德禾科技集团有限公司***简称：德禾科技或发行人）是年初从主板迁出的公司之一，近日更新了第一轮询盘回复，经过对其问题的研究，我们认为这家公司还是没有问题的，如果你想成功IPO， 恐怕会有很多障碍，比如业绩规模、行业定位等。
公开资料显示，德禾科技是一家专注于高性能保温节能材料研发、生产、销售和安装服务的企业，是国内知名的保温节能工程整体解决方案提供商，主要包括高性能泡沫玻璃、硬质聚氨酯泡沫及配套产品，广泛应用于工业领域。 建筑等领域。
说到主板，以前对行业没有太多的要求，只要业绩好，成长还可以，公司比较规范，基本可以上市，但现在看来不可能，行业有一些限制， 另外，对业绩也有一定的要求，我们先来看看发行人的业绩。
2020-2024年，德和科技营业收入为48995230,000元，57,332680,000元，79,92803万元，净利润为6777080,000元，819880000元，779995万元，净利润波动。
根据最新的招股书，发行人更新了2024年半年度业绩，并对此前的数据进行了调整，使2024年的利润达到819880000元转入819987万元，2024年779995万元转入780095万元，而今年上半年的利润仅为2082万元。
长期以来，主板盈利有1个小标的**审计判断，发行人扣除非0小标的不到8个，最近半年只有2000多万，在目前的审核要求下，我们认为发行人要上主板还是有点困难的。
关于主板定位。 发行人主要产品为泡沫玻璃、硬质聚氨酯泡沫塑料、管道支吊架、防潮密封辅助材料等保温节能材料，发行人认为公司拥有多项自主核心技术，在市场竞争中具有独特的技术优势，公司高性能泡沫玻璃制造技术处于国内领先水平。
近年来，发行人已扩展到LNG、LPG、煤化工、空分、城市建设和轨道交通等领域。
2017-2024年，发行人营业收入从11397增长澳元 $890,000 - $57,33268万元;报告期内，营收规模和研发费用率普遍低于可比公司平均水平。
请发行人结合下游主要应用领域的最新行业政策和竞争格局，以及相关领域主要客户的业绩波动，进一步分析发行人未来的业务发展空间和市场容量，并结合手牌订单量化分析业绩增长是否存在重大不确定性。
说明保温节能材料技术路线的演进路径，发行人的核心技术是否具有较高的技术壁垒，与行业内通用技术的区别，现有核心产品及相关技术是否存在迭代或替代风险，发行人是否具备向其他业务领域拓展的能力和技术储备。
结合发行人研发费用率低于同行业可比公司平均水平的事实，客观地解释了发行人的核心技术水平、竞争优劣势和行业地位，研发投入是否足以支撑未来收入增长并保持技术的先进性， 以及“高性能泡沫玻璃制造技术处于国内领先水平”的依据是否充分。
根据发行人的市场份额、产能和产量、资产规模、经营业绩、员工人数、生产基地布局、销售渠道和终端、客户数量及其行业地位，以及与同行业竞争对手的对比，定量分析发行人是否为大型优质企业。
结合上述问题，进一步论证发行人是否符合商业模式成熟度、经营业绩稳定、业务规模大、行业代表性特征，是否符合主板定位，《关于遵守主板定位要求的特别说明》应相应完善。
此外，发行人在招股书中披露，因群众举报，工信部审慎角度取消了公司专精特新“小巨人”企业荣誉（并导致首批重点“小巨人”企业荣誉取消）， 并保留了公司子公司江苏德和的荣誉和第三批专精特新“小巨人”荣誉。
分析人士表示，此次申报和注销，其中可能涉及申请材料造假、公司实际情况与申报情况不符。
在招股书中，德和科技表示，公司第二批专精特新“小巨人”和第一批重点“小巨人”的申报文件真实准确，不存在故意骗取国家资金的数据造假行为。
对被认定为专精特新“小巨人”的企业，将得到相关部门资金、技术等方面的支持。 报告期内，德和科技及子公司共获得专、特、新“小巨人”补贴287万元，如果考虑报告期后获得的244万元，共获得补贴531万元，扣除江苏德和获得的50万元后，涉及的补贴总额为481万元， 没有被取消。这笔款项可能需要退还。
专精特新“小巨人”企业不仅是一种荣誉，更是企业技术实力的证明。 被取消“小巨人”身份，必然会对企业的形象和信誉产生负面影响。
近年来，离开证监会系统的员工投资IPO企业一直是审计委员会关注的重点。 德和科技存在问题，公司间接股东中有三位曾在证监会系统工作。
近年来，证监会系统离职员工直接进入IPO企业是审计委员会关注的重点。 而这或许是德和科技IPO的障碍。
有一次，证监会系统辞职投资公司IPO，IPO一度暂停。 这样做的主要原因是防止证监会系统的原雇员利用其影响力影响企业IPO，并从中获利。
在德和科技的间接股东中，有三名员工已经离开了证监会系统。
招股书显示，德和科技第九大股东为湖州嘉宁股权投资合伙企业（有限合伙），持有德和科技416万股，持股比例为00328％。后者为民生**的全资子公司，民生**是德和科技IPO的保荐人。 共庆城民信投资合伙企业（有限合伙）、共庆城民信投资合伙企业（有限合伙）和共庆城民龙投资合伙企业（有限合伙）是民生**的员工持股平台。
截至德禾科技招股书签署日，在民生科技上述员工持股平台中，合伙人刘宇、王桂元、黄勋云为证监会系统离职人员，民生**间接持有的德禾科技股份总数为11股，刘宇曾任黑龙江证监局公司监管处主任， 并于2024年3月退出证监会系统。王贵元曾任深交所借调的证监会发行部六处预审员，2024年7月离职。 两人于2024年7月成为民生生物的股东**。 黄训云曾任上海证券交易所上市公司监管部执行经理，2024年5月离职，2024年12月成为民生**股东。
三人持股为参与民生股权激励，持股1361元股。
对此，德禾科技在招股书中表示，民生**为持牌金融机构，其股东构成及过往股权变动均符合相关规定，并已履行必要的审批或备案程序，民生**已通过公庆城民信投资合伙（有限合伙）、共庆城民信投资合伙（有限合伙）、 和共青城民龙投资合伙企业（有限合伙）法律合规。
公司认为，对德和科技的投资是湖州嘉宁**管理层对民生股权投资做出的独立投资决策，民生**及其股东未参与投资决策过程，湖州嘉宁的股权**与同增资的其他投资者相同，定价公道， 且持股过程中不存在利益转移行为。
对此，业内人士表示，虽然证监会系统三次辞职间接持有德和科技的股权比例很低，但这并不否认间接持股的事实，除了持股之外，是否还有其他利益安排，还需要发行人和保荐人进一步解释。
我们还注意到，发行人也发生了安全事件。 招股书显示，2024年12月10日，位于滨江开发区德和科技的南京滨江液化天然气储备（一期）项目施工现场发生起重伤害事故，造成1人死亡，直接经济损失98人28万元。 2024年3月15日，南京市江宁区应急管理局作出行政处罚决定，对公司处以罚款23万元，对主要负责人闫涛处以3元罚款79万元。