编辑 |鱼儿湖
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在旧轨道上很难有新故事。 2024年11月24日，小雄U租赁母公司凌雄科技集团作为“DaaS（设备与服务）第一股”正式在香港联交所（以下简称“港交所”）主板挂牌上市。 JD.com，腾讯和联想是其战略股东和业务合作伙伴，海通国际是其独家赞助商。
然而，在2024年3月发布公告后，凌雄科技经历了半年的停牌。 彼时，凌雄科技公告称，公司因某种原因无法及时发布2024年全年业绩，因此停牌。 如今，时隔一年，凌雄科技也交出了复核后的第一张成绩单。
不过，其业绩和股价自复牌以来的表现并不乐观。 截至12月15日**，凌雄科技股价为76元，相当于其上市之初的发行价。 要知道，凌雄科技上市后，估计已经一路飙升到1490港元股，此时可以说是回到了解放前的时期。 那么，在资本市场上如此失意的凌雄科技，之前经历了什么，未来又将何去何从呢？答案可能并不简单。
业绩增长停滞不前，亏损增加
据观察，凌雄科技上市之初，投资者信心十足，业绩良好。 甚至收入也曾连续多年保持两位数的增长态势。 然而，在2024年上半年，其营收开始下滑，亏损在增加。
根据凌雄科技第三季度财报数据，凌雄科技将实现营业收入822亿元，同比减少37%。从营收结果来看，领雄科技营收来自设备**、设备订阅服务、IT技术订阅服务三大板块。
然而，除了其设备订阅和IT技术订阅服务外，两者均保持了约8%的增长，占其收入大部分的设备**服务同比下降了7%8%。究其原因，凌雄科技认为，主要是由于上游商家处置的过时IT设备数量减少，导致过时IT设备供应减少。
值得一提的是，2024年上半年，这部分营收为583亿元，占领雄科技总营收的70%以上。 这部分营收的下滑，不仅“拖累”了凌雄科技的整体业绩，也让凌雄科技因为毛利率低而难以盈利。
据了解，凌雄科技毛利率达到8创下 5% 的新低，而 11 月67%，而 2022 年和 2021 年为 11 个98% 和 1452%。
受多项核心指标表现不佳影响，其期内亏损进一步扩大至4236万元，经调整亏损1137万元，同比增长119%。 这也意味着，营收不断下滑的凌雄科技，离盈利越来越远了。
虽然凌雄科技的小熊U租约，以DaaS（Device as a Service，设备即服务）的概念公开上市，但光鲜亮丽。然而，事实证明，办公电脑租赁等服务属于重资产模式，难以实现大规模盈利。 而且，随着公司办公场景的不断变化，其发展瓶颈也越来越明显。
以同样的赛道为例，营收规模仅次于凌雄科技。 公开数据显示，易点云上半年的营收表现也有些不尽如人意。 其收入和净利润分别下降。 6%。不到3000元的净利润，也让这个行业赚钱的尴尬暴露在大众面前。
模式困境难破，凌雄科技故事难讲
据了解，作为领先的设备全生命周期管理解决方案提供商，凌雄科技的市场份额不足5%。 根据中投咨询在招股书中引用的数据，按2024年营收计算，小雄U租母公司凌雄科技约占行业总市场份额的3%9%，排名第一。 然而，CR5的市场份额只有72%，说明行业集中度很低。
值得一提的是，近几年的财报数据足以证明，凌雄科技的三大业务板块可能难以支撑其快速发展。
一方面，它依赖于计算机设备的重资产模式，虽然可以帮助科技企业实现轻资产办公和设备有效管理，但在当前国内创业环境下，仍有一定的市场空间。 但也带来了设备购置、设备损耗、设备升级维护等巨大成本，影响了其毛利率。
例如，根据财报数据显示，截至2024年6月30日，凌雄科技的物业、厂房设备及使用权资产高达764 亿美元，非流动资产为 74 亿美元92亿元，占9646%。
