**时报记者刘奕文。
近日，中国证监会发布《关于加强投资交易公开发行管理的规定（征求意见稿）（以下简称《征求意见稿》）。 其中，券商单家公募交易佣金分配比例上限由30%下调至15%，引发市场关注。
券商认为，此次下调使得佣金分配更加多元化，有望丰富市场参与者，促使券商提供更多优质的研究服务，中小券商或将迎来相对发展机遇。 鉴于债券**可以不受上述限制，有望成为受制于配置比例的大型券商实现交易佣金增长的突破点。 对于这种模式是否存在利益转移的问题，一些证券公司认为，新规非常注重公平透明。
中小型券商相对受益。
《征求意见稿》下调了交易佣金分配比例上限。 对管理规模在10亿元以下的管理人，佣金分配比例上限维持在30%;对管理规模超过10亿元的管理人，佣金分配比例上限由30%降低至15%。
这一调整将对经纪商产生什么影响？五矿分析师游春业认为，现在普遍现象是，券商的**子公司通常将30%的佣金贡献给母公司。 根据《征求意见稿》，*券商母公司获得的子公司佣金将减半，大型卖方机构在单**中取得的收入也将受到限制，这在理论上对小型券商是利好。 但是，即便是15%的上限，也很难让很多券商受益，小型券商也很难获得佣金。
此举有望促进**管理人合理分配交易佣金，增加中小券商的发展机会。 但对于相对依赖**子公司分仓的券商来说，佣金分配比例上限的下调可能会导致细分的佣金收入大幅下降。 东吴非银行分析师胡翔认为。
在东海非银行分析师陶胜宇看来，此次调整是2024年建立交易席位制度后的首次下调，对部分大型券商控股子公司的直接分销产生了影响，但佣金分配的多元化有望丰富市场参与者，促使券商提供更好的研究服务， 从而促进行业的良性竞争。
债券结算会成为收益发放渠道吗？
《征求意见稿》在降低佣金分配比例的同时，也打开了一个开口，即佣金分配比例限制不适用于上述对管理人管理中佣金分配比例的限制。
据悉，该公司参与交易分为两种模式：券商交易模式（对应债券结算模式）和租赁交易单元模式。 债券**不受交易佣金分配比例上限的限制。 试点项目于2024年开始，2024年正式开展，规模快速增长。 根据Wind数据，截至2024年11月底，债券数量**已达900余只，对应资产规模约为7000亿元。
浙商**分析师梁凤杰认为，在子仓位佣金分配上限下调至15%的情况下，免除债券结算模式上限的优势将更加突出，弥补券商股东部分佣金减持的损失。 陶胜宇也有类似的看法，他认为，《征求意见稿》给予券商结算模式分配比例上限的豁免，有望成为受制于配置比例限制的大型券商实现交易佣金增长的突破点。
不过，市场也有解读认为，债券结算模式将成为券商调整佣金、与**公司交换不正当利益的新手段。 对此，国财集团董事局主席冉云公开表示，《征求意见稿》重点关注包括债券结算产品在内的所有公开**产品佣金分配的公平透明。 例如，新规第7条，因此，使用债券产品进行利益转移将受到监管部门和公司的严格监控和审查，在当前“长牙刺”的严格监管下，任何人都要为违法行为付出沉重的代价。
他还表示，《征求意见稿》明确了全面的信息披露和公众监督机制，披露细节既包括证券结算产品，也包括租赁交易单位产品。 任何人利用债券结算产品进行非法换息，都将在严格信息披露的基础上受到监管部门、托管人和公众的监管。
涉及证券公司资产管理子公司的问题。
对于交易佣金分配比例的调整，市场仍存在疑问。 据中信**介绍，目前证券公司资管子公司佣金集中度明显高于市场平均水平，应明确最新集中度要求是否适用于已取得公开发行牌照的资管子公司。
据悉，过去一年，证券公司资产管理子公司的申请设立明显提速。 目前，已获批的证券公司资产管理子公司数量已达29家，此外，中证建投**、中金公司、华创**等证券公司资产管理子公司也在排队申请设立。 资产管理子公司成立后，多家券商拟进一步取得公开发行牌照。
2024年5月，中国证监会发布《投资管理人公开发行股票监督管理办法》，放宽了证券公司设立公司的限制。
今年以来，券商在布局公开发售业务或资产管理业务方面一直非常活跃，其中一个重要原因就是佣金对母公司的贡献取得了立竿见影的效果。 有业内人士表示。