题词
好的投资往往不属于最聪明的人
有意义就是活得好。
好好活着就是做一些有意义的事情。
《士兵突击》是一个刚刚进入这个行业的年轻投资人，对这个世界总是充满好奇心。 他们中的一些人喜欢思考，总是试图使用一套逻辑框架来指导他们的投资行为。 时间长了，你会发现：当你拿着放大镜看已经模糊的东西时，结果只会让你更加困惑。
就像当你在户外的大背投屏幕上看到一幅生动的画面时，你会感到震惊; 当你有机会走在它前面时，你会感到头晕甚至恶心。
如果投资者过于关注一些连你都无法控制的细节，往往会偏离投资主线，犯放弃基本面的错误。 毕竟，在时间的循环中，影响一个项目甚至一个行业的因素太多了，其中很多是我们无法企及的。 当然，这并不是要忽视行业的专业研究。
事实上，风险投资人最重要的角色是：1.信息传输麦克风2.概率筛选机投资机构的领导经常对投资经理说，你去弄清楚xx行业。 作为一个单人投资人，无论行业研究再深入，与那些每天浸泡在行业中的从业者相比，深度都远远不够。 在很多情况下，业内人士觉得自己已经习惯了不需要谈论的事情，而对于投资研究者来说，这可能是一个完全的知识盲点。 行业研究的最大作用是消除明显的陷阱，让投资者不会犯常识性错误。
一个投资人，即使他之前已经进入这个行业，一旦他离开这个行业超过6个月，就会反映出信息的滞后性。 虽然他们的一些前同事可能还在行业内，但由于行业的合规和保密性，仍然很难获得高质量的信息。 当一个产业系统足够大时，跨部门接入会带来信息质量的衰减。
因此，VC投资者在进行产业投资时，最应该做的就是在确保自己不犯常识性错误的基础上，花时间分析竞争产品之间的竞争差异，然后根据概率进行投资和下注，这才算是专业的。 值得注意的是，我上面所说的实际上是一个三步过程。
然而，在实际运营过程中，很多投资人觉得行业内的知识盲点叫专业，在汇报项目的时候，他们花了很多时间谈论技术，我并不是说技术的普及不重要。 在看了大量的项目后，我们发现，很多行业的前沿技术变化，即使是业内人士，每天在生产线上也很难判断，投资者如何才能做出准确的判断。 因此，对于工业技术的投入，所谓早期小额投资，就是不要让VC的钱盲目押注某条技术路线，这和押注没什么区别。 至于技术等级0-1的验证，最好交给产业资本，或者用企业的研发费用摊销。
我理解，风险投资早期和小额投资应该以商业化为基础，而风险投资已经成为科技公司的早期商业助推器。 在当前复杂的经济环境下，即使一家创业公司的新技术在行业内取得了共识突破，但在成长为行业主流玩家（更不用说龙头）之前，仍存在很多不确定性，这不仅包括来自上下游产业链的挑战， 但也来自行业本身竞争对手的对抗，以及对内部技术专利和核心人员的保护，甚至来自上层和外部环境的影响。
在风险投资中，始终如一地押注一对概率面板，以获得经济回报的正反馈，是最重要的事情。 否则，教条主义最终将成为一根鸡毛。
汉汉是一个好品质
在风险投资中赚钱变得越来越困难，表面上是缺乏叙事线索; 但在更深层次上，很多风险投资人不知道如何赚钱，也没有弄清楚商业的本质。 当他们自己在这方面没有足够的嗅觉和感知力时，他们将无法把握初创企业成长的势头。
投资行业不是单纯的精英主义，只有真正脚踏实地、脚踏实地、深入行业，才能把握投资主线。
经常看到一些投资人，靠着自己的投资几年，或者已经在这个行业呆了好几年，都是在创始人面前做斧头，指点迷津。 在这个时间点上，敢于走出来的创业者一定不能盲目跟风，他们一定有独到之处，值得投资者学习。 每个人都可以在平等的基础上做高质量的产品，这将使投资者和企业家受益匪浅。
风险投资本身就是一个行业，它不仅仅是纸上谈兵。 作为风险投资的重要因素，资本和创始团队的技术和管理属于不同维度的生产要素，只有将这些要素有机地融合在一起，企业才能发挥应有的作用。 因此，在投资这件事上，创始团队和VC投资人是平等的，这是一个双向的选择过程。
许多投资者在与创始人会面时会傲慢自大，总是质疑。 我对这个行业的常识没有清晰的了解，所以我开始谈论它。 也有一些投资者与创始人见面，这是工具人的角色，它提出了一个三段论：你的收入和利润，你的障碍和你的团队。 然后他讲道，拍拍屁股就走了。 从一开始，这种类型的投资者就放错了位置。
还有一种投资人，一见到研究型学者班的创始人，就开始不假思索地奉承，不做具体的商业分析，沉浸在自己想象的科技创新世界里，却忽略了最基本的商业逻辑。
