文字：闫安生
新冠疫情后，在美联储一系列货币政策操作下，美国经济出现了大通胀、楼市上涨、上涨的格局，然而，中国的情况与美国正好相反，CPI不温不火，复苏意愿弱，楼市调整。 由于美国仍是当今世界第一大经济体，尤其是美元霸权仍主导着世界，几乎所有国家和地区都直接或间接地追随美国经济的脚步，然而，中国经济却能够完全无视美国的影响，走出自己的轨道。 对此，通过中国CPI和楼市表现的视角，我们或许能够窥探到中国经济独立运行的一些秘密。
为什么中国没有爆发通货膨胀？
根据中国人民银行发布的最新货币数据，2024年9月中国广义货币（m2）余额达到近290万亿元。 据悉，2024年我国货币超开发28万亿元，2024年上半年达到22万亿元，一年半时间内超发货币规模达到50万亿元。 但奇怪的是，中国不仅没有爆发通货膨胀，而且CPI甚至处于通货紧缩的边缘。 尤其引人注目的是，自2024年全球疫情爆发以来，全球经济大衰退、动荡、通货膨胀。 放眼世界，恶性通货膨胀不仅深受西方发达国家的打击，发展中国家特别是欠发达国家也遭受了沉重的打击，时至今日，严重的通货膨胀仍在席卷全球，已成为全球经济面临的最大威胁之一。 有人说，中国的CPI是一个谜，令人费解。 那么，为什么中国没有像其他国家和地区那样爆发通货膨胀呢？
第一个原因是中国拥有世界上独特的超级供应能力，整体市场处于供过于求的状态。 关注中国经济的人可能知道，早在十年前，中国经济就已经实现了从短缺经济向过剩经济的转变，特别是在低端产业领域，中国不仅能够充分满足国内市场需求，而且正在成为全球最重要的生产基地。 近年来，在美国遏制中国的助力下，随着中国经济转型升级和高质量发展成果的不断涌现，中国几乎实现了从低端、中端到高端制造业的完整产业链。 与国内市场需求相比，中国制造业几乎可以拥有无限供应的能力，在强大的制造能力保证下，国内市场需求没有明显增加，使整体价格水平能够继续保持稳定。
中国是唯一一个不受这场旷日持久的全球通胀影响的国家。
二是国内市场需求增长有限，市场价格支撑不足。 众所周知，社会市场的整体水平不仅受国家生产供给能力的影响，还受社会市场需求的影响。 假设在社会需求变化不大的情况下，社会生产制造业供给不足将导致商品整体价格上涨，形成通货膨胀;假设社会的生产制造能力变化不大，如果社会市场的需求有明显的增加，那么市场价格一般也会上涨，形成通货膨胀。 上述两种情况都是由我们通常所说的市场供不应求引起的通货膨胀。 一方面，中国生产制造能力足够强大，供应得到充分保障，另一方面，中国社会市场需求增长有限，尤其是新冠疫情以来的三年里，大量中小企业陷入困境，大部分中国人收入下降， 就业前景不明朗，甚至可能失业，因此社会普遍形成了谨慎的消费氛围。这种谨慎的消费风气一旦形成，就需要很长的时间才能消退。 因此，近年来我国报复性消费的概率很小，社会市场需求翻倍的概率也不是很大。 在此背景下，中国市场不仅不会引发物价普遍飙升，形成通胀，甚至在中国制造业转型升级加速的背景下，也可能会出现通货紧缩。
第三个原因是国际市场需求萎缩，对国内市场产生联动效应。 如上所述，中国已成为世界主要产业链基地，以世界上最大的中国制造产品为主，因此，国际市场需求的变化也会影响到中国国内市场。 试想一下，当国际市场需求势头强劲时，国际市场水平在不断上升，显然，国际市场需求会拉动国内市场，相反，当国际市场需求疲软时，过去国际市场上的一些产品必然会转向国内市场，从而增加了国内市场的供应压力， 国内市场原有的供需平衡可能转变为国内市场供过于求，国内市场价格必然会承压。令人遗憾的是，这种情况发生在国际市场和国内市场之间。 新冠疫情和全球通货膨胀，几乎都削弱了包括欧美在内的几乎所有国家的消费能力，从近半年中国出口数据的表现可以看出，由于国际市场需求萎缩，出口增长受到限制甚至下降， 越来越多的出口企业将目光投向国内市场，国内市场的竞争更加激烈。这种市场环境和气候滋生了通货紧缩的土壤，通胀没有生存的空间。
为什么中国跌得更多，崛起得更少？
近年来，中国A**市场的表现让许多中国投资者感到失望，有人说，30多年过去了，上证综指仍在上演一场3000点的防御战。 的确，从**指数的表现来看，无论是上证综指还是深成指，多年来都非常有限，尤其是近几年来。 很多投资者不明白为什么中国宏观经济有韧性和稳定性，但A**市场就像一个飞地，表现不佳其实，中国先有其特殊性，特别是经过30多年的发展，各方面都发生了很大的变化，不能再用过去来看待今天的市场了，中国确实存在一些问题，但同时我们也应该看到经济形势的变化，可以说，是中国自身的问题和经济形势的变化导致了中国现在的局面。
