所谓的”。穿越牛市和熊市那是在牛市和熊市中均表现出色**
牛市，“天才”，业绩突出比比皆是，投资者熟悉的知名**管理人大多在2019-2020牛市中成名;
在2018年的熊市中，久期很短，换手率低的**经理还没来得及“易手”，就又迎来了牛市，他觉得自己轻松渡过了熊市; 2021年至2023年的三年熊市，让绝大多数**管理人“迷失方向”，找不到跑赢大盘的模式，更别说净资产增长了。
1. 在熊市中，主动表现不佳是被动的
在熊市的第一年（2021年），主动股票指数仍能跑赢**和被动股票基数，但在熊市的第二年（2022年）和第三年（2023年），主动股票指数不会跑赢**和被动股票基数。
二、经理“大佬”熬不过三年熊市
2020年管理规模突破千亿元张坤刘彦春跟谢志宇，在三年熊市中，张坤和刘彦春的净资产连续三年明显跑输2023年，谢志宇2022年跑输大盘;今年到目前为止，它们仍然表现不佳**;
我一生只爱一个**”。朱绍兴富国天辉经营成长19年，业绩斐然，粉丝无数，2022年**2390%的股票跑输大盘**，也跑输有偏见的股票**指数; 今年再次表现不佳**;
逆向投资和不良资产反转策略一度被认为是熊市投资的有力工具; 林英瑞其在2021年和2022年两个“熊市”年的出色表现，分别获得了“晨星**奖”和“晨星**奖”的提名，但其2023年的净资产将显著**2176%，几乎是**下降的2倍; 另一位经理人以逆向投资而闻名莫海波也没能熬过三年熊市，2023**1771%，表现不佳**超过6分。
事务“由于”。看看市场的面貌从理论上讲，它具有天然的防摔性能。 老兵吕慧健过去一年，它一直跑输**和部分股票**指数，中生代**经理周志朔2023年和今年，它也将表现不佳**，今年的跌幅更大; 只杨金金它在三年熊市中表现良好，连续三年都跑赢了**和股票**指数。
三、业绩缺乏连续性，根据历史业绩选择偏差大
华泰**2022 年 5 月 8 日，发布了一份研究报告”。收益、绩效模式和研究框架“，对”。**性能的连续性“进行了专门的统计和研究，研究结果表明：
“股权**很难长期保持良好表现，上一年的优异表现并不能保证未来会继续表现良好”。
绝大多数很难长期保持“卓越性能”
华泰**最长调研抽样跨度为12年，自**成立当年起，持续运营期至2021年底; **性能”。非常好“标准是当年同类排名的前1、4名。
如下表所示，**，成立于2010年没有一个**可以在其中运营年限获得演出前几年结果；成立于2011年，**也只比例可以在其中运营年限获得演出前几年结果
成立于 2017 年**在其运营的五年中，其运营的五年中只有 1 年是“优秀”的。28%，而连续5年被评为“优秀”的**为0
从最右边的列中，我们可以看到成立5年以上，可连续（成立10-12年允许的1年除外）。没有所谓的“功德”之
在接下来的几年中，表现最好的公司和表现最差的公司之间的盈利表现没有显着差异
将顶级性能定义为加权单位净值在一年中处于同一类别前 1 4 级的增长率性能滞后它被定义为在同一类别中排名最低的 1 4 的加权单位净值在一年中的增长率。
从2010年到现在，统计前几年最高和最低绩效的收入表现，并汇出上述年份前1 4和后1 4的收入分位数的平均值。 例如，对于 2010 年排名前 1 4 的回报，首先获取其 2011 年至 2021 年的年度回报，然后获取回报分位数 （回报越高，回报的分位数
数字越大），然后计算 2010 年其他年份表现最好的公司**的收入分位数的平均值。
统计结果表明：在大多数年份，收入的平均分位数约为 50%。，其中对应于前 1 4 ** 的收入分位数的平均值为 4984%，1 4 后 ** 对应的收入平均分位数为 4887%。由此可以说在以后的几年中，前1 4名在某一年的平均表现只能处于中等水平，而在以后的几年中，后1 4 **的平均表现在以后几年中也可以处于中等水平
本版块内容全部来自华泰调研报告**收益、绩效模式和研究框架
四、多头和熊市的权益**，全盘只有2个
2017-2021年连续5年，从大水平”牛市和熊市周期“看，2018年的熊市，2019-2020年的牛市; 从年份来看，2017年是小牛市，2021年是熊市的开始;