所以，在过去的一段时间里，我们看到创始团队和投资团队之间的关系也变得微妙尤其是在资本降温的背景下，投资者和创业者之间的关系越来越紧张。
一些投资者不仅对创始人的态度和情绪有问题，而且对合伙人或FA的态度也很差。 我们投资行业的人经常在一起聊天，我们也谈论我们的投资者朋友你会发现，一些普通的朋友情商并不高。很多投资人常年不回复FA消息，一想到什么就突然问出来，这让对方感觉很不好，长此以往，可能会失去一个渠道的朋友。 他认为效率是重中之重，但实际上他交的朋友越来越少。 慢慢地，我的信息变得越来越封闭。
大浪过后，一级市场是一群游戏中最聪明的人，投资者一定不能想得太精明，他们可能就是鱼肚子里的鱼。
VC投资是企业看赔率的，投资机构除了人员费用外，从投资的角度来看，最大的成本主要包括：1.错过一个好项目2.错误的项目（这是一个常见的现象）。3.如果你找到一个好的项目，你就不能投资它以上三项费用，错过一个好的项目是风险投资人最大的成本。
投资机构在决定一个项目时，通常会遇到以下两种情况：
1、如果项目数据还没涨，会对创业者说：你先跑再说; 2、当项目在一年后再次摆在我们面前时，如果项目数据没有出来，投委会的人会在心理上自我暗示：真的没用; 如果数据上升甚至超出预期，往往伴随着一个现象：项目的估值又是**。 这个时候，投资者会想：涨了这么多，还会继续涨吗？ 因此，一旦投资者错过了一个项目，它就很可能被错过了。
当你用放大镜看一家上市公司时，你看到的只是问题。
当你把一个创业项目颠倒过来时，一切都与风险有关。
目前，VC投资已进入深水区。 虽然资本化和退出渠道正在收紧，但如果投资机构的决策仍然停留在只看数据、关注利润上可能会错过为数不多的下行机会之一。投资前好好讨论，似乎没有一个项目是没有风险的，一旦达到内部概率预期，就必须果断下注，不能犹豫。
去除投资本身，风险投资还有一个重要的成本：周期成本。
从长远来看，一个能为风险投资人赚钱的项目就是一个好项目。
但无论项目有多好，都无法在循环中生存。
无论技术多么强大，无论团队迭代能力有多快，商业模式有多好，都会有暮光之日。 就像拼多多的市值在一定时期内会超过阿里一样。
投资赚钱的底层逻辑是审美共识带来的流量，而这个闭环只会存在于一个特殊的循环中。
至于项目的估值，PE是10倍还是20倍本身并没有科学标准，但重要的是阶段性共识的观点。 有时需要实现绩效，有时需要形成增长的期望; VC的资本价值就是加速上述两个要素的形成。
比如两个AB项目的基本面可能差不多，员工人数也差不多，去年都赚了500万，预计今年赚2000万，但估值可能因为行业不同而完全不同。
项目估值可能有两个主要因素：
1、公司未来的发展预期，决定了公司的上限2、当前性能的实现程度，决定了达到上限的概率此外，还要考虑投资的容错性，这可以是多方面的。
例如，年轻创业者通常比年长的创业者有更高的容忍度，因为他们即使失败了也能卷土重来，而年长的创业者在面对困难时往往没有勇气。
同样，一个技术项目可能不可能简单地讲述一个高增长的故事，尤其是在这个时间点，因为大多数投资者都很谨慎，不相信这个故事。 这时，如果项目具备一些传统的业务基础，再与新的高增长业务相结合，容错率将会显著提高。
再比如，项目的创业轨迹足够宽广，公司目前的业务可能只是单点突破，但给投资者留下了足够的空间，想象公司可以继续拓展业务线。
此外，对于很多具有长期确定性的机会，虽然短期拐点难以确定，但仍会让投资者向游戏低头。
VC的作用是在市场达成共识之前进入，用资金帮助企业达成阶段性的审美共识。
但实际上，真正能赚钱的项目，并不是为接触它的人，甚至是股东赚钱。 原因是，在较大的时间周期内，大家往往会失去基础知识，并不真正了解项目。 许多人倾向于将其归结为运气。
VC机构中所有众生的面孔
VC机构的投资者也是大杂烩，投资决策的质量取决于内部团队的配合。
年轻的投资者就像永动机它们的优点是信息处理速度快，获取信息的渠道范围广（但渠道水平不高，噪音大，有时不一定是优势），但缺点是冲动。
年轻人容易血脉大增，毕竟没见过什么好东西，所以很容易被创始人和行业的外表所欺骗，有时候总觉得投资大哥太保守了，会有点高。 进入VC行业的年轻人一般都有**智商，一般不会太傻，但每个人的看法还是会不一样的。
有时候太聪明的年轻人可能做得不好，容易看高看高低，这是投资的一大忌讳。 而那些顽强，甚至天真的人，更有可能抓住一些好的项目。 27-32岁年龄段的人依然是中国VC市场不可或缺的主力军，而在美国，这几乎是不可想象的。
