在上一篇文章中，我们介绍了“货币周期”：
流动性分析：货币周期的变化与中国的货币周期 今天我们就来谈谈什么是信贷周期。
说到经济周期和货币周期，我们可以直观地理解它的含义：一是反映经济质量的指标周期，如GDP增长;一种是反映市场上货币数量的指标周期，例如货币数量和货币流通速度。
但什么是信贷周期？似乎有一些难以准确定义的定义。
我们都知道，信用体系是当今金融体系的核心。 一切信贷融资活动的前提是“信贷”。 银行借钱给A公司是因为A公司在银行有“信用”，基于这个“信用”，银行认为A将在到期偿还本金和利息。 没有“信贷”，就没有贷款，就没有投融资，就没有融资。
因此，我们通常将“信贷周期”定义为：实体部门融资扩张和收缩的周期性变化。 既有融资金额的扩张和收缩，也有融资难度的收缩和扩大（上**）。
融资的数量和难度受市场可用货币数量（供给侧）和经济繁荣程度（需求侧）的影响。 所以“信贷周期”是夹在“货币周期”和“经济周期”之间的“气囊”，也是货币政策向实体经济传导的“必由之路”
为了观察信贷周期，经济学家和研究人员构建了各种指标：
有贷款规模扩张增速观察——新增贷款或贷款余额同比增速;
观察到每个部门的杠杆率 - 按部门 GDP 划分的贷款余额;
对商业银行和货币当局之间资产扩张速度的差异有观察结果：商业银行的总资产和中央银行的总资产
对社会融资规模有观察——社会融资规模或新增社会融资的同比增长率
本文更倾向于社会金融的规模用于观察社会的整体信贷周期。主要原因如下：
（一）。与贷款相比，社会金融在概念上包含了更多的融资方式。 人民币贷款仅占社会融资规模的60%至65%左右。
（二）。与杠杆相比，杠杆除了受“融资”本身需求外，还受到经济表现（GDP）的影响。
当我们看“信贷周期”时，我们希望尽可能排除上下游（货币和经济）的影响，观察信贷本身的周期性变化。
虽然我们知道观察信用不可避免地受到货币和经济的影响，但至少从数据选择的角度来看，尽量减少干扰是很重要的。
因此，我不希望GDP被包括在我关注的指标中。
（三）。与商业银行总资产和中央银行总资产相比，社会融资规模减小了“货币周期”的影响。
在之前的系列文章中，我们提到央行资产负债表缩缩扩张的过程，其实就是央行**和释放货币的过程。
因此，“商业银行总资产和中央银行总资产”的指标包含“货币量”，我们仍然试图减少干扰。
除了指标的选择外，我们还需要考虑要观察信贷周期的哪些维度：
由于信贷周期反映了“实体部门”融资的收缩和扩张，因此我们至少需要分别查看“实体部门”的组成部分：企业居民；和“实体部门”。整体
让我们来看看它们中的每一个。
社会融资规模代表实体经济融资总额，前三大主要组成部分是人民币贷款、公司债券和**债券。 关于社会金融的更多信息，请看我之前的文章：社会融资规模——反映金融对实体经济支持力度的指标
可以看出，社会融资存量增速和增量增速均呈现周期性变化。
总体来看，我国社会金融规模增速具有快速而短暂的扩张和缓慢而长期的收缩特征。
次贷危机后，中国整体信贷经历了四个完整的扩张和收缩阶段。
第一个信贷周期为：2024年11 - 2009.11 - 2012.05；扩张 13 个月，收缩 30 个月。
第二个信贷周期为：2024年06 - 2013.05 --2017.03；扩张12个月，收缩47个月。
第三个信用周期为：2024年04 - 2017.12 - 2020.02；扩张9个月，收缩26个月。
第四轮授信周期为：2024年03 --2021.02 - 2023.07；扩张 12 个月，收缩 30 个月。
目前（2024年12月），我们很可能已经完成了第四轮信贷周期，并正在开始第五轮信贷周期的扩张阶段。
第四轮周期的最低点很可能在2024年7月触底，届时将达到地方债务风险和房企债务危机，届时我国将启动一系列减债行动，相当于有针对性地放水，降低社会融资难度， 特别是城投企业、房地产企业融资难。
企业中长期贷款主要反映企业的投融资需求。 其增长速度的速度表明了企业融资需求的量，也反映了企业融资的难度。
为什么不用企业的短期贷款来反映信贷周期呢？由于企业短期贷款的主要目的是满足“周转”需求，因此一般与信贷的扩张和收缩关系不大，更多的是短期货币流动性的体现。
