光伏制造业正面临着前所未有的纠结。
一方面，产能严重过剩，产业链仍在疯狂扩张，行业内企业规模扩张，行业外跨界进入愈发悲剧另一方面，新旧技术路线交替，面对不同的新技术方向，光伏制造企业应该如何选择？
此外，美国和欧洲制造业回流，印度、越南等国家借机加大光伏制造业，中国光伏制造业将何去何从？
更令人担忧的是，虽然今年以来硅材料光伏产业链逐步理顺，行业涨幅明显，但反映行业晴雨表的资本市场却逆粮而行之，大部分光伏相关企业股价一路下跌， 市值下跌了一半以上，少数下跌了四分之三。
光伏行业正在酝酿一场风暴，将经历一场**？
谁将逆风而上，成为新的领导者？谁会被风暴蹂躏？
行业制造业产能过剩越来越严重，大部分环节产能过剩将超过50%。 然而，整个产业链的扩张依然是上下起伏，行业硝烟弥漫，跨界投资犹如鲤鱼过河，蜂拥而至产能过剩导致行业竞争过度，随着一线持续下行压力，这种过度竞争会对行业产生较大影响吗？
（1）投资一路飙升，公司为何疯狂？
长期以来，光伏行业一直被警告产能过剩，但在龙头企业的带领下，光伏行业的扩张步伐越来越激进。 据不完全统计，2024年上半年，将有60家光伏企业抛出超2000亿元的融资计划，其中通威、天合光能、TCL中环、晶科、晶澳等龙头企业正在投资数百亿元进行扩产项目。
行业如火如荼，行业外界也为之着迷。 受全球商业周期和国际环境的影响，各行各业几乎饱和，部分行业甚至处于萎缩趋势，各产业资本急于寻求新机遇。
在双碳目标下，光伏产业迎来机遇，行业内外双看好，越来越多的企业涌入光伏赛道。 据业内不完全统计，仅2024年，就有约70家上市公司跨境进入光伏市场，这一趋势将在2024年延续。
在双碳目标的支持下，光伏未来将承担能源主体责任，发展空间巨大，产业赛道将越来越宽，甚至长达40年。 光伏行业稳定的长期需求是支撑光伏企业扩张的底层逻辑。
从扩容结构来看，近期新增产能主要围绕以TOPCon为代表的新技术路线展开。 对于光伏企业来说，这一轮产能过剩只是一个阶段性的现象，在市场机制的作用下，落后产能将被大量淘汰，供给侧会出现空缺。 因此，此时大力布局先进产能，有利于提前锁定洗牌后的市场空间，巩固市场份额。
对于跨境资本而言，其行业增长空间已经达到顶峰，企业之间的零和博弈制约了企业的发展。 相比之下，光伏产业正处于长周期轨道的起步阶段，是产业资本转移的最佳立足点。
（2）承压行业前景如何？
短期内，供需增速失衡，市场产能严重过剩。 根据经济学原理，在需求曲线没有明显变化的情况下，随着投资项目逐步投产，供给曲线将继续向右移动，最终导致市场均衡**不断降低，接近甚至低于企业的成本线。
近期光伏产品全线的走势，也验证了这一说法。
以硅料为例，到2024年底，硅料一路飙升，达到300元公斤大关，“硅为王”盛行一时间。 随着硅料产能的不断扩大和供给端的大幅增加，硅料价格从高位降半，硅料价格一路下跌，一度跌幅超过70%。
虽然近期硅料略有回暖，但这是由于多晶硅建设和生产周期过长导致的暂时性收缩，随着新增产能逐步投产，预计未来将降至50元公斤。
图 3：硅晶圆**（元芯片）。
资料来源**：工业**。
图 4：单元数**（元 W）。
资料来源**：工业**。
图 5：组件 （meta w）。
资料来源**：工业**。
随着一流的下滑，光伏制造企业的盈利能力被压缩。 为了收回部分固定成本，只有当**低于平均可变成本时，公司才倾向于停产以减少损失。 因此，光伏制造企业的供给曲线是边际成本线与平均可变成本及以上交点的部分。
在过度竞争下，市场均衡**将下降到行业的平均总成本和平均可变成本，行业的平均盈利能力为负。 然而，负的行业平均盈利水平并不意味着所有公司都将处于亏损状态。
对于那些技术领先、管理高效、品牌优越的企业，平均总成本可以控制在市场**以下，实现盈利。
对于平均总成本高于市场的公司来说，短期亏损可能会变成长期亏损，最终退出市场如果降本增效明显，短期亏损也能在中长期内扭转，中长期内实现盈利。
由此可见，在竞争过度的市场环境中，企业生存的关键是其短期成本和长期成本。
图6：光伏供电曲线。
短期来看，供过于求导致的行业内卷化很可能是长期的，行业内卷化的“寒冬”不会在一两年内结束。
产能落后的企业具有资金实力弱、品牌美誉度低、技术更新慢、管理效率低、长期成本高等特点，行业难见春天的到来。
在行业内卷严重、技术迭代严重的时候，光伏企业尤其纠结于能否押注正确的技术路线。
当前，光伏行业迎来了新一轮的技术变革。
霸占光伏行业数年的PERC技术即将让位于以N型技术为代表的新一代，但新一代技术多种多样，各有各的优缺点在新技术发展的窗口期，哪些企业会抓住机遇，撼动光伏产业格局？
