公开发售**降费改革持续推进，业内讨论已久的公募**行业佣金改革迎来了相关法规草案。 从改革进展来看，公募行业费率改革第二阶段正式启动，这也意味着8/10000的佣金率可能成为历史。
有业内人士告诉记者，公募利率中心下移是未来行业的长期趋势，利率改革是短期的阵痛，也是长期的利好，金融机构需要更多地思考如何在保持自身优势的同时寻找合适的合作伙伴，将更多优质资源引入自身生态链，形成核心竞争力。
特许经营62亿元。
12月8日晚，中国证监会（以下简称“证监会”）研究制定了《关于加强投资交易公开发行管理的规定（征求意见稿）》（以下简称《条例》）。 《规定》共16条，主要优化完善交易佣金分配制度，进一步加强对公开发售佣金分配的监管。
那么，公开募股的成本是多少？一般来说，费用可以分为两部分，一部分是显性费用，包括持有期间发生的管理费、托管费、销售服务费，以及交易期间产生的认购费、认购费、赎回费等。 另一部分是运营时的一些隐性成本，如客户维护费、交易佣金等。
所谓交易佣金，是因为**公司没有沪深证券交易所的会员资格，所以必须租用经纪交易场所进行交易，并按照交易量支付经纪佣金。 近年来，随着公募行业的快速发展，规模迅速扩大，但增速逐渐放缓，交易佣金也发生了变化。
Wind数据显示，2024年至2024年，公开发售的年度佣金总额**为13917亿元，22079亿元，18747亿元。 到 2023 年上半年末，这一数字为 9621亿美元。 这是这次改革的重点。
整体来看，《规定》的内容包括四大方面：即合理降低公开发售交易佣金率、降低交易佣金分配比例上限、加强对公开发售交易佣金分配的监管、明确公众公开交易佣金年度汇总支出披露要求提供。
其中，在降低备受市场关注的交易佣金率方面，要求被动产品不得通过交易佣金支付研究服务等费用，交易佣金率原则上不得超过市场平均交易佣金率。
此外，其他类型产品通过交易佣金支付研究服务费用的，交易佣金率原则上不得超过市场平均交易佣金率水平的2倍。 如果管理人与公司约定的交易佣金率高于上述标准，则交易佣金率调整应在三个月内完成。
对于投资者来说，交易佣金是从**资产中扣除的，佣金的减少显然是投资成本的降低。 如果按照2024年全年数据计算，新规实施后，预计本次公开发行的总交易佣金将从188增加68亿元降至126亿元36亿元，同比下降3303%，这将为投资者节省 62投资成本32亿元。
基于33%的佣金减免，平均市场净佣金率为2/10,00064、2024年被动**指基准佣金率为5/10,000，佣金由9降至行业平均水平9亿元至53亿元，其他类型佣金率为7/100008、如果降到行业平均水平的两倍，佣金将减少1788亿元至121亿元。
如何转变商业模式。
《条例》除了明确并合理降低**交易佣金费率水平外，还降低了交易佣金分配比例上限。 根据《征求意见稿》，**管理人通过**公司进行交易的年度交易佣金总额不得超过当年所有***交易佣金总额的15%，而此前的佣金分配比例上限为30%。
事实上，一些上市**股权相关证券公司已经接近交易佣金分配比例30%的上限。 降低单个券商获得的交易佣金总额上限，意味着该券商的交易佣金收入将被压缩，超出规定的部分佣金将转移到行业内。
根据53家券商的样本数据，自2024年以来，有25**家公司向券商大股东支付了超过15%的佣金，超额佣金总额为48亿元，占25**公司总佣金的8%，占整个市场总佣金的3%。
同时，考虑到小管理人交易单位管理难度和券商交易单位运营成本，对权益管理规模小于10亿元的管理人维持佣金分配比例上限。 在业内人士看来，未来中小公开发行或少数券商将形成深度绑定。
值得注意的是，《规定》明确禁止渠道返利和转让支付，如严禁交易单位租赁、交易佣金随销售规模、持股规模分配等严禁公司与券商交换交易量和佣金的利益，严禁利用交易佣金将支付费用转移给第三方。
《规定》还强调，公开发行交易佣金应当公开透明，完善披露机制要求证券公司防止销售与交易、研究服务等业务之间的利益冲突，完善销售业务内部评估机制。
整体来看，公募交易佣金改革的重点是规范佣金的使用，禁止将佣金换成销售费用、软佣金等行为。 申万宏源分析师罗祖晖认为，预计未来公开发售佣金市场将更倾向于交易能力、研究实力等综合实力较强的券商，行业竞争格局将进一步优化。
平安分析师王维义也认为，头部券商综合业务优势明显，客户群体多元化，人才储备充足，科研能力领先，在佣金率下降、市场竞争加剧、行业集中度可能上升的背景下，市场占有率有望进一步提升。
此外，业内不少观点认为，此举将加速卖方投顾问向买方投顾问的转型。 例如，王伟毅认为，头部券商理财转型较快，首发、首投顾问收益领先，有望率先完成买方投资顾问业务转型，从而研究赋能买方投资顾问业务，弥补业绩差距。
另一家券商也表示，随着佣金率的下降，未来的研究业务可能会从卖方服务转向加强内部业务赋能。 部分头部券商已开始探索研究赋能业务发展的全产业链协同模式，充分发挥投行、投资、财富管理等业务链领先研究能力的支撑作用，研究业务与各业务线紧密配合，推动价值转化，规模效应有望凸显。
中国公开发行行业已经发展了25年，已成为资本市场的重要机构投资者。 今年7月，公开发售费率改革正式启动，将按照“管理费、交易费、销售费”的实施路径分阶段进行。
一位公开发行行业人士在接受记者交流时表示，此次改革涉及公开发行，涉及公司、理财机构、银行理财、分销等机构共同将利润转移给投资者，根本目的是降低运营成本，提高投资者回报，最终优化投资者体验。 金融机构需要更多地思考如何在保持自身优势的同时找到合适的合作伙伴，将更多优质资源引入到自身生态链中，形成核心竞争力。