同时，我们还将利用企业活期存款来观察企业的信贷周期。 如果企业更容易获得借款和更多潜在的投资机会，他们往往会保留更多的活期存款和现金。 但是，该指标仅用作辅助观察。
在次贷危机之后，企业也经历了四个完整的信贷周期，现在正处于第五轮。
第一个信贷周期为：2024年12 - 2010.02 - 2012.05；扩张 15 个月，收缩 28 个月。
第二个信贷周期为：2024年06 - 2013.08 - 2016.08；扩张 15 个月，收缩 37 个月。
第三轮授信周期为：2024年08 - 2017.11 - 2020.02；扩张 16 个月，收缩 28 个月。
第四轮授信周期为：2024年03 --2021.02 - 2022.04；12个月的扩张和15个月的收缩。
第五轮授信周期为：2024年05 - 2023.05 - 今天;扩展 13 个月。
可以看出，除2024年的“四万亿”刺激外，企业信贷扩张过快，大多数时候虽然有起有落，但整体增长温和。
2024年有一个有趣的时期，企业存款增长迅速，但贷款数量增长不大。 这主要与当时811汇率改革后社会上出现的一系列投资机会有关。
**的信贷周期比较简单，因为**的融资都是通过发行债券获得的，所以只需要观察**债券余额的增长率就行了。
我们可以看到，在次贷危机之后，**经历了五个信贷周期。
第二轮授信周期为：2024年08 - 2008.07 - 2008.12；扩张12个月，收缩6个月。 事实上，这一轮不能算是次贷危机后的信贷周期，而应该属于次贷危机中的信贷扩张，主要目的是解决：美国次贷危机溢出效益带来的流动性风险。
第二个信贷周期为：2024年01 - 2009.10 - 2010.07；10个月的扩张和10个月的收缩。
第三个信用周期为：2024年08 - 2012.09 - 2013.11；扩张24个月，收缩15个月。
第四个信用周期为：2024年12 --2016.08 - 2021.07；扩张 32 个月，收缩 60 个月。
第五轮授信周期为：2024年08 - 2022.07 - 今天;扩展 12 个月。
我们可以看到，信贷周期的特征非常明显，都是由意志支撑的。 如有必要，可以不停地讲下去，赶紧收起来;它也可以稳步向上推，慢慢收缩;它甚至可以在不加速或减速的情况下以恒定速率完成**。
06 居民信贷周期。
我国居民融资（居民贷款）的历史相对较短，主要是在商品房出现之后，近20年来，随着“贷买房”的推广，开始快速增长。
我们主要通过“住户贷款”的增长来观察居民的信贷周期，并辅以居民存款。
可以看出，次贷危机后，中国居民经历了四个信贷周期。
第一个信贷周期为：2024年12 - 2010.04 - 2012.07；扩张 17 个月，收缩 28 个月。
第二个信贷周期为：2024年08 - 2013.08 - 2015.05；扩张 13 个月，收缩 21 个月。
第三轮授信周期为：2024年06 --2017.04 - 2020.03；扩张23个月，收缩36个月。
第四轮授信周期为：2024年04 - 2021.03 -今天 ;它扩大了 12 个月，并收缩到 33 个月。
中国居民的信贷周期，其实就是中国商品房的销售周期。 可以看出，最后四轮只是略微抬头，增速一路放缓。 这也是因为现阶段中国居民的债务压力太大，杠杆率上升的空间确实比较小。
07总结与展望
中国的整体信贷周期呈现：扩张快而短，收缩慢而长特征：
企业授信周期的频率与整体授信周期更加同步。
*的信用周期主要由**的意志转移。 **信贷周期与企业信贷周期之间存在一定的“错位”关系。这也是可以理解的，因为**的功能要求它在必要时对社会进行“自下而上”和“逆周期调整”，而不是“火上浇油”。 因此，当社会信用扩张过快时，可以暂停信用进行套期保值。 反之亦然。
居民信贷周期主要与我国商品房销售挂钩。 但近年来，房地产市场整体相对疲软，住户贷款增速缓慢下滑，居民提高杠杆率的能力减弱。
本文介绍了中国信贷周期的定义、信贷周期的观察指标以及信贷周期的历史变化。
在下一篇文章中，我们将讨论在货币周期和信贷周期交织在一起时，各类资产的表现。