视觉中国。
文本 |适当。在一个时代，我们首先要清楚我们所处的历史坐标系。
近十年来，创业者们在移动互联网这片炙手可热的土地上洒下了热血，诞生了一批前所未见的独角兽。
随着资本效率的急剧下降，一些独角兽已经缩水成“小犀牛”，移动互联网时代正在向我们挥手告别。 同时，以ChatGPT的出现为标志，以AI为代表的深度科技正在引领“新一轮技术革命”的到来。
虽然具有颠覆未来、推动行业指数级增长的重大意义然而，在为深科技企业筹集资金的过程中，“先有鸡还是先有蛋”的问题相当普遍
如果没有近在咫尺的市场，企业很难筹集资金; 但没有足够的资金支持，进入市场就更加困难了。
“既不也不不”的矛盾困扰着世界各地的深度科技企业家。
在工业革命中 10起源于欧洲，目前引领创业的界面依然是深科技企业。 数据显示，欧洲深度科技公司每年获得约100亿欧元的风险投资，约占欧洲风险投资总额的四分之一。
即便如此，对于欧洲的深度科技创业者来说，尤其是医疗科技等领域的创业者，上市时间往往在四年以上，这意味着VC最常见的反应是：等你接近市场就来找我。
深度科技创业者如何缓解财务压力，从“活得更久”到“活得更好”？ 近日，欧洲创业界的领导者 Sifted 发表了一篇文章《如何为您的 DeepTech 创业公司筹集资金》。 第一作者 Sven Jungmann 是 Halitus 的创始人兼首席执行官，Halitus 是一家医疗技术公司，开发通过呼吸检测疾病的产品，并于 2022 年获得数字健康奖; 第二作者Ándy Reschke是TC1Cap的首席执行官，也是一名兼职顾问和投资者。
文章认为，深度科技创业公司应尽可能利用前期潜在的小额融资机会，将成本降到最低，以实现公司的可持续运营。
本文经过简要翻译和补充，供所有深度科技创业者参考。
一些创始人可能会发现，风险投资人经常使用投资消费技术的逻辑来投资深度技术。
这其实并不能怪VC。 毕竟，深度科技创业的形势复杂，耗时太长，而且总是处于“不确定性”之中。 无论是投资者还是企业家，都蒙着眼睛过河。
VC对“确定”短期回报的偏好源于其**结构和LP预期。
一般来说，**的生命周期为七到十年。 这种时间限制使风险投资公司自然倾向于能够更快地进入市场并产生收入的公司，而有限合伙人则具有可见的回报。
不过，一些深科技公司“排长队钓大鱼”的项目，不仅打乱了VC的时间线，甚至可能不知道到底钓到了什么。
文章指出，深度科技初创企业与其拘泥于风险投资，不如另辟蹊径，寻找能够长期支持创新的投资者。
作者提出了以下三个渠道：
1. 长荣基金
即由私募股权管理人无限期设立的永续资本基金、风险投资或私募股权。
通常是指存续期较长的PE，有时也指存续期超过10年、具有长期投资理念的PE（长期PE基金）。 只有当最后一位投资者赎回他们的利息或经理处置每笔投资并决定清算时，它才会结束。
目前，基于国内LP的资本属性，国内常青树**最有可能从家族办公室和超高净值个人那里找到突破口。
2. 耐心资本
在一级市场，“耐心资本”主要是指中长期的私募股权**。
结合实际情况，去年10月，首届金融工作会议指出：为科技型企业提供全链条、全生命周期的服务; 去年12月，第一次经济工作会议强调：大力推进投资侧改革，推动改善有利于中长期资金进入市场的政策环境引导投资机构加强逆周期布局，拓展“耐心资本”。
可见，科技初创企业“缺钱”问题已经被国家点名了。 未来，一些符合国家战略和市场需求的优质项目将首先获得资金支持。
但对于投资者来说，有必要区分那些困惑的。 毕竟，当下最有耐心的“资本”，可能就来自A股的**。
3. 行业专项基金
这种**有更多的机会挖掘“水下项目”，即尚未得到市场广泛认可，但具有巨大潜力和创新能力的项目，并与深度科技初创企业重叠。
石道此前得出的结论是，低于 2在这 5 亿美元中，一心一意的 IRR 获胜; 以上 2在5亿元**中，最新一批综合**（2015-2020年）的内部收益率较单一用途型高出约5%。
同时，这一类**要求投资者尽可能成为行业专家，以减少投资决策的不准确性。
此外，作者Sven分享了自己的融资经验：不要只看投资机构的**文案，应该看看他们过去投资过的项目，寻找团队中具有STEM背景的成员，确保对方能提出专业问题。
石道认为，对于深科技初创企业来说，打铁还是需要自身的硬度，“先出结果”远比“理清”更让人印象深刻。
