在“清盘呈请”的聆讯延期18个月后，中国恒大终于宣告了自己的命运：被香港高等法院“清盘”。
据央视新闻等**报道，香港高等法院于1月29日正式向中国恒大发出“清盘令”。 同日上午，恒大、恒大汽车、恒大地产均宣布盘中停牌。
市场分析指出，恒大被香港高等法院“清盘”，成为香港迄今为止最大的开发商清盘案，“未来可能正式进入破产程序”。 “如果破产，未来中国房地产行业前龙头企业恒大的全部资产将变现，股东一夜之间清仓，债权人将无法归还。
对于“清盘令”，恒大集团CEO肖恩在公开回应中指出，“恒大将面对困难和问题，采取一切法律和合规措施，在保护境内外债权人合法权益的前提下，稳步推进集团业务的正常经营。 ”
“清算”的影响：股东一夜之间清仓，债权人无法返还本金
此前，该听证会曾多次延期，2022年6月24日，债权人嘉盛环球向香港高等法院提起针对恒大的“清盘呈请”，涉及债务金额约8625亿港元。
当时，听证会定于2022年8月31日举行，此后，恒大已多次提交延期呈请聆讯申请，并已七次获准延期清盘聆讯。 直到1月29日，香港高等法院在听证会上指出，“恒大债务重组计划缺乏进展，公司资不抵债，正式命令恒大'清盘'。 ”
“清盘令”是什么意思？ 祥松资本执行董事沈萌向搜狐财经指出，“在香港，'清算'类似于内地法律下的破产清算。 恒大资不抵债，那么所有股东的股份将归零，所有资产将被处置以偿还债权人。 ”
根据香港破产管理署的要求，在法院发出“清盘令”后，将委任一名“临时清盘人”接管所有可变现资产的处置; 如果扣除所有成本和费用后仍有剩余资金，清算人会将款项分配给已接受债权的债权人。
广东和邦律师事务所合伙人杨登基律师表示，“如果恒大被香港法院认定为'清算'，公司的所有资产将不是归恒大股东所有，而是由法院指定的'清算'公司拥有，公司的恒大股份将被拍卖。 清算程序完成后，恒大最终可能会失去其在香港的融资平台。 ”
财报显示，截至2023年6月30日，恒大资产总额17440亿元，其中流动资产15785亿元，负债总额23882亿元，长期资不抵债。
恒大的下一步是什么？ 中国企业资本联盟副理事长白文熙告诉搜狐财经，通过“清盘听证会”后，下一步流程主要包括以下几个步骤：清算人将对恒大集团资产进行评估拍卖，筹集资金偿还债务; 清算人优先处理抵押债务和其他优先债务; 优先债务偿还后，如有剩余资金，将按债务比例分配给其他债权人。
最后，如果仍有未偿债务，恒大集团的资产将被耗尽，破产程序将结束。 他指出。
在这个过程中，恒大的股东可能损失最大。 恒大2023年中期报告数据显示，截至2023年6月，许家印是中国恒大第一大股东，持股5978%的股权; 丁玉梅持有599%的股权; 其余股权由少数股东持有。
汇盛国际资本总裁黄立冲向搜狐财经指出，“一方面，大部分股东的回报为零或非常低。 另一方面，股东可能面临以下风险：在“清盘”程序开始前一年内从公司收到的股本款项被退还，在公司无力偿债时支付的非法股息，以及通过低估交易或欺诈性财产转让获得的任何其他利益或追回财产。 ”
除了恒大的股东，债权人也将没有回报。 一般而言，在香港“清盘”的公司债务的优先偿还权包括公司成员、有担保有担保债权人、清盘费用、雇员权益**债务和无抵押债权人。
此外，香港法院发出清盘令后，恒大受到资产主要在中国境内的制约，在追回境内资产方面也存在诸多制约因素，这也增加了债权人的偿付难度。
进入“清盘”程序后，“清算人”将首先接管恒大上市公司的业务，并逐步接管子公司。 这个过程很困难，因为许多本地公司面临着确保交付的压力，而清算人可能无法完全控制子公司。 “一般来说，海外债权人可能只能得到恒大海外资产'清算'所剩无几。 黄立冲说。
沈萌还表示：“从目前的情况来看，恒大的债权人应该不会得到全额偿还。 ”
事实上，早在去年3月，恒大就宣布了海外债务重组计划，并给了恒大一个海外债权人一个交代：一旦海外债务重组不成功并强制清算，预计公司在集团层面清算的海外无担保债权人预计在97人左右28亿美元。
