根据君临在其他文章中的分析，从中长期来看，目前A股的低迷主要是三大周期性力量叠加造成的。
1）投资端受美国加息和资本外流影响;
2）消费端受制于人口萎缩、高峰和跌落;
3）出口端产能过剩，盈利能力下降。
今天，我们全面回顾并进一步深入研究，以寻找下一个牛市的线索。
我们先说投资方面。
君临在《为什么上证综指十几年后还在3000点附近挣扎》一文中分析，资本端出现这一轮**下跌的主要原因是美联储加息。
近三年来，由于经济过热和高通胀，美联储多次加息，引发了近几十年来最长的加息浪潮。
这导致全球资本从新兴市场流向美国。
如果你想问为什么有些国家可以逃脱地心引力，请参考另一篇文章《为什么印度、日本、德国都在美国加息浪潮下创下新高》）。
作为新兴市场的一部分，中国不可避免地感受到了资本外流的压力，导致A股的吸引力下降。
目前，市场普遍预期美联储本轮加息已经结束，2024年二季度将开始进入降息浪潮。
美联储最新的声明称，美联储将在2024年底前将利率维持在4的区间5% 至 475%，相当于在当前水平上降息三次，每次降息25个基点，共计75个基点。
根据WIRP的数据，市场预计3月20日降息的可能性接近70%。
如果能够达到预期，这对A股来说绝对是个好消息，至少可以缓解资金外流的压力。
这是第一级支持。
当然，海外资金是否会大规模流入中国，取决于A股本身的资产质量。
目前A股的估值已经够低了，但能否吸引资金持续下去，关键是要有业绩前景支撑。
让我们谈谈消费者方面。
由于人口老龄化和出生人数下降，短期内国内消费市场难以看好。
请参阅去年的文章“看看A股！ 中国经济大问题”——
中国的国运有一个“23年周期规律”，即从人口的角度来看，从出生人口到大学毕业进入劳动力市场，生产力（人口红利）和消费力的形成，通常需要23年。
因此，通过分析23年前的出生人口数据，往往可以判断出23年后的消费周期，准确率极高。
在过去的几十年里，中国的出生人口经历了几个大周期，其中自1988年以来，中国的出生人数进入了一个漫长的下降周期。
大周期可以分为小周期。
在第一个时期，出生人数从1988年到1992年急剧下降。
从之前的2529万增至2119万，五年内减少410万，年均减少82万。
这一轮出生人口下降，直接导致了2012年开始的中国劳动力萎缩拐点。
反映在经济上，是2011-2015年经济的悬崖，当然，在四万亿刺激政策之后，也出现了产能过剩的“锅”。
最终，在2015年，当内需跌至谷底+外需低迷时，上层被迫出台一轮刺激政策，从而导致了2015年的大水牛。
在第二阶段，1993年至1997年出生人数的下降速度放缓，相对稳定。
从之前的2119万到2038万，五年来只下降了81万，年均下降了16万。
这个数据是可以接受的，它反映在经济上，即2016年至2020年经济的相对稳定。
落在A股的时候，是上证综指，基本处于第一状态，在2500-3500点之间。
在第三个时期，1998年至2003年期间，出生人数再次急剧下降。
从之前的2038万增至1599万，六年内减少439万，年均减少73万。
这一轮出生人口下降，直接导致了2022年中国人口的又一个拐点。
根据统计局的数据，2022年，中国人口首次下降，比2021年减少了85万人。
据初步统计，2023年新生儿出生788万人，较2022年减少168万人，死亡人数为1100万人，人口负增长312万人，这是中国首次迎来300万人负增长。
人口形势比2022年更为严峻，这也是2023年内需板块持续低迷的重要原因。
从23年周期规律来看，1998-2003年出生人口的收缩对应于2021-2026年劳动力人口的下行周期。
这样一来，未来三年，中国国内消费市场将保持一段艰难的时期。
在消费领域，不要抱太大的希望。
当然，在消费市场中，一个看人数，另一个看收入增长。
如果人口达到峰值，每个人的收入还在增长，商品价格也可以增加利润，这也是一条出路。
收入增长的前提当然是产业升级的成功，高端制造业通过出口赚取外汇。
让我们谈谈嘴巴的末端。
不幸的是，2023 年的出口数据非常糟糕。
据君临《2023年底，中国产业升级去哪儿了？ 本文分析——
根据2022年的数据，中国出口中占比最大的是机电产品，出口额为205万亿美元，占5715%。
机电产品比重能否继续稳步提升，扩大用量，是产业升级的关键。
问题在于，该类别目前正面临严峻的挑战。
2022年，我国机电产品出口占比最大的五大类是：
自动数据处理设备及其零部件（计算机），占1286%；
集成电路（芯片），占774%；
手机，占737%；
家用电器，占497%；
汽车零部件，占381%。
2023年10月，在这五大类出口商品中，排名第一的电脑和排名第二的集成电路均出现大幅下滑。
电脑出口同比下跌202%，芯片出口同比-16同比增长分别为6%6个百分点是拖累出口增速的主要因素。
目前，中国是全球最大的计算机生产国，约占世界产能的90%，这一品类是支撑中国在过去十年中成为世界工厂的重要引擎。
