产品改变阵型和 28 模式。
文 |周 贤贤艾德周兴兴
在刚刚过去的2024年，公开发售**的寒意显然比这个冬天要冷。 过去是“**赚钱，老百姓不赚钱”，未来**公司很有可能也会变成“难赚钱”。 一方面“起步难”，核心资产和跟踪股纷纷消亡，由于盈利表现不佳，行业整体新股发行规模冷淡，部分企业甚至全年“无基”。
另一方面，它是“控股阵营卷”。 很难重新开始，再看股市的“持股业务”越来越波动，尤其是在“降费”的背景下，容易增值的指数产品成为公开发售的重点产品之一，第一战显然已经“滚”了过来。
此外，公司成本相对刚性，费率改革直接影响利润，公开募股通过产品变化应对成本压力。
part 1
在成本压力下保持销量
赚钱并不适合所有人
回首2024年，公开发售**“费改”可以说迎来了里程碑式的变化。 它对公开募股最直接的影响是利润压力。 与渠道相比，由于公司成本相对刚性，短期内难以实现大规模的节约和压缩，因此面对降费带来的压力，公开发行必须得到处理和解决。
“以量补价”是有效的策略之一，指数产品是规模上“增量”的不错选择。 此外，该指标产品也顺应了行业发展和政策改革的趋势，一直是公司年底年初产品线优化的重点之一。
其中，ETF成为“头部玩家”抢占规模的必备品。
一方面，2024年ETF领域新产品发布频繁，龙头企业积极汇报，产品发行也非常密集（例如11月以来，一批深证50型ETF、上证科板100型ETF开始发行，创业板中型200型ETF等产品获批）。 数据显示，截至12月29日，ETF占全市场总份额已突破2万亿大关，创历史新高，较年初增长超过40%。
另一方面，主动股权**打响降费第一枪后，部分企业继续主动或被动加入降费队伍，ETF成为2024年波动最剧烈的领域，“*战”有愈演愈烈的趋势。 其中，易方达基金**在2024年多次下调其ETF产品费率，华安**创下行业新低（华安上证科创板50 ETF管理费率由0上调）。50% 至 015%，托管费年率为010% 至 005%）。
然而被动竞争格局是典型的“强而强”，具有显著的先发优势和规模经济在前几年头部玩家现有布局的基础上，中小型**企业要想从头部玩家那里分一杯羹并不容易。
因此，头部公募仍可依靠规模效应，在一定程度上稀释投资研究、技术、营销等领域，而对于小规模公开发行来说，费率改革带来的成本压力似乎只是“硬阻力”，影响了后续运营难度的增加。
根据华泰**的测算，如果对2024年底的财务数据进行静态估计，头部机构的净利润将下降1每年5亿至4亿元，对净利润的负面影响约为10%-15%;中小机构每年下降0-1亿元，负面影响在10%-40%左右。
不难发现，就主动型权益类产品而言，“降费”给中小**公司带来的生存压力和产品持有压力更大，也更难解决。
part 2
盈利“低压”。
一些小型公开募股“尚未发行”。除了降费带来的运营和成本压力外，公开募股**也因业绩压力而举步维艰。
根据Wind数据，2024年，在7,530个主动型股票类别（包括普通**、灵活配置和部分股票混合型）中，不同份额单独计算。年内实现正收益的**产品数量为950种，仅占12种61%。
普通**指数和部分股票混合**指数分别为**52%。两大股指均已连续两年录得负回报。
盈利低迷，赚钱效果持续下滑，直接导致了2024年发行的冰点。
Wind数据显示，2024年市场总发行规模**为115万亿股，处于近五年来的最低水平，而这一数据依然依赖债券**，债券占今年发行规模的70%以上。
从单个产品来看，单个新成立**的平均募资规模为914亿元，创历史新低，全年无“百亿基数”。
排名靠前的**公司努力维持一定的产品发行量，前20名公开发行（按管理规模计算）发行的产品数量占总数的50%以上，而中小**公司的发行量则大幅下降，甚至有的公司在2024年全年“没有发行一个基数”。
具体而言，先锋**、益民**、中科沃土**等20只公募股在2024年未发行单一产品。 此外，东方阿尔法**、国荣**、瑞达**等22家**企业也只发行了1**产品。
由于新**发行的“失败”和旧**的加速清算，一些尾**公司的**管理人甚至陷入了“无基地管理”的尴尬境地。
比如新华新力灵活配置组合、恒生乾港通高股息和低波动指数相继发布了首次解除合约公告，而这些公告的背后，也隐含着经理人的“软裁员”，尤其是在产品利润水平较低的情况下，虽然公司没有发布解雇公告， 但有一个经理“没有基地管理”的尴尬是不可避免的。
据肖周不完全统计，2024年，126**家公司下共有300多名经理离职，接近历史最高水平。 年内，新华**、浦银安盛**、宏图创新**等28家公募机构管理人处于净流出状态。
part 3
有待解决的压力在降费的背景下，“*战”是不可避免的。 加之市场表现不佳，持仓增持的双重压力，进一步巩固了行业的“28格局”。
截至 2022 年，142 家**公司中有 44 家仍在亏损。
为了生存下去，公司可能更关注未来几年指数级产品规模的增加，“以量补价”的逻辑更为重要，这意味着公募行业规模效应的优势将更加明显。 中金公司在研究报告中也提到了。
龙头**公司规模和盈利能力较强，能够承担投研、第三方服务等较高的支出，进一步巩固市场地位。 中小**企业盈利能力相对较弱，在控股和增量的双重压力下，更难有更多的研发或渠道投入，在后续的市场竞争中更难突围。
展望2024年，压力仍有待解决。 不知道市场会不会好转，公开发股能不能利用市场表现，解决新发展难，应对销售量
—the end—
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