新华财经法兰克福1月1日电（记者 邵丽）2024年，欧元区通胀水平虽有明显下降，但经济增长趋于停滞，高利率对经济的抑制作用仍在加剧。 包括欧洲**银行在内的当局认为，2024年欧元区不会出现严重衰退，仍将实现低增长。 但越来越多的经济学家警告说，欧元区滞胀的风险是真实存在的，经济复苏面临巨大的不确定性。
从已公布的数据来看，2024年欧元区经济放缓已大大超出欧洲央行的预期。 自 2022 年第四季度以来，库存投资在四个季度中的三个季度对 GDP 增长做出了负贡献，这表明欧元区仍处于去库存周期中。
欧元区采购经理人指出，PMI数据显示，该地区制造业一年多来一直低于50的繁荣和萧条线，而综合PMI已经低于这一水平长达七个月。 2024年下半年出现技术性衰退（GDP连续两个季度下降，欧元区第三季度GDP为-0）。1%，同比零增长）的可能性很大。
图1 欧元区PMI中PMI的PMI变化。
数据**：S&P Global和汉堡银行。
注：12 2023为初始值。
欧洲央行最新**认为，2024年欧元区GDP增长将从34% 回落至 06%。与此同时，央行进一步下调了2024年的增长预测（0.）。8%）。
央行还明确表示，2024年欧元区经济复苏的预期是基于私人消费和出口增加的前提，同时不会出现新的不利冲击，信心可能会恢复。
欧元区最大的两个经济体德国和法国的前景并不乐观。 2024年，欧元区不仅将面临通胀下降的不确定性，而且金融体系也可能面临危机风险。
国际权威人士对欧元区未来一年增长预测的下调前景非常一致（见图2），但对2024年欧元区通胀方向存在一些分歧。 与欧洲央行不同，欧盟委员会和国际货币基金组织上调了最新的通胀预测。
图2 国际机构对欧元区未来两年GDP增长和通胀率的评估**。
*：欧洲中央银行。
注：*Global Macroeconomic Research，一家总部位于伦敦的公司，每月对700多名经济学家进行调查。
事实上，自欧洲央行12月货币政策会议以来，已经发生了一系列对欧元区通胀下行趋势非常不利的事件。
首先，红海危机的加剧大大推高了运费，阻碍了进一步的回调。 很难评估红海危机将持续多久，以及它对欧洲链的影响将在多大程度上上升，但可以肯定的是，地缘政治风险仍在上升，增加了通胀回落的不确定性。
其次，德国突然恢复“债务刹车”，导致碳排放几率为33%-50%，取消农用柴油补贴不利于粮食增速预期下滑。
德国商业银行报告称，德国1月份的通货膨胀率可能再次接近4%。 该指标跌至32%，为两年半以来的最低水平。
慕尼黑IFO经济研究所对数千家公司进行的一项调查也显示，与上个月相比，12月**预期指数大幅攀升。 在接下来的几个月里，预计会有所改善的公司数量将大幅增加。 这意味着通胀的下降可能会停止一段时间。
分析人士指出，欧洲央行原本预计，撤回2024年以来实施的纾困措施，对欧元区经济的负面影响不大，但德国的突然“刹车”，让这样的判断变得不确定。
德国曼海姆莱布尼茨欧洲经济研究中心经济学家弗里德里希·海涅曼（Friedrich Heinemann）表示，欧洲**已经在庆祝预期的降息，市场定价的中长期融资利率也大幅下降。 这削弱了欧洲央行全力控制通胀的努力，预计越早降息，实际降息的时间就越晚。 1月份的通胀数据对于决定降息至关重要。
德国DAX指数在12月几乎每天都创下历史新高。 然而，企业的期望与此完全不同。 在科隆德国经济研究所（IW）调查的47个协会中，有30个协会认为，目前的情况比一年前能源危机期间的情况更糟。 其中包括拥有大量员工的关键行业，例如机械工程、电气、建筑和零售。
德国复兴信贷银行（KfW）去年12月公布的德国复兴信贷银行-IFO中小企业商业景气指数在仅恢复两个月后再次大幅下降，企业对未来六个月的前景更加悲观，尤其是在制造业。 本月大型企业的商业景气指数也有所下降。 此外，中小企业销售额有望连续四个月增长，已超过长期平均水平。 政策银行认为，实现通胀目标的道路正变得更加坎坷。
荷兰国际集团（ING）宏观研究主管卡斯滕·布热斯基（Carsten Brzeski）表示，欧元区滞胀的风险是真实存在的。 作为回应，欧洲央行的政策重点是通胀，而不是解决经济停滞问题。
由于市场已经提前消化了欧美通胀回落、降息、经济软着陆的预期，一旦发生意外，金融市场极有可能出现剧烈波动，这为欧洲金融体系的危机风险埋下了诸多隐患。
不仅如此，欧元区历史上最激进的货币紧缩政策的影响仍在继续。 虽然目前债券收益率的下降速度甚至快于通货膨胀率，但这并不能改变欧元区国家债务快速增长的事实。 房地产行业也存在类似的融资风险问题。 经济前景黯淡也威胁到非银行机构偿还债务的能力。 总体而言，欧元区金融稳定前景仍然脆弱，面临许多不确定性。
根据欧洲央行的数据，截至2024年底，住宅房地产贷款约占欧元区银行贷款总额的30%，而商业房地产约占10%。 三分之一的房地产贷款发放给房地产公司（该银行的风险敞口约为13%）。
欧洲央行指出，欧元区银行对商业房地产市场的风险敞口虽然很小，本身不太可能导致系统性风险，但如果在更广泛的市场压力下放大这一领域的损失，可能会被放大。
在 2022 年 2 月至 2023 年 3 月期间，穆迪对 40% 的欧洲房地产公司给予负面评级，并指出其中 70% 的资产负债率不断恶化。
欧洲央行认为，融资成本上升可能导致银行向亏损房地产公司发放贷款的比例翻倍，鉴于房地产公司融资成本较高、盈利能力较低将持续数年，银行向房地产公司放贷的风险不容小觑。
编辑：罗昊。
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