另一方面，如上所述，头部企业不到10%的市场份额足以说明行业竞争激烈，许多中小客户在选择设备服务商时有更具成本效益的选择。 这也意味着，领雄科技如果想通过完善订阅服务实现更大规模的盈利，将面临困难。
占收入大部分的**业务显然没有利润增长空间。 由此可见，凌雄科技短期内可能很难找到毛利更高的盈利模式，其转机可能还很遥远。
公开数据显示，2024年至2024年及2024年上半年，熊U租赁设备订阅客户注册企业客户数量分别为801家、2152家、4638家、6611家，占截至年末熊U租赁全部注册企业客户。 7% 和 237%。
凌雄科技客户群庞大，且以中小企业客户为主，因此也受到客户信用等因素影响，存在应收账款占比过高的风险。 例如，截至2024年6月30日，凌雄科技的**及租赁应收账款为125亿元，占流动资产的15%，应收账款天数由14天增加2024年上半年为87天，增至20天51天。
更致命的是，相较于易点云推出的SaaS等创新服务，在资本市场上仍能获得一些概念热度，凌雄科技的营收模式和经营故事缺乏一些想象力。
因此，凌雄科技短期内或难以突破业绩不佳、股价低迷的双重困境。 即使有DaaS概念的加持，由于缺乏技术素质、资产过剩，业务拓展空间不大，也使其困境难以打破，商业故事难以讲好。
负债率高，股东**，凌雄科技内外患
事实上，在凌雄科技旗下的潇雄U上市之前，就先后遭到了 JD.com、腾讯、大晨创通、腾讯等幕后股东的抨击。 其中，JD.com 和腾讯的比例为148% 和 02%。而且，凌雄科技的上市股价随即破门，可见投资者对小雄U租的商业模式和业绩预期非常担忧。
虽然凌雄科技的股东们逐渐失去信心，但其负债率居高不下，这也是业内人士关注的问题。 财报数据显示，截至2024年6月底，凌雄科技负债资本比率为763%，同比增长81个百分点。
银行结余、现金和银行借款为412 亿和 389亿元，较2024年末有所增加;其他借款金额为222亿元，与2024年末持平。
回到凌雄科技主营业务，其一流业务的营收和净利润增长空间目不暇接。根据市场研究机构IDC发布的最新统计数据，今年第三季度全球个人电脑（PC）出货量同比下降7%6%，这表明目前消费者对换代电脑的需求正在急剧下降，流向二手市场的个人电脑数量势必会越来越少。
此外，除了毛利率有瓶颈的一流业务外，DaaS是否是好业务一直是业内讨论频率较高的话题。
据了解，基于集IT设备订阅服务、IT技术订阅服务、基于SaaS的设备管理服务和IT设备服务于一体的DaaS服务，对于中小企业来说，其最大的优势是可以在创业之初减少现金流，节省大量资金。 凌雄科技提供的IT技术服务，还可以提高企业日常运营的效率。
但服务**和毛利率空间不高，由于规模增长的边际成本较低，凌雄科技可能难以展现净利润规模效应。
比如，有业内人士表示，在中国，受传统观念的影响，无论是B端还是C端都很难放弃对所有权的执着，也就是说，即使是初创企业，选择办公电脑租赁也只是权宜之计。
而如果一家公司的业务能够持续下去，其订阅设备可能并不比购买设备更具成本效益。 这也将对凌雄科技客户的续约产生长期影响。
结论
作为DaaS赛道的领军企业，领雄科技也利用三大核心板块的业务来支撑其业绩基本面。 然而，在其模式弊端、内部经营管理、外部竞争环境等诸多因素的影响下，目前的发展仍然令人担忧。
可以预见，随着国产个人电脑换代潮的消退，凌雄科技的一流业务将面临考验。 在IT设备订阅方面，由于移动办公、智能办公等新时代的到来、用户需求场景的变化以及IT办公设备产品的升级换代，也将面临诸多不确定性。
整体来看，缺乏科技和商业故事加持的凌雄科技，未来可能会越来越窄。 希望在这个玩家众多但寡头市场尚未形成的赛道上，复牌上市后，凌雄科技未来能够在资本的帮助下有所作为。