我们之前看过天合光能的财报，现在他们已经发布了2023年的财报，让我们一起来看看。
天合光能2023年营收同比增长33%5%，虽然比前两年有所放缓，但现在天合光能已经是1000亿元了，能有这么高的增长率，还是相当厉害的。 净利润与营收差不多，增速较高，但也低于去年。 近三年来，天合光能营收增长近三倍，净利润增长三倍多。
“光伏组件”是天合光能最大的业务，占比超过三分之二，约占“系统产品”的四分之一，而其他业务所占比例相对较小。 国内外收入规模大致相同，中国收入规模略高。
从季度来看，每个季度的收入都在逐年增长，而2023年以来，每个季度的增速都低于2022年同期，增速减速是所有季度的普遍现象。 2022年净利润上下波动，2023年，在一季度达到金额和增速的峰值后，增速开始减速，第四季度同比大幅增长。 这是否预示着三年的增长即将结束？ 虽然这还不确定，但随着产能的快速增长，光伏组件的下滑在所难免，这势必会影响这类企业的盈利能力。
从毛利率来看，全年盈利能力没有太大问题，因为天合光能2023年前三季度的毛利率大幅反弹，已经高于前三年的水平，仅略低于2019年。 但是，其销售净利率的回升并不明显，至少没有毛利率回升那么大，原因是我们稍后在做成本和费用构成分析时会看它。
在2022年超过毛利率后，2023年股本回报率继续增长，达到191%，这也超过了增长后的毛利率。 在规模上增加杠杆，在行业成长期，仍能显著提升公司价值，这方面的内容，我们稍后再看资产负债结构。
往年主营业务盈利能力在5个百分点左右，2023年前三季度达到9个百分点，主营业务盈利能力明显提升。 但期间费用与收入之比的下降已经停止，规模效应似乎接近极限，利润率的增长主要得益于毛利率的回升。
其他收益方面，天合光能2021年只有净收益，其他年份都是净亏损，虽然“投资收益”越来越高，但“资产减值损失”也越来越高，抵销后仍是2023年前三季度的净亏损。 从其半年度报告来看，除存货外，固定资产还存在较大的减值损失。
天合光能在现金流表现方面相当强劲，虽然营收规模扩大，存货和应收账款占用量增加，但每年经营活动产生的现金净流入仍然很大，去年已达到100亿元左右。 不过，天合光能在固定资产方面投入较大，近两年来，为满足这一资金需求，筹集了大量净融资。
其经营性长期资产增长显著，尤其是2023年即将竣工的大规模固定资产，是其营收增长的产能基础。 其建设规模有所下降，但仍高达389亿元，未来还有不少产能有待释放。
天合光能的资产负债正在快速扩张，资产负债率在70%左右，杠杆率不能算低，高杠杆率是其近两年股本回报率高于毛利率的主要原因。 就短期偿付能力而言，这是一个尚可的水平，在2023年第三季度末略有上升。
其库存规模在不断增长，近两年占流动资产的30%以上，考虑到天合光能近年来收入的快速增长，库存的增长应该主要是由于产能和销量的自然增长。 2023年三季度末的涨幅大于年初，似乎也有市场原因。
多种融资工具运用，截至2023年三季度末，其计息负债规模达到345亿元。 那不是很高吗？ 如果未来业绩还比较稳定，这不是太大的问题，但如果行业产能严重过剩，就很难说了。
一些业务链的相互拖欠金额相当恐怖，并且不断创造新的记录，尽管这与天合光能的收入增长水平基本一致。 然而，过多的应收账款会为未来的坏账损失埋下隐患，尤其是在行业开始逆向调整的时候。
其合同负债和预收也在逐渐增加，尤其是2023年第三季度末，似乎手中的订单数量增加了更多，这与库存的表现不符，因为库存的构成可能更加复杂，与合同项下要求交付的产品不一致。
天合光能近年来的快速增长，几年时间就突破了1000亿元，后续的发展速度必然会放缓。 如果能在慢时间里消化这些年发展带来的问题，等行业调整的时候，你会轻松很多。
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