 我们预计Q4公司动态储能出货量将接近18GWh，增长20%，其中三元5GWh、铁锂12-13GWh，公司将在23年内实现国内电力装机份额45%，储能电池产量份额10%1%，同比大幅增长，我们预计23年出货量近54GWh，同比增长80%，其中三元14GWh，锂铁40GWh+（储能占比70%）。 预计24年出货量75-80GWh，增幅40-50%，其中三元16-18GWh（大缸2-3GWh）、铁锂60GWh+，增幅主要来自锂铁储能、国产小鹏、广汽、哪吒、宝马等。
Q4费用拨备影响电池的盈利能力，如果加回去，将与上一季度持平。 Q4原材料储能占比有所提升，我们预计公司Q4电池**将下降10%至07元瓦时（含税），预计24年还会进一步**，但公司将优化储能电池结构，提高组件和包的比例，进而提高均价。 在收益方面，我们预计第四季度的单位利润将保持在003元WH，环比下降25%，如果考虑再加回2亿元的红利，单WH利润预计为004元月利率，与第三季度持平。 23年，动储备总贡献17亿元，单位利润为003元WH，预计24年盈利水平将保持002-0.03元WH，贡献利润22亿元+。
消费类业务保持稳定，小气瓶需求明显回升。 我们预计Q4消费电池共贡献3亿+利润，较上季度略有增长，全年利润总额为1.1-12亿。 由于海外仓储完成，小气瓶月销量回升至08亿，我们预计23年内卖6台5亿，24年有望达到10亿，同比增长50%+。 我们预计第四季度电子烟将贡献近 1投资收益5亿元，环比持平，贡献52亿元，同比下降33%，预计24年后保持稳定。
关键要点：
事件：2月1日，公司发布2024年1月产销快报，总产量为20辆新能源汽车56万辆，同比增长33辆34%，下降 3346%；新能源汽车总销量为20辆15万辆，同比增长33辆14%，下降 4092%。其中，乘用车总产量为20辆51万台，总销量20台100,000台; 商用车产量为474辆，总销量为474辆。
淡季的繁荣已经下降。 1月公司新能源汽车销量同比增长（33.）。14%），低于12月的相关指标（45%）。00%），与11月（31日）相当。02%）；环比增长率（-40%）。92%），明显低于月度相关指标（11月0.02%， 12 月 12 月96%）。1月是传统的淡季，部分销售车型是12月压的库存车，12月底的年终促销导致月度销量基数大幅增加，1月销量环比大幅下降。
仰望U7正式发布，轻卡T5全新上市。 1月11日，搭载易四方和云林两大核心技术的百万级新能源旗舰轿车阳望U7正式发布。 在设计风格上，“时空之门”家族语言融合了运动与优雅，流畅的车身线条，富有科技感和未来感; 动力方面，以四电机独立驱动为核心的易四方，最大功率240kw，整车马力超过1300马力; 在控制方面，四轮独立扭矩矢量提高了控制精度，为用户带来极致的安全性。 此外，1月10日，公司新款轻卡T5系列全新上市，分为3个不同版本，分别是T5DM Fortune Edition（1398万元起）、T5DM科技版（1478万元起）和T5EV 94kWh（1698万元起）。其中，轻卡T5DM的载货量比同行业混合动力产品高出300-400kg，综合工况下的油耗为92L 100km，30%-80%充电<30min。 具有拉货多、油耗低、充电快等优点; T5EV轻卡采用自主研发的刀片电池，确保低能耗和高安全性，100km能耗32kWh，运行成本03元公里是同吨油汽车的1 3。 可以看出，基于公司先进技术积累的T5DM和T5EV都具有很强的竞争力。
关键要点：
我们预计市场对维斯塔斯风能第四季度业绩的积极反应，调整后的净收入为1美元42亿欧元，主要得益于强劲的经营业绩，尤其是电力解决方案部门。 该公司提供了24财年收入和息税前利润率指引，高于市场预期。 该公司在本季度录得创纪录的82亿欧元订单，总订单量为8,248兆瓦，并重申了其长期目标，即在整个周期内实现10%的息税前利润率、正的自由现金流和20%的ROCE。 有关我们对 2024 年的最新展望，请参阅《2024 年全球能源展望：美国可再生能源复苏，但有选择地进入》。 维斯塔斯强调我们投资优质风能和增值服务**的观点，维斯塔斯符合这一类别，在我们看来，维斯塔斯正日益成为唯一值得拥有的风能制造商。