其中，天机境外无担保债权人、现有恒大票据持有人、现有京城票据持有人、境外无担保债权人的预期**利率分别为.。05%。
重组没有得到有效推动，“债务周转”计划悬而未决
恒大为什么要去“清算”？ 2021年下半年以来，恒大一直试图通过**资产、推动债务重组等方式自救。 在收到“清盘令”的四天前，恒大仍在积极减债，宣布将免除**项目子公司65%的权益376亿美元的债务。
恒大已经走到了“清算”的局面，227亿美元海外债务重组的延迟是重要原因。 早在去年3月，恒大就披露了海外债务重组计划，将围绕发行新票据和质押、**恒大地产、恒大汽车部分股份展开。
此后，恒大的海外重组进程加快。 根据原计划，恒大将于去年9月25日和9月26日与债权人就拟议重组举行相关安排安排会议。
然而，在会议前夕，恒大突然宣布，“鉴于子公司恒大地产正在接受调查，目前的情况不符合发行新票据的资格”。 随后，9月28日晚，恒大突然宣布“公司董事长徐家银因涉嫌违法犯罪，已被依法采取强制措施。 ”
因不符合发行新票据的资格，实际控制人许家银被依法采取强制措施，导致恒大海外债务重组搁浅。
此后，恒大也试图重组其债务。 去年10月20日，有消息称“公司正在修改拟重组海外债务的条款，以配合公司的客观情况和债权人的要求。 ”
从恒大“清算”的结果来看，恒大尚未与债权人就重组方案达成统一意见，香港法院已经完全失去了“耐心”。
债权人初步投票未达到预期，恒大地产已被中国证监会查处，集团实际控制人因涉嫌违法犯罪被依法采取强制措施，公司亦认为其不能满足境外债务重组关键环节的相关法定条件， 这让各种不确定性不断加剧，使得债务重组计划最终难以落地。肖恩在接受采访时透露。
在沈萌看来，“恒大此前曾与债权人达成重组协议，但未能有效推进，因此被法院下令清算。 ”
而债权人已经与恒大兜兜转转了两年半，迎来了他们最不想看到的结果。 在白文熙看来，“对于债权人来说，恒大的'清算'可能不符合他们的利益最大化。 不过，就恒大目前的情况来看，通过债权资产重组、企业重组复工复产的希望非常渺茫，推动破产清算也是债权人别无选择的选择。 ”
避免“清算”的可能性极小
对于被下达“清算令”的恒大来说，还有可能逆风转身吗？ 理论上，恒大也可以就“清盘令”向香港法院提出上诉，申请撤销“清盘令”。
例如，去年5月，佳源国际成为内地首家在2023年被强制“清算”的港牌房企，随后向香港法院提出上诉。 目前，佳源国际仍处于“清算”状态。
近日，佳源国际发布公告称，“由于房地产行业参与者（包括终端用户、开发商、贷款人和投资者）面临重大挑战，以及成功时机的巨大不确定性，'清算人'认为，在九个月内不太可能找到合适的投资者在公司恢复交易。 因此，“清盘人”将与集团高级管理层合作，为集团的相关债务制定重组计划。 ”
佳源国际的“清算”之路或许能为恒大提供借鉴。 多位业内人士指出，就目前情况而言，即使上诉，恒大避免被“清盘”的可能性较小，“如果公司无法与债权人达成债务重组协议，或者找不到其他解决方案，最终可能会发出'清盘令'。 ”
在黄立冲看来，在“清算”过程中，如果有一个“白衣骑士”愿意投资超过1000亿元，与债权人提出方案，并被清算法官、法院、债权人会议接受，那么“清算”可能会停止，“但这只有可能，这可能非常渺茫。 ”
如今，恒大的“清算”也给其他陷入流动性风险的房地产公司敲响了警钟。
广东省住房政策研究中心副主任兼首席研究员李玉佳表示，“恒大事件表明，房地产行业的高层次风险管理，就是在保证楼房交付的前提下，按照市场来应对风险，不会因为楼房交付，行业风险而无须纾困。 ”
对于房地产市场来说，未来将是一个大浪潮的过程，类似恒大等违法经营，鲁莽行事，将被市场淘汰，稳健经营，长期经营，财务健康，才会被保留，这也是房地产行业新发展模式的结果。 近日，国家推行了房地产项目白名单和经营性房产贷款，其实就是为了扶持这些留存企业。 他指出。