随着2024年接近尾声，资本市场表现异常异常，尤其是大宗商品市场，由于美元、利率、气候变化和地缘政治等多重因素，大宗商品市场出现了大幅波动。 从几组数据中我们可以清楚地看到：截至12月19日，大宗商品市场投资基准标准普尔GSCI今年迄今已经交易了10%标普GS能源指数SPGSEN**12%;彭博大宗商品指数BCOM今年已达到12%，其中彭博能源分类指数为24%，两者均录得自2024年以来的最大年度百分比跌幅。
商品的严冬似乎要来了，但冬天来了，春天会远吗？2024年一季度，大宗商品仍将面临更多不确定性和挑战，短缺引发的超级周期是否会持续，大宗商品在衰退前景下是否仍能逆势而上，是投资者关注的焦点。 本文将从供需、货币、政治、气候等方面对2024年大宗商品市场进行回顾，并分析2024年第一季度的表现**。
1、供求关系：能源和农产品供不应求，金属和工业产品供不应求
2024年，由于新冠疫情再度复发，全球产业链中断，极端天气频发，大宗商品**受到严重影响，导致市场供应短缺，推动市场**。特别是，能源和农产品出现短缺，由于需求弹性低，涨幅更大。
2024年一季度，能源和农产品供需格局变化不大，仍难以满足需求，但仍有支撑。 一方面，能源和农产品受到诸多制约，短期内难以恢复正常。 例如，石油部门受到产油国减产、美国页岩油产量下降、伊朗核协议僵局以及俄乌战争的影响农产品的质量受到气候变化、病虫害、政策和库存水平的影响。 另一方面，能源和农产品需求依然强劲，随着全球经济复苏和疫情缓解，消费者信心和购买力将增强，特别是在新兴市场和发展中国家，能源和农产品需求将有更大的增长空间。
相比之下，金属和工业品的供需格局不同，需求相对充裕，需求相对疲软，面临下行压力。 一方面，金属和工业品受到的干扰将减少，产能和库存水平将更高，全球产业链将随着复苏和优化而增加。 化学品**受惠于美国、中东等地的复产，以及亚洲、欧洲等地的新建和扩建项目。 另一方面，金属和工业产品需求受全球经济增长放缓、摩擦升级、美元走强等因素制约，增长动力不足。 例如，对铁矿石的需求受到中国钢铁产能削减和环境政策以及全球基础设施投资减少的制约对化学品的需求受到汽车、电子和纺织等下游行业的低迷以及替代品和循环经济的发展的限制。
2. 货币：美元走软提振了大宗商品，但程度有限
2024年上半年美元指数稳步上涨，表现较为强势，但近段时间美元指数持续下跌，自10月见顶以来已经下跌了5%，其实对大宗商品市场是利好。
进入12月的美联储年度最后一次议息会议，鸽派转向不仅暗示加息可能已经结束，还表示美联储主席鲍威尔已经开始考虑降息。 因此，在2024年第一季度，美元走弱的趋势可能会持续，但程度有限，对大宗商品市场的提振将是有限的。 一方面，美元走弱的主要原因是美国经济增长放缓、通胀上升、财政赤字扩大、美联储暂停加息等因素，这些因素在2024年第一季度仍然存在，甚至可能加剧。 另一方面，美元走弱空间也受到其他主要货币走势、全球风险偏好、国际收支平衡等因素的制约，2024年一季度可能发生变化。
3、地缘政治：俄乌冲突、巴以冲突对能源市场影响较大
拖延已久的俄乌冲突和愈演愈烈的巴以冲突，给2024年本已不平静的大宗商品市场再添一把火，这在能源市场上表现得最为淋漓尽致。 乌克兰是俄罗斯天然气输送到欧洲的重要渠道，俄乌战争导致欧洲天然气**中断，带动天然气**激增。 同时，由于俄罗斯是世界上最大的石油生产国之一，俄乌战争也引发了石油市场的恐慌，带动了石油的增长。 今年10月爆发的巴以冲突给石油资源丰富的中东地区带来了泥潭。
2024年第一季度，俄乌战场与加沙地区的冲突能否妥善解决仍不得而知，但国际社会对冲突各方进行了积极的外交努力。
4. 气候：全球变暖对农产品市场产生重大影响
2024年，全球气候变化的趋势和影响将进一步显现，全球变暖导致全球极端天气事件增加，包括干旱、洪涝、风暴、火灾等，对大宗商品市场，尤其是农产品市场产生了重大影响。 由于农产品的生产和分配受到气候条件的制约，全球变暖导致农产品产量和质量下降，农产品需求与波动失衡。 例如，全球变暖导致美国、巴西和阿根廷等主要粮食生产国发生干旱，影响了玉米、大豆和小麦等农作物的收成;全球变暖导致中国、印度和泰国等主要稻米生产国发生洪涝灾害，影响了水稻种植和收获。
2024年第一季度，全球变暖的趋势和影响不会有太大变化，对农产品市场的影响仍然显著，但幅度会减弱。 一方面，全球变暖的主要原因是全球温室气体排放，2024年第一季度仍将存在，甚至可能增加。 另一方面，全球变暖的影响也受到全球气候变异性、适应能力、减缓措施等因素的制约，这些因素很可能在2024年第一季度发生变化。
结论：大宗商品市场面临挑战，趋势将分化
综上所述，2024年一季度，大宗商品市场将面临更多不确定性和挑战，趋势将呈现分化趋势，能源和农产品有望保持高位，而金属和工业品将面临下行压力。 这将取决于供求、货币、政治和气候因素，这些因素可能会在2024年第一季度发生变化，并对大宗商品市场产生影响，投资者应密切关注这些因素，以进行风险管理和捕捉机会。
当然，面对市场诸多不确定性，投资者对冲风险是很重要的，我们可以利用芝商所的玉米**（ZC）和小麦**（ZW）等农产品**来对冲大宗商品的波动风险。 最初，农产品的主要功能之一是套期保值，即对交易本身涉及的风险进行管理。 套期保值的本质是在市场上开立一个与交易者目前在现货市场上持有的头寸相反的头寸。 如果交易者将来会在现货市场上做**，那么现在合适的对冲策略是卖出**;如果未来在现货市场买入，那么现在最合适的套期保值策略是***
具体而言，农民、营销商和粮食储存商需要防范农产品带来的风险，而食品加工商、饲料生产商和进口商需要找到防范风险的方法。 如果农民的作物仍在生长，那么农民在作物中拥有多头现货头寸，为了对冲和锁定卖出，他可以通过现在卖出合约并在现货市场上出售作物时买回，从而在市场上建立空头头寸。
对于食品加工商、饲料生产商和进口商来说，在购买原料作物之前，相当于持有现货空头头寸，这对他们不利，他们可以通过在市场上持有多头头寸来锁定购买，等到原料作物购买完毕后，再平仓多头合约。
芝商所的农业**和期权交易量在第三季度创下历史新高，ADV达到140万份合约，与去年第三季度相比，日均交易量增长了19%。 这种持续增长为客户提供了更大的流动性和管理风险的方法。