但众所周知，对电脑的主要需求来自发达国家，这些国家由联想、惠普、戴尔、苹果+广达、仁宝、联宝、纬创、和硕、英业达等台湾代工厂等品牌控制。
自 2022 年以来，由于疫情导致在家工作的需求下降 + 西方国家去风险的影响，该类别的出口持续萎缩。
2022年，中国计算机出口量为2359台62亿美元，同比减少75%。
2023年上半年，我国计算机产品出口量为905家9亿美元，同比继续下降24%3%，跌幅扩大。
根据美国商务部的数据，2023年上半年，美国从中国进口了4107台笔记本电脑90,000辆，下降20辆5%，占其进口的85%**3%，比去年同期下降7个百分点。
越南显然承担了中国的订单和产能转移，同期美国从越南进口笔记本电脑同比增长112台4%至560万辆，占其进口量的11%**6%，比去年同期增加7个百分点。
换句话说，到2023年上半年，中国7%的电脑产能将转移到越南。
可以预期，这种转移趋势将在未来几年内持续下去，直到最终将中国的产能减少到可以忽略不计的比例。
计算机铸造本质上是一个技术门槛较高的劳动密集型产业，是第一产业国向中等工业国升级的重要一步。
但毕竟是劳动密集型产业，随着劳动工资的提高和大环境的变化，这个产业最终还是会被彻底转移。
所有先进的工业国家和发达国家最终都放弃了计算机代工行业。
中国计算机出口在2012年达到顶峰，出口额为2382亿美元，随后十年在高位盘整。
2022年初，这个品类终于要有序撤退了。
假设每年有7-8个百分点的产能向海外转移，70-80%的产能在10年内转移出去，那么转移过程将在十年左右完成。
计算机代工行业的转移和收缩是大势所趋，这实际上加剧了中国消费行业的困境。
未来的焦点主要是新兴产业能否顶上。
近年来我国出口实力为新能源革命，下游为新能源汽车和光伏电池，中上游为锂电池、芯片、智能零部件等，发展速度喜人。
但2023年也遇到了周期性困难：产能过剩和**战争。
以光伏为例，2023年1-11月，中国太阳能电池产量累计实现490GW，而2022年同期为301GW8GW，大幅增加562%！
前10个月，硅片、电池片和组件出口量为557gw、32.4gw、177.6GW，同比增长%。
产能猛增，出口持续飙升，但**正在下降。
2022年7月，我国光伏出口额达到峰值，5238亿美元，之后进入下行通道。
2023 年 7 月，这一数字下滑至 36 个48亿美元;
2023 年 11 月，它进一步下滑至 2932亿美元，同比下降232%，下降 51%。
光伏、锂电池和芯片等环节就是如此。
这些产品的基本特点是：虽然属于高端制造，但世界上能做到这一点的国家并不多，但产品同质化严重，因此内卷化已成为常态。
通常每隔3-5年，这些行业就要经历一轮周期性的起伏。
一个有问题的案例是存储芯片。
近半个世纪以来，存储芯片经历了十几次一级周期波动，杀死了99%的从业者，直到最后只剩下三星、海力士、美光才获得了相对垄断的利润率。
行业长期前景无疑是光明的，短期产能过剩只是一条坎坷的道路，投资的重点是如何判断产能清关的时间点，实现逆转困境。
市场普遍认为，这些行业在经历了两年多的下行周期后，将在2024年迎来触底反弹。
以光伏为例，2023年11月，我国太阳能电池（photovoltong）产量将达到531GW，连续第三个月保持在50GW以上，创下单月新高。
值得注意的是，本月的环比增长数字仅为16%，基本稳定。
这表明，2020年开始的产能投资热潮带来的产量激增可能即将结束。
市场预计，2024年全球光伏需求将保持稳定，增长20%-30%，尽管欧美市场的需求热潮将结束，但中东和亚洲的需求增长将见顶。
稳定的需求增长+产能扩张结束，供需恢复平衡，战争应逐渐结束。
如果在2024-2025年，光伏、锂电池等高端制造业能够告别产能过剩，回升，出口利润率回升，在它们的共同努力下，出口有可能企稳。
这将成为A股**的第二支力量。
君临认为，中国当前的经济困难是多方面的，包括供给侧产业转型、低端海外转移、高端产能过剩、消费人口下降、资本流向美国、市场信心低迷等。
但在这些干扰中，可见的变革力量正在出现。
首先是今年第二季度，美国降息，最早将于3月开始，将带来资本外流压力的消失，甚至重返市场**。
二是高端制造产能扩张将在2023年底结束，带来出口和业绩逐步回升。
可以判断，第一个因素出现后，A股将触底反弹。
第二个因素出现后，A股将在高端制造业复苏的支撑下迎来一轮结构性**。
别忘了，还有第三个因素。
根据历史人口数据，从2004年到2016年，我国出生人口在13年内从之前的1599万增加到1883万，增加了284万，年均增加21万。
23年后，对应年份为：2027-2039。
可以预期，2027年以后，中国经济将受到新一轮人口周期红利的支撑，加上产业升级的积累、收入的增加、人民币升值，中国GDP将接近甚至超过美国，外资流入将加速。