目前，光伏产业热点发展的技术路线主要有N型TOPCON、HJT、BC、钙钛矿等。
从综合成本、技术难度、转换效率等角度来看，每种技术路线各有优缺点。
在短期内，由于技术的相对成熟，TopCon和HJT似乎有更好的机会接替PERC。
其中，TOPCon的优点是转换效率高于HJT，生产线可兼容PERC，性价比高于HJTHJT的优点是生产工序少，良品率高于TOPCon，通过多层技术转换效率可超过29%。
在落地容量规模方面，光伏厂商倾向于押注更清晰的topcon。 如果HJT能够加快降本，早日实现贴合技术的产业化，未来仍有在弯道上超越TOPCon的机会。
BC和钙钛矿的转化效率高于TOPCON和HJT。 BC具有“平台型”的特点，通过与其他电池技术堆叠，可以达到更高的转换效率，但其缺点是生产工艺复杂，设备成本相对较高，但不排除个别企业已经掌握了核心技术，可以简化工艺流程，降低制造成本。
与目前主流的晶体硅电池相比，钙钛矿工艺流程简单，通过串联转换效率可以超过50%，这是革命性的，但由于技术限制，钙钛矿稳定性差，短期内可能无法大规模工业化。
目前，一些企业同时布局了多条技术路线，分散了风险，但也分散了资源，增加了管理难度。 大多数企业选择“放手一搏”，押注在自己认为最有前途的技术路线上，虽然可以实现专业化发展，但一旦路线达不到降本增效的预期，未来将相对处于劣势，企业将付出沉重的代价。
长期的产能过剩和叠加技术升级的不同路径，必然会在光伏行业迎来一场风暴，导致行业成为最热门的行业。
光伏产业发展至少出现了三次重大发展，每一次都会对整个行业造成沉重打击，导致大量光伏相关企业陆续倒下。 未来会是**吗？它与前三个有什么不同？会不会像前三次一样迎来行业最黑暗的时刻？
（1）以史为鉴，兴衰何在？
前三个行业之所以惨烈，主要是因为当时的光伏产业还不成熟，全球市场依赖各种补贴。 当出口或政策环境发生变化时，需求突然萎缩，大量产能难以消化，必然导致光伏企业破产。
未来行业将因供给侧过热而出现。 如今，光伏产业正处于成熟的发展阶段，已经能够摆脱财政补贴，实现平价上网。 同时，行业面临技术迭代，近期光伏企业布局主要锚定先进产能。
在双碳目标的支持下，全球光伏终端市场需求将长期保持旺盛，即使没有政策支持，光伏行业也应该能够快速从第一个碳目标中恢复过来。 如果电力体制机制改革顺利推进，光伏并网消纳不再是瓶颈，电价传导机制的堵塞被彻底疏通，这将带动光伏产业更快地畅通可能的未来。
（2）在暴风雨来临的那一刻，图案被重塑
当多晶硅技术成就协鑫，单晶硅技术成就隆基，PERC接替BSF，通威、爱科、晶科、晶澳等逐渐崛起。 未来，行业正处于n型上行的窗口期，光伏产业的格局会不会被重塑？
中小企业能否迎头赶上？跨境企业能否成功转型？龙头企业的地位能否动摇？
大企业的优势在于“大”，但短板也在于“大”。 对于龙头企业来说，无论从资金链、人才队伍、市场影响力等方面，都强于中小企业、跨境企业，地位似乎难以撼动。 然而，也正是因为“大”，大企业在押注新技术路线时，需要承受更大的风险。 如果技术路线不对，将很难收回数百亿元的投资。
中小企业综合实力较弱，难以与龙头企业正面竞争。 如果押注BC或HJT这样短期内难以产业化和收回投资的技术路线，很容易陷入资金短缺的困境。 但是，中小企业纠偏能力强，勇于“赌一把”，能在一定的技术路线上走到极致。 目前多条线路并行，堆叠技术火热，光伏制造企业在技术方向上纠缠不清。
对于跨境企业来说，光伏赛道虽然前景光明，但技术门槛高，先行者很难撼动光伏行业已经形成的格局。
但目前是新旧技术路线的交替，在新技术路线上，新老企业同跑一条线，跨界企业没有旧产能的负担，进入博弈是机遇。
然而，光伏行业的跨境企业品牌力不大，没有影响力，市场认可度低，面临的风险较大。
光伏产品市场低于行业平均成本势必是长期的，不同技术路线选择的叠加将成为行业风暴的源头，行业将难以避免。
随着落后产能的逐步淘汰和退出，新技术路线在激烈的竞争中脱颖而出，对于身处其中的企业来说，内卷化不是短期现象，如何保持可持续发展，立于不败之地，已成为行业生死攸关的重大问题。
我们认为，1）大型企业选择长期看好、优势明显的技术方向，控制好负债率和现金流，不盲目扩大规模、铺路、多元化，这样才能在新一轮发展中继续作为细分产业的中流砥柱。
2）中小企业坚持细分市场，狠抓降本增效，保持资金链的连续性，做“精”做强，未来有望成为行业新领军企业。
3）跨境企业选择好的技术方向，站在新的起点上，聚集顶尖人才队伍，保证资金的长期保障，尽快融入产业生态圈，获得市场认可，才能在新一轮的风暴中崭露头角。