总结：政策强化，意味着变革，三管齐下。 在经济形势定下基调方面，本次会议比去年更加积极，再次强调“经济复苏和改善”，延续了政治局会议相对积极的表态。 风险方面，除了继续强调有效需求不足外，与7月政治局会议相比，增加了两个关键问题：“部分行业产能过剩”和“社会预期疲软”。 因此，明年的政策部署将发生较大变化，从去年的“稳先行”到今年的“以稳促进”。 除了政策更加积极外，强调供需等各项政策“统筹”的具体手段，也是去年会议重点不多的领域，“扩大需求”、“优化供给”、“提振预期”等政策“三管齐下”。
供应：政策序列是前置的，以优化供应并创造需求。 在具体政策工作上，把“优化供给”放在首位，重点建设现代产业体系，包括制造业产业链高质量发展、数字经济、新型工业化等。 优化供应还具有创造需求的三个“协同效应”。 工业化率总体提高，有利于城镇化进程加快，释放内需。 新一轮工业化也将导致城镇内部人口流动更加均衡，城市群中心城市人口流向非中心城市，一线城市沉淀的房地产购买力向周边非中心城市转移。 数字经济等新技术也可以改变居民的偏好并创造需求。
提振信心：更加重视非经济政策的一致性评估。 今年以来，库存对经济增长的拖累加深，反映出市场主体信心不足导致产弱于需求，在一定程度上宏观经济政策导向的一致性仍有待提高。 因此，与去年相比，本次会议更加明确地强调了要加强宏观经济政策取向的一致性，并增加了“将非经济政策纳入宏观经济政策取向一致性评价”的新强调。
货币：对**的关注可能表明实际利率下降。 货币政策总体基调与12月政治局会议一致，加上“社会融资规模和资金量与经济增长预期目标和水平相匹配”，首先表明货币政策对信贷扩张目标持积极态度。 但更值得一提的是，“**预期目标”所传达的另一层含义，即对当前相对较低的通胀水平的不满。 低通胀水平使得中国实际利率居高不下，拖累了信贷和居民预期，中国实际利率持续处于高位，明显高于美国、日本和德国。 未来，货币政策可能会选择适度降低名义利率，以降低实际利率水平，确保信贷合理释放，改变居民通胀预期，从而促进未来物价回升。 另一方面，未来名义利率的下降和通胀的温和上升，将为财政政策解决地方**债务留下空间。 汇率：仍坚持底线思维，或维持区间震荡。
财政：现在是减少债务的时候了，稳定增长的责任移交给主要经济省份。 财政政策基调与12月政治局会议一致，会议再次强调财政纪律，明确提出“增强财政可持续性”，2024年仍将是化解地方**债务风险的关键之年。 债务风险相对较小的省份，稳增长压力较大，基建投资增长需求也可能较大，这也缓解了市场对全国不同地区融资平台整体信贷收缩的担忧。
房地产：政策关注供应也是稳定需求和预期的关键。 在风险方面，主要重点仍是房地产，更关注“供给侧”。 一是对冲房地产投资潜在压力，继续突出三大项目。 更重要的是，要稳定居民预期，释放供需政策的协同效应。 更重要的是降低期房风险，这也是稳定当下居民预期最关键的一环，才能真正达到供需政策协调的效果。
消费：挖掘潜在增长点，对冲房地产周期后的波动。 会议对消费的判断是“刺激潜在消费”，即挖掘消费中的潜在增长点。 会议还可能关注未来房地产竣工拖累后周期房地产商品消费的潜在下行风险，强调“推动大规模设备更新换代和消费品以旧换新”。 会议补充“织牢社保网，完善分级分类社会救助体系”，表明政策一直关注居民收入问题，预计后续财政政策在短期稳定投资后，将投向居住区更多领域。
稳外贸：更加注重提升程度，加快培育新动能。 2024年，建议关注中国出口份额，继续加快从发达国家向“一带一路”等新兴国家迈进。
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政策分析——2023**经济工作会议解读：三管齐下-申万宏源-20231213 [第18页]”。
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