美国银行再次拉响警钟，“美股七姐妹”涨势与互联网股泡沫期相似？

AI热潮的持续发酵，是美股持续发展的动力。 除了尚未公布财报的英伟达外，七大科技股交出了谷歌、Meta等巨头的精彩成绩单，股价一路飙升，以市值占比的绝对优势支撑着它们。 美联储收紧预期和高于预期的通胀也未能阻止美国股市反弹。

美国银行（Bank of America）知名分析师迈克尔·哈特内特（Michael Hartnett）在最新一期《泡沫简史》中首先强调，所有资产泡沫都是建立在健全坚实的经济基础之上的，低利率和下降利率是资产泡沫形成的前提，目前高评级美国债券（投资级公司债券）与美国国债之间的利差已经收窄至86个基点。 为2020年以来的最低水平，而美股集中度达到2009年以来的最高点

到目前为止，美国排名前五的股票贡献了标准普尔500指数75%的涨幅。 迄今为止，市值排名前三的科技股占科技板块涨幅的90%。 如下图所示，美国**市场的广度现在是自 2009 年 3 月以来最糟糕的，当时标准普尔 500 指数在雷曼兄弟倒闭后跌至 666 点左右的低点。

摩根大通量化策略师也指出，目前美股集中度仅次于互联网泡沫，截至12月底，MSCI美指前10**的份额已升至293%。从长远来看，这一比例仅次于2000年6月的33个2%的历史峰值。

Hartnett指出，除了集中度之外，今天美股“七大”的反弹与科技泡沫时期有很多相似之处，包括泡沫催化剂、估值和实际回报

催化剂：泡沫是由技术创新以及对美联储宽松政策的预期推动的。 人工智能泡沫是由美联储对硅谷银行和ChatGPT的持续热度推动的。

*：“泡沫”意味着从低谷到高峰的巨大增长，七大指数在过去12个月中平均上涨了140%，接近20世纪20年代道琼斯指数的180%，但还不到互联网泡沫的190%。

估值：七大指数目前的市盈率为45倍，但它们实际上还没有达到之前泡沫高点的更“荒谬”的估值：1989年日本**高峰时的日经指数为67倍，2000年纳斯达克综合指数为65倍（纳斯达克100指数为205倍），2021年FAANG高峰时为60倍。

债券：债券收益率是否持续是泡沫期是否到来的关键指标，在观察到的14个**泡沫中，有12个泡沫在泡沫见顶时债券收益率上升。 一般而言，紧缩货币政策导致的实际利率上升是“泡沫破灭”的常见催化剂，4%的实际利率打破了互联网泡沫，3%的实际利率打破了次贷危机。 鉴于目前全球债务水平相对于历史大幅上升，目前为2%的10年期实际利率可能需要升至25-3%来结束人工智能的狂热。

如果“七姐妹”真的是独一无二的，那么她们的出色表现可能是有道理的。 不幸的是，事实并非如此，相反，越来越多的迹象表明，投资者对这七个**的热情反映了当今投机的、动量驱动的市场，但投资者的短视导致了其他地方的巨大机会。