如上表所示，2017-2021年连续5年，没有**能连续5年“横牛横熊”，有“优效表现”（当年同类表现前1、4名）。
华泰**研究已经两年了，新一轮牛熊周期2019-2023也正好是5年。
1、横牛熊市（2019-2023）的权益真的存在吗？
我直接用风台上的筛选方法**找出符合条件的个别基地：
（1） 选择**类型：全部**型**，部分库存平衡灵活配置）混合类型**，筛选结果：6231片
（2）年度排名年平均选择”。同类产品中排名前 25%“，筛选结果：2 件
2.仅限整个市场中商新趋势优先灵活配置跟华安安信消费者服务组合“这2**有连续5年（牛2年，熊3年）的所有年度表现。同类产品中排名前 25%真的跨越了牛市和熊市
（1）连续5年“优秀”表现
如下表所示中商新趋势优先灵活配置**这5年的表现优于“前25%”，实际排名为“”。同类产品中排名前 15%”；而且回报已经连续五五年为正，尤其是在三年的熊市中。
如下表所示华安安信消费者服务组合**这5年表现优于“前25%”，2022年和2023年均为负回报，排名第21位29% 和 1813%。
（2）2024年业绩喜忧参半
即使这么好，我们也不能保证2**的性能在未来会继续保持”。非常好同类产品中排名前 25%
中商新趋势优先灵活配置今年即将到来的表现确实是常规，净资产**299%，跑输沪深300指数，在2299家同类公司中排名第1202位，排名 5393%，已经排在垫底的50%。
华安安信消费者服务组合今年到当时的表现保持卓越，净资产**519%，跑赢沪深300指数，在4016家同类公司中排名第211位排名 525%，名列前茅！
五、先渡牛熊的共同特点
1. 在5年的“牛熊周期”中，两个**从未更换过经理。
据统计，此次公开募股管理人的平均管理年限仅为1年零251天; 不同的管理人有不同的管理能力和不同的投资风格，频繁更换管理人是业绩不可持续的主要原因之一。
中商新趋势优先灵活配置跟华安安信消费者服务组合“高绩效”业绩持续时间长的原因之一是，这五年来没有更换**经理。
*经理周海东从2015年5月14日起”。中商新趋势优先灵活配置至此（2月27日），已经8年零291天，回报为28674%，年化回报率为1661%，在同类产品中排名428位第一！
*经理王斌，自 2018 年 10 月 31 日起生效”。华安安信消费者服务组合至此（2月27日），已经5年零120天，回报为27761%，年化回报率为2830%，在同类产品中排名 583 位第二！
2、两位**经理的投资风格是“**价值”。
据天天**平台统计，近两年8个季度，中商新趋势优先“顶值”投资风格;
近两年，华安信消费者服务8个季度中有7个季度为“**价值”投资风格，1个季度为“**余额”投资风格。
3、持仓行业多元化，持股集中度适中
两**所持的产业极为多元化; 在申万层面的31个行业中，中国商业新趋势优先持有29家，华安安信消费者服务优先持有26家
但是，两个**的前三个重工业完全不同，但前三个行业的集中度是相似的; 中国商人新趋势优先排名前三的行业分布在有色金属2229%，计算机 1500% 和制药生物 804%，前三大行业占4533%华安安信消费者服务排名前三的行业分布在公用事业公司中 1757%， 食品和饮料 1350%和非银行金融 1110%，前三大行业占4217%
4、持股数量大，换手率适中至低，止盈止损通过适度交易
两人**持有的股份数量较大; 按五年平均值计算，中商新趋势平均持股143股，华安信消费服务平均持股153股;
两者**的换手率适中，均通过适度交易止盈止损; 中国商用新趋势优先平均离职率为158，华安安信消费者服务平均离职率为212; 两者**换手率较高的时间是牛市的高点和牛市后期（熊市的开始），是典型的获利手段。
5. 更好地控制回撤
五年来最大跌幅，中国商人新趋势优先为-2956%， 华安信消费者服务 -2644%，部分股票混合**的平均值高达4757%；
五年动态回撤，新趋势中商优先-1884%， 华安信消费者服务 -1970%，而去年同期为 41%64%；
全文完）。