中年人更像是壮年的狐狸他们的强项是对事件的解读，不仅指一个具体的项目，还指行业和新闻政策的大趋势。 毕竟我年轻的时候，坑坑洼洼，也见过很多好东西，所以能够对行业和企业进行多维度的比较。 他们对大局有更强的意识，往往能迅速弄清楚事情的根源。很多中年投资者最棒的一点是，即使短期内不能投资公司，也能和公司创始人保持良好的关系，甚至私下里成为好朋友，第一时间掌握公司细节，实现成本最低的跟进。 当机会出现时，他们可以推销它
但它们也有缺点。 随着年龄的增长，中年时搜索和处理信息的速度会降低。 更大的问题是，很多资深投资者见多识广，对新事物的抵触情绪大于新奇感。 这就像一个男人，他见过很多美女，他也没有少吃过，他累了，不爱。
中年投资者在中国风险投资市场更有价值，也更稀缺由于在一轮又一轮的周期PK中生存下来，同期很多投资者在过去几年中被优化为成本单位。
每个投资机构都有一个老头。 这有点像电视剧《花儿》里大叔的角色。 他们往往经验丰富，是最终资源的代言人甚至所有者，这些资源不仅指资金，还包括行业和资源。 他们是老钱的代表，代表着顶层的资源。 他们往往是一串数字中的前一个1，如果没有1，无论后面有多少个0，投局都救不了，老钱永远站在金字塔的顶端。
老钱是一个非常难以接触的群体。 过去很多人都想筹资，他们试图从二代老钱做起。 当然，有些二代自己很优秀，有创业心态一起合作也是好事。 但有些人想通过二代接触身后老钱的资源，这条路是行不通的。 因为二代还没有完全**，所以他们自己没有太多的代言能力。 有时候二代和普通人的区别在于，信用卡额度更多，能调配的资源最终掌握在上一代人手中。
老钱在风险投资行业的作用是资源嫁接。 骑上马并兜风可能是最好的选择。 但很多老钱喜欢亲自上战场，寻求更多的参与甚至控制，结果往往是灾难性的。 one more thing在中国的VC领域，不知不觉中我已经做了三年多的生意。
这三年，大家都经历过疫情，但VC行业却没有景气。 我们VC从业者每天都在研究最前沿的赛道，看最先进的项目，但很少有人认真分析中国行业的宏观逻辑。
在产业发展道路问题上，中美两国有着完全不同的想法。
一般来说，美国风险投资对新兴产业的态度是允许泡沫，允许失败。
在每一次泡沫之后，他们总是相信划时代的创新所带来的好处远远超过以前的成本。
他们的产业发展围绕着技术迭代不断推进。 当一种新的理论从学术界诞生并逐渐成熟和商业化时，其实用性必须与现有技术相比得到显著提高。 那么这项新技术将催生出许多新的产业，它们基本上不会回头。
我们国内对行业的态度是：不失败，不冒泡，时间紧迫。
通常由高层发起命题性论文，如果企业家想把行业做好，做好，就必须对论文的主题做出正确的解释。
在中国，不管猫是白猫还是黑猫，抓老鼠都是好猫。
既然命题文章在上面发表，大家就应该根据自己的解释来写文章。 至于你用什么技术，用什么新概念，以上都不涉及。 只要不是高污染，就不要太过压迫劳动人民，也不要逃税。
如果一家公司能够在时间窗口内以低成本完成一篇命题论文，那么它可能会创造一个新的行业。
很多时候，中国没有新的产业，但是在完成命题论文的过程中，大家都在做生意，他们发现：妈的，原来是新产业做了，因为他们发现收入涨了。
整体在美国，该行业围绕着技术展开
在中国，技术是服务行业的一种手段
如果你了解了这个行业的真实逻辑，你可能会避免很多弯路，尤其是对于人民币的VC来说。
过去几年，从表面上看，国有资本在VC市场的渗透率逐渐提高，民营**管理人的市场份额有所下降。
虽然市场留给私营部门的蛋糕变小了，但从另一个角度来看，吃蛋糕的私营部门变少了，蛋糕的相对质量也比较好。 中国VC市场真正进入了“剩菜为王”的时代。
未来几年，VC领域将继续洗牌。 每一次危机都是自然选择。
10岁那年，你因为打架被老师惩罚，很尴尬;
16岁那年，你和初恋吵架后哭得很尴尬;
29岁那年，他因为熬夜被诊断出肾功能不全失眠，也是非常困难的;
38岁，因为公司回购，和创始人撕脸，很艰难; 52岁那年，你事业失败，看透人生，拖着疲惫的身体走进足部按摩店，希望能和年轻的***交流哲学，却发现再也没有女孩愿意接受你的沉淀，这也是很艰难的。
人生就是这样，高峰和循环，兜兜转转。尴尬的背后，总有一个更怀旧的理由让你继续坚持下去。 留在谈判桌上，你会有新的机会。
2024年，我们还在路上......
作者：长雷资本 A 毛，首发于***长雷资本（ID：Conswall Cap）。