作者 Pot 在星空下包裹肉。
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排版：星空下的秋葵。
2024年，国家电力公司电网分离五大发电集团从那时起。
成立于2024年，老大哥——中国华能集团一直处于领先地位，火电装机容量位居全国第一;
2024年，原本实力不强的中国电力投资集团公司与国家核电集团公司重组，组建国家电力投资公司;
2024年，国电电力与中国神华还结成兄弟会，组建国家能源集团。
如今，只剩下大唐集团和华电集团，既没有华能大哥的规模，也没有强大的盟友（市场猜测这对兄妹可能会合并？ ）。
*：百科全书。
大唐集团和华电集团各有两家上市发电公司：大唐发电华电国际
在五大上市发电企业中，大唐发电和华电国际也相对平庸。 但是，两者在横向比较上存在很大差距。
一是煤炭价格企稳，业绩分化
在营收规模上，大唐和华电几乎是一样的。 2024年前三季度，实现营收90619亿，90725亿。
但从利润来看，2024年，大唐损失规模是华电双以上。 2024年前三季度，大唐利润规模大约只有华电半
*：公共数据的整理。
通过这组数据可以看出，近两年来，大唐和华电的表现明显大起大落。究其原因，主要是因为——煤炭价格
2024年，受俄乌冲突、激进脱碳等因素影响，煤炭供需失衡，煤炭价格暴涨，进而导致火电发电成本飙升。 那一年，大唐、华电遭遇了99的巨额亏损91亿，8368亿。 粗略计算，两大发电组平均2天亏损1亿
幸运的是，随着煤炭供需回暖，煤炭价格下跌。 2024年，大唐、华电成功起死回生，前三季度实现非净利润2190亿， 4162亿。
目前，煤炭价格已回落至稳区间，大唐、华电业绩也已恢复正常水平。
*： 直冲 ifind
但横向对比来看，在同等的外部环境下，大唐和华电的盈利能力差了大约两倍。
特别是如果你进一步比较它资产规模，截至2024年第三季度末，大唐、华电总资产为301012亿，221378亿; 净资产为9350亿，84659亿。
显然，大唐的资产投入明显高于华电。
投入高产出小，亏损多，利润少。 如今，大唐发电已经沦落到这一步。
二是效率低，兴趣高
那么，大唐发电的投资在哪里呢？
让我们看两组数据：
截至2024年年中，大唐电力在全国19个省、市、区运营企业和在建项目，在役装机容量72252个37 MW（运行中）;
截至2024年年中，华电国际在全国12个省、市、区运营发电资产，持有装机容量57,284个24兆瓦。
也就是说，在发电资产投资方面，大唐远高于华电国际。 然而，在发电资产的同等运营下，大唐的效率远不如华电。
具体而言，2024年上半年，大唐发电的全口径机组将使用数小时1807 小时，同比增加4小时; 华电国际发电机组平均利用小时数1947 小时，同比增加83小时。
*：大唐电力2024年半年度报告。
不仅如此，2024年上半年，大唐将结算平均上网电价元兆瓦时; 华电上网电价元兆瓦时;
*：华电国际2024年半年度报告。
也就是说，与华电国际相比，大唐不仅单位利用小时数较低，而且上网电价更便宜，导致大唐的投入产出比远不如华电国际。
此外，从利润来看，大唐与华电的差距远不止于此。
事实上，从毛利率来看，大唐并不比华电差。 2024年前三季度，华电的毛利率仅为692%，而大唐的毛利率为1076%。至于差异的原因，很可能与业务结构有关。 上半年，大唐约95%**的收入来自发电板块，而华电的煤炭和供热板块约占其收入的2%。
*： 同花顺 - 2024年上半年数据，大唐电力（左）和华电国际（右）。
但毛利率较高的大唐，净利率比华电（4.）低约1个百分点。52%， 华电 542%）。在千亿营收的规模下，一个点的利率就是百亿的息差。
经过进一步的对比分析，拖累大唐净利润率的因素主要有两点：
1 财务费用。
大唐的资产投入较高，负债也较高。 截至2024年三季度末，大唐负债总额已超过2000亿，仅前三季度财务费用就高达2000亿43.43亿，比华电多出约16亿。
*：公共数据的整理。
2 投资收益。
2024年前三季度，大唐实现投资收益1783亿，华电实现投资收益3136亿。
一般来说，投资收益并不能反映企业的经营水平。 不过，大唐的投资收益远低于华电，却牵扯到另一个问题，那就是是绿色能源布局。
三是绿色转型失败
在碳达峰、碳中和的背景下，风能、太阳能等新能源的地位日益凸显。 能源绿色转型已成为火电企业长期发展的最佳选择。
截至2024年年中，大唐在役装机容量为72,252台37兆瓦，其中火电约占745%，水电占127%，以及风电和光伏发电。 5%。
和华电国际 57284在 24 MW 的装机容量中，95 MW7% 来自火力发电，43%来自水电。
*：公共数据的整理。
需要注意的是，华电并非没有布局新能源，而是早在2024年就向华电集团旗下阜新发展注入了风能和太阳能资产，后者后来更名为阜新发展华电新能源。截至2024年年中，华电持有31家03 股权，不合并，但可以享受投资收益。
*：齐查查-华电新能源。
2024年上半年，华电实现投资收益2284亿，其中来自华电新能源的投资收益约占比8%，达到1811亿。
也就是说，华电的投资收益碾压了大唐，而背后的主要驱动力是其参与的新能源资产。
当初，华电参加华电新能源的考量有27家新能源企业和76家现金87亿，总成本21542亿元。
*：华电国际2024年年报。
如今，华电新能源半年投资收益1811亿，按初始投资成本计算，已达到年投资回报
2024年前三季度，华电综合净资产收益率为983%。大唐的净资产回报率仅为566%。
相比之下，在新能源领域，华电国际与集团是合资企业，赚得盆满钵满。 然而，全面发展火电和新能源的大唐发电似乎失败了。
注：本文不构成任何投资建议。 **存在风险，入市时需谨慎。 买卖没有坏处。