据AI Express报道，2024年12月22日，招商局**发布研究报告，评论冠盛股份（605088）。
公司是汽车后市场的先行者，专注于底盘零部件，销售网络遍布全球，受益于海外市场的长期增长和国内后市场潜力的释放。 看好公司基于品类拓展+平台转型+渠道下沉的三重增长动能。 第一个保险给出了“增持”评级。
深耕海外后市场，专注于底盘零部件。 公司深耕海外售后市场20余年，专注于底盘零部件，销售覆盖全球120多个国家和地区，并实现多国本地化分销ODM+OBM模式齐头并进，自有GSP品牌渗透海外市场。 2024年海外收入占比91%，欧洲、亚洲、非洲和北美分别占比41%、19%和17%。 公司涵盖传动轴总成、轮毂轴承单元、等速万向节、橡胶减震、转向悬架转向、减震器六大产品矩阵，SKU种类齐全，基本实现主流车型全覆盖。
后市场行业：欧美市场坡长、积雪厚，国内潜力巨大。 汽车后市场广阔，麦肯锡预计全球市场规模将达到12万亿欧元。 1）欧美：以美国为例，后市场成熟度高，常年稳步增长。根据AASA的估计，2024年美国轻型汽车零部件售后市场规模将超过4000亿美元，到2024年复合年增长率接近6%。 得益于后市场的长坡和大雪，美国催生了autozone、o'reilly等长**。 2）国内：保有量增长+车龄均增长共振，中国汽车后市场潜力巨大，预计2023-27年中国汽车养护市场规模将从0增长9 万亿比 13万亿，复合年增长率为9%。 从结构上看，非原厂维修占比预计将从2024年的44%提升至2024年的58%。
增长动能：品类拓展+平台转型+渠道下沉。 1）品类拓展：公司产品六大品类中，前三大类为公司传统主营业务，以自制为主;后三类和其他类别都是依赖外部采购的新扩展类别。 新品类是关键的增长引擎，2017-22年的收入复合年增长率为29%。 据**显示，TOP 50 Class II易损件全球市场规模约为5000亿美元，空间广阔。 2）平台化：利用公司渠道和品牌，赋能国内优质**链。目前，公司自制产品占比约70%，未来还会继续下滑，目标是在未来几年内降至50%，长期目标是成为轻资产品牌。 3）渠道下沉：传统的多层次分销导致层层价格上涨，因此渠道下沉会增加毛利率;公司已完成北美下沉，开始在墨西哥布局，力争在未来3-5年内建立仓库网络，实现全球汽车保有量排名前20位的本地配送。
第一个保险给出了“增持”评级。 公司全球布局完善，品牌渠道壁垒+轻资产战略在国内稀缺，看好公司将在高质量赛道上实现长期增长，轻资产+渠道下沉将提升毛利率。 2023-25e年净利润预计为28亿 30 亿 36亿元，同比+19% 5% 21%，对应133x/12.7x/10.5x p/e。第一个保险给出了“增持”评级。
风险提示：汇率波动、海外需求波动、原材料波动、新增产能消化不良等。
*：汇博投资研究）。
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曾建辉编辑）。
国家经济日报。