例如，山姆·奥特曼（Sam Altman）回忆说，该团队在没有训练模型或了解其工作原理的情况下，就给比尔·盖茨（Bill Gates）做了一个“自信”的演示。 尽管比尔·盖茨非常怀疑，但他仍然赌对了。
Altman 的“信心”是构建 GPT-1 时“咔哒咔哒”的主要结果，即使当时没有人理解工作原理，也不知道“突破”是怎么来的，但“结果优先”的重要性再次得到证实。
在《丛林之王》中，泰山从一根藤蔓摇摆到另一根藤蔓，然后越走越远，直到他到达目的地。
作者斯文说，在创立哈利图斯的过程中，他很好地利用了“泰山模式”。
也就是说，如果你不能一次筹集到大量资金，你可能要考虑分阶段筹集资金。
优点是公司可以在没有大量资金的情况下，通过小而频繁的投资来保持持续进步的势头。 这不仅展示了公司的韧性和财务纪律，而且还在早期吸引了重要的投资者，并将创始人和公司的韧性传达给未来的投资者。
但它的局限性也是显而易见的。 首先，公司本身必须有一定的财务基础; 其次，创始人对下一笔钱的来源感到不知所措。
有一种说法是，创业公司死于消化不良，而不是饥饿，但这并不适用于大多数“吃不饱”的深度科技创业公司。
在初期研发阶段，深度科技企业要完成“创意、概念验证、产品设计、小试、中试、市场导入、量产”的长链条。
结果，绝大多数资金都投入到研发中，留下了一堆知识产权作为核心资产。
因此，创始人可以打破“专注”的原则，登陆一个更容易商业化的中间平台，弥合资金缺口，从而避免创业前的中间道路崩溃。
作者斯文指出，战略合作伙伴关系和许可协议对于特别关注早期货币化机会是“无价的”。
例如，其公司Halitus将自己的知识产权授权给行业领导者，并与一家成熟的初创公司合作销售他们的产品。
通过这样的合作，企业在不扩散创业的“重点”、不过度扩张资源的前提下，获得了一部分必要的收益。 这种方法不仅可以帮助公司度过早期阶段，还可以通过多种合作获得有价值的客户反馈。
在Sven看来，关键不是追逐每一个机会，而是要确定哪些机会最符合公司的核心竞争力和长期愿景。
文章也证明，对于深度科技初创企业来说，打造顶尖技术和知识产权的“护城河”是重中之重。 欧洲专利局（EPO）和欧盟知识产权局（EUIPO）的最新报告显示：拥有专利和商标的深科技初创企业在融资方面的成功率要高出十倍。
此外，深度科技初创企业的竞争不是“赢家通吃”，不同的细分领域都有机会跑出“冠军”。 从这个角度来看，与其他企业的“合作”可能成为“新一轮科技革命”的主流。
对于投资者来说，存在研发风险、监管风险、融资风险、制造风险、市场接受风险等多种风险。
这些风险之间的关系不是“相加”，而是“倍增”，共同构成了科技成果转化的“死亡之谷”——科技成果从实验室走向商业应用。
美国国家标准与技术研究院的研究发现，现阶段90%的科技成果将消失。
但是，如果我们把“死亡之谷”看作是一场4x100接力赛的创新竞赛：
第 1 阶段 – 实验室研究;
第二阶段是进入现实世界，寻找潜在的收入模式和早期客户群体;
第三阶段是努力使产品适应市场;
第 4 阶段 – 将您的业务扩展到更广泛的客户群。
不难发现，只要你到达第一个。
第三，在第四阶段，拥有“成熟的技术”，可以赢得投资者的青睐，即“更贴近市场”。
然而，对于大多数深度科技初创企业来说，很可能因为“缺钱”而无法熬过第二阶段。 因此，找到第二阶段的“早期客户群”尤为重要。
文章指出，确保付费客户是一个分水岭，远比直接的经济收益重要得多。
首先，早期客户是“试金石”，可以反映市场对创新技术的认可，直接证明初创企业的潜力和市场生存能力。
其次，随着早期客户的“验证”，创始人在面对投资者时更有信心，投资者也更容易接受“经过市场验证的技术”。
更关键的是，早期客户能够提供关键的反馈——产品优势、需要改进的领域、潜在的应用。
这种良性循环促使公司改进产品，与市场需求保持一致，并引导公司度过增长的早期阶段，以塑造其未来的轨迹。
一位知名机构投资者表示：对于科技初创企业来说，技术能力是核心。 在大多数情况下，往往是拥有最多技术核心优势的公司才能走到最后。 此外，球队的落地能力也很重要。 一些企业拥有核心技术，但在商业化过程中将处于困境。
任何时候，专利和技术所筑起的“高壁垒”都是吸引资本的有利起点; 此外，重视早期客户，用成熟的商业模式开拓市场，是深度科技成功之道。
今天的深度技术不一定是明天的深度技术。 当前，随着“新一轮科技革命”的到来，石道将继续观察新一批深科技企业的成长历程。