此次降价调价能否缓解五粮液的焦虑？
《中国科技投资》 张廷 何子彦.
今年11月，贵州茅台酒（600519SH）、泸州老教（000568深圳）、洋和股份（002304SZ）部分产品出厂价上调后，五粮液（000858SZ）成为是否跟进涨价的焦点。日前，五粮液终于迎来了调价的消息。
12月18日，五粮液董事长曾从勤在共建共享大会上提到，五粮液将以此为契机，适当调整八代五粮液出厂价格，同时适当减少投入金额，以加快品牌价值的合理回归。 经销商大会前夕，五粮液确认了第八代五粮液明年合同量将减少20%左右的消息。
结合明年五粮液第八代减产的消息，外界普遍认为“机会主义调整”就是“机会主义涨价”。 重点看五粮液今年业绩，营收和净利润增速放缓，库存积压、倒挂、股价低迷，......尽管是行业第二大，但茅台继续与前线保持距离，洋河股份拼命追赶，五粮液的焦虑难以掩饰。
库存居高不下
12月19日，记者查了五粮液天猫***，发现第八代五粮液的价格与18日相比没有变化。 其中，第八代五粮液（52度，500ml）优惠券后1070元**，双瓶活动**2130元，优惠每瓶1065元。 对于同一产品，五粮液在京东的活动价格为每瓶1050元。 记者查查了京东**商家、七生鲜超市、拼多多百亿补贴等官方授权渠道，该产品还存在989元、858元/瓶。
目前，第八代五粮液的官方建议零售价为1499元，而终端市场的成交价远低于这一水平。 终端成交量减少**反映近年白酒市场产能过剩及消费需求减弱导致销售乏力。
除了首日的寒冷，五粮液缺乏活力销售也体现在其库存高企上。 业绩报告显示，今年上半年，五粮液酒类库存账面价值为2019亿元，同比增长8712%。同花顺数据显示，今年三季度末库存为15627亿元，同比增长445%，占116%；今年一季度末和二季度末，五粮液的存货周转率为042 次， 066次，同比下降74%，直到今年第三季度，其存货周转率提高到096倍，同比增长3倍26%。
但是，降价涨价能否缓解五粮液背后的问题呢？一般来说，在白酒旺季或行情好的时候，涨价可以直接刺激业绩。 不过，目前白酒行业已进入新一轮调整期，不少投资者认为，调整第八代五粮液出厂价容易，但基于目前的白酒市场，其终端仍难以撼动。 如上所述，五粮液终端难以改善，出厂价上调，可能意味着经销商的利润被压缩。
回顾五粮液过去的几次涨价，终端反应并不积极。 2024年，白酒行业进入第一期，五粮液逆势而上，将第七代五粮液出厂价格从659元上调至729元。 但在销售不佳和经销商库存高企的双重压力下，产品批价严重倒挂;与此同时，五粮液正面临着大量经销商放弃权利的困境。 最终，五粮液不得不在2024年将出厂价提高到609元甚至576元2024年至2024年，五粮液的营收和净利润均录得两位数的下滑2015-2024年，第七代五粮液出厂价也在700元左右来回波动2024年底，第八代五粮液出厂价涨至969元，但在市场影响下，2024年，在经销商大量采购的情况下，第八代五粮液批发价跌至930元的低点。
此前，中泰**也在研报中分析了五粮液的涨价规律。 2024年以来，五粮液涨价更加注重自身渠道信心和一流体系的重构，五粮液涨价的成功率更多与行业相关。
量的减少往往伴随着倒挂和高库存，白酒行业通过减少交货量来促进终端销售，从而达到高价。 五粮液的减少可以进一步缓解市场压力，同时提振渠道信心，有利于明年产品整体销售。 同时，部分投资者也担心下调对整体销售形势有利，但整体业绩和营收增长也面临压力。
值得一提的是，在今年5月召开的2024年股东大会上，曾从勤强调“五粮液要让经销商赚钱”。 在本次经销商大会上，曾从勤也提到要全力推动渠道利润的提升。
业绩增长放缓
库存高企、动态销售不足体现在业绩上，五粮液营业收入和净利润增速承压。 业绩显示，五粮液2020-2024年前三季度和2024年营收增速分别为。11%，净利润增长率为。24%。与往年的快速增长相比，五粮液营业收入和净利润增速正在放缓。
据同花顺iFinD数据显示，2024年前三季度，20家A股白酒公司实现总营收3111家62亿元，同比增长1591%；归属于母公司的净利润总额为11898亿元，同比增长1892%。相比之下，五粮液的营收增速低于行业平均水平38个百分点，净利润增速低于行业平均水平4个百分点68个百分点。
演出摊位给五粮液带来了焦虑。 2024年，贵州茅台营收超过五粮液，行业龙头地位至今未动摇。 白酒行业的调整，是企业弯道超车的最佳时机。 五粮液业绩增速放缓，不仅拉大了其与贵州茅台在营收规模上的差距，也面临着洋和股份和山西汾酒（600809SH）、泸州老娇等对手迅速追赶。
业绩报告显示，贵州茅台今年前三季度营业收入为103268亿元，营收增速1848%；净利润收入为52876亿元，同比增长1909%。此外，今年前三季度，贵州茅台、五粮液、洋河、山西汾酒、泸州老窖、古井公酒（000596等20家A股白酒上市公司营业收入突破100亿SZ）6家企业。其中，五粮液营收增速排在6家企业的末尾，净利润增速排在倒数第二位。
五粮液没有提及业绩放缓的原因，但在财报中提到了宏观经济不确定性、复杂性和消费需求恢复不及预期带来的风险。
自宣布增持4-8亿公司**及调价减量等较为利好的消息传出以来，五粮液股价仍处于第一趋势。 截至12月26日**，五粮液股价为13432元，股价还不到2024年最高点的一半，股吧投资者的负面情绪也比较高。
记者就公司涨价、业绩放缓等问题致函五粮液，但截至目前未收到任何回复。