在危机开始时，没有人知道它会变成这样。
一开始，只是一批500个1000个雪球敲了进来，人们从另一边看着大火，用“我以后杀了你”来回忆香港的往事，感叹唐先生一夜之间归零了。 随后，券商交易台如鞭炮般点燃，股指**贴水扩大，年化贴水一度超过50%，中性策略面临巨大基差压力。
平仓，平仓空头，多头也要横盘，普通的中性，杠杆中性DMA，风慢结构用杠杆应该是平的，大家的多头都或多或少买了一批流动性不足的小**，这些小**每天都在旋转，在过去的一年里，有着众所周知的“微型股指”的身份， 它在 2023 年带来了 40% 的增长，吸引了量化的增量资金，也聚集了过度拥挤的头寸。
量化多头中性、DMA、多空结构、风慢结构、滚雪球，这些包装精美的金融产品结构一旦打开，里面就那么相似了。
清算带来连锁反应，中小票极端踩踏、短期风格极端反转、流动性崩溃、基差快速收敛等极端环境。
统计数据失去了意义，黑天鹅四散而逃。
一开始，王旺团队只专注于**沪深300 ETF，他买了自己的，滚雪球敲了滚雪球，量化买了量化收据，过剩的岁月安静了，彼此和平相处。
从2月5日开始，PAW团队开始在500 ETF和1000 ETF上拉大豹，沪深500上涨1197%，面临巨大超额回撤的量化模型就像牛群一样，专注于卖出小盘股**，转而持有500,1000只成分股。 收据是盖章的。
在广为流传的《山地卫兵之死》中，暗指踩踏过程中的一个两难境地：
DMA策略的仓位被放置在券商自营交易的交易台上，截至目前，整个公开募股机构券商自营系统仍笼罩在限制净卖出的纪律严明的环境中。 不可能是净卖，多头只能卖小票买大票，空头也从IM变成了IC，这继续加剧了大票和小票、成分股和非成分股之间的撕裂。
贝塔**、阿尔法回撤、基差贴现，交易挤尾风险如黑洞，吞噬一切。
股市崩盘后的秋后清算出乎意料地到来。
2月20日交易后，沪深两所对私募配售被限制交易三天，并启动公开谴责程序。
票据显示，在2月19日开盘的第一分钟，在深圳证券交易所，1372亿; 在上海证券交易所，1分钟内卖出11只95亿。 在那一分钟里，两座城市的总交易量超过300亿，其中一座占据了两座城市交易量的7%。
比较黑腹的猜测是，2月19日是龙年开市第一天，开盘前有小幅构成，要求机构尽量在开盘前半小时和前半小时守网，防止对市场稳定造成冲击，确保开局良好。
30亿的卖单，是有意还是无意地卖给了被要求净赚**的人？
量化中性产品是否应该赎回？ ”
小盘股策略应该赎回吗？ ”
公开发售是否应该赎回？ ”
如果我被量化困住了，我该怎么办？ ”
多余部分需要多长时间才能修复？ ”
同样的问题不仅被客户问到销售，销售被问到总部，而且量化也在问自己。
翻看经理们发布的各种信息报表，无非是：
你是手动干预的吗？
你为什么要干预为什么不？
为什么干预是错误的？ 为什么不干预是错误的？ 一开始没有干预，然后干预，为什么错了两次？
下次会错吗？ 什么时候会改进？
在排队被骂、被道歉的路上，量化与主体性终于无情、感同身受。
主观策略被量化策略打败了好几年，大量的FOF**已经不值钱了，也不再是主观的，财富线的产品准入端已经很久没有到了尽头，主观上卖不了。
打开货架，它们都是量化的、中性的、多头和空头的、t0的和高频的**，这些花里胡哨的东西，似乎提供了稳定和低波动的回报。
中性双杀，量化打街，证券借贷T0止步，多空套利无关系，高频**还没回，这些追求稳定低波动报告的基金去哪儿了？
我也想知道。
滚动 agio？ 我一个月都走不出来，它就消失了。 买债？ 30年期国债已经是市场上最拥挤的交易之一。 以2%的票面利率购买沪深300指数？ 为了这个收益，可以采取纯粹的多头曝光吗？
被谴责的量化只是这个吗？ 后续的客户兑换和渠道封锁怎么办？ 所有量化分析师都面临着同样的赎回压力，如果把这房子的网线，巢下会不会有鸡蛋？
一开始，危机与你无关，后来，危机与你无关，最后，你死于危机。
类似的情况在历史上一再重演。
2007年8月，量化地震，美国量化策略的流动性紧缩引发了一场行业踩踏，在当月的前10天，所有量化因素普遍**，盈利质量因素甚至出现-20个标准差以上的剧烈波动**。 华尔街的一群量化分析师集体遭受了巨大的回撤。 同样拥挤的贸易，同样的踩踏事件。
从2013年初到2014年10月，只有沪深300股指**套期保值时代，沪深500创业板指数，配合沪深300套期保值，简单的中性策略就能获得稳定而丰富的过剩，11月14日开始降息，30多个交易日沪证上涨30%，同时，随着中证300指数的溢价， 中立策略被狙击。同样的风格切换，同样的止损平仓。
2020年初的主观抱团打动了所有人的心，2021年9月周期性股票的反转和股票交易员的双重杀戮依然历历在目。
最近，在美国，罗素2000指数在过去一年中相对于纳斯达克100指数上涨了-32%，如果纳斯达克100指数被七大指数取代，差异将更大。
风格是魔鬼，类似的故事在两个完全不同的市场中同时上演。
从2022年到2023年，为期两年的熊市，量化作为唯一能提供增量资金，在负债端带来净流入的策略，不仅下神了，不仅失去了活力，而且是大清算和洗牌。
量化的时代还没有结束，但这个时代舞台上的演员已经出现在舞台上，也离开了舞台，是时候改变了。
清算后，幸存者将获得剩余流动性的奖励，迭代后将获得更深的护城河和更强的超额回报能力，将变得更加自律，会放下身体，用更像人类的词语来尝试解释模型中发生的一切。
但首先，你必须活到暴风雨过后。
众所周知，整个资管行业的终极意义是：
找到最强的 beta 并称之为 alpha
或。 找到最弱的 beta，然后击败它并说你有 alpha
现在。 弱贝塔，互相拥抱
为了不让自己跌倒
破碎的阿尔法，直立
就像一个腐朽的信条。
*本文参考多位量化管理人的操作指示和投资者来信，感谢宋先生的投稿。
真的不是我”。
大豹子拉。 微型股、日移动平均线和量化抱团。
整个Big A都洋溢着乐观的气氛。