A**市场的表现令许多中国投资者感到失望。
首先，从市场供求关系来看我们会发现，在上世纪90年代a**领域创建初期，几乎绝大多数股东都能从**中获取可观的收益，但近十年来，股东在**上赚钱变得越来越困难，这种变化的一个重要原因就是，在a**领域成立之初， **的发行数量和规模都非常有限，在当时国内缺乏其他投资渠道的背景下，相当一部分觉醒了投资意识的中国人涌入**投资，从而形成了大量资金追逐少量**的局面，当时**市场普遍供不应求， 这就导致了**市场如火如荼，**攀升，进入**市场，投资者可以通过**不良买卖**轻松获利。时间已经过去了，经过近20年的市场容量和快速扩张，如今的**市场正处于供过于求、发行规模大的局面，但进入**的资本却相对萎缩，越来越多的**已经变得不受欢迎，那些原本香浓的饕餮**也价值大幅降低，**看跌，于是形成了目前**低迷的局面。
其次，从我国第一制度存在的问题分析必须指出的是，我国一流市场的建立从一开始就存在结构性缺陷，即一流市场的制度设计过于偏袒上市公司，对投资者利益的保护不足。 这种存在明显缺陷的市场体系造成了严重的后果，那就是相当多的上市公司纯粹是为了钱的圈子，反正赚钱很容易，没有必要花精力去考虑什么生产经营、技术创新、市场开拓。市场的健康发展带来了极大的危害。虽然近十年来中国的制度缺陷不断得到克服和改善，但由此造成的恶果却是无限有害的，这直接体现在越来越多的投资者投资欲望不强，投资动力不足，甚至很多投资者退出，导致中国市场缺乏生机和活力。
三、从A股上市公司的业绩和发展前景看很多投资者，尤其是中长线投资者，都是进入首位，主要意图是奔波于上市公司的业绩和发展前景，然而，令投资者普遍失望的是，A股上市公司的业绩普遍不尽如人意，亮点稀少，从过去几十年A股上市公司公布的业绩来看， 大量企业长期处于亏损状态，甚至濒临破产，尤其是那些经营不善、试图利用**在市场上赚钱的公司，前景黯淡无光。即使是一些盈利的上市公司，盈利能力和利润规模也有限，很难引起投资者的欲望和热情。 纵观上海和深圳两个A**领域，虽然上市公司上千家，市值几十万亿，但业绩稳定良好、增长潜力大、发展前景看好的公司并不多。 A股投资者也在吃壕沟，越来越聪明，越来越谨慎，而且不那么容易上当受骗投资**，越来越多的投资者选择观望，为了更精准地捕捉投资对象，盲目跟风投资的人越来越少。 大家都在观望，投资氛围不活跃，市场低迷成了自然而然的局面。
四、从投资者的角度分析在某种程度上，这并不完全是中国**市场不正常，而是投资者的眼光和思维没有根据形势的变化进行调整，用旧的眼光看待新市场，并没有充分认识到中国已经发生的巨大变化。 目前，在中国A**领域的投资者中，仍有相当一部分老股东在初期就进入了A**领域的第一阶段，而这些投资者中绝大多数都获得了中国第一个创业期的红利，有的人甚至赚得盆满钵满， 然而，尽管A**领域已经走过了30多年的发展，社会经济环境发生了很大的变化，但这些老股东的投资思维仍然停留在上世纪90年代，用20多年前的旧观念来看待现在的**市场， 在他们看来，**指数不应止损**是合理的市场表现，即使只是短期波动，也很快就能走出低谷。对于长期缺大**甚至无休止的起伏在心理上是无法接受的，这些老股东的投资理念还是20年前，供大于求的时候，他们无法正确面对已经面目全非的市场变化，可谓不合时宜。 其实，所谓中国第一市场的低迷，是市场经过一定发展阶段后的正常表现，有其一定的合理性，并不异常，不需要任何3000点来保卫战，经过一段时间的调整整顿，在各种因素的作用下，或涨跌都是市场自然运行的结果， 寄希望于A股重回初创期的辉煌是不现实的。
第五，分析中国整个金融投资市场格局自2024年上海A**领域推出以来，不仅中国发生了翻天覆地的变化，整个中国金融投资市场也发生了翻天覆地的变化。 上世纪90年代初，**市场几乎成了中国人唯一的投资渠道，老百姓手中的资金挤在这座看似拥挤的单栈桥上。 可以说，在上世纪90年代初，**市场是中国投资的唯一选择，具有绝对的垄断地位。 然而，在经历了本世纪初以来的房地产热潮，以及保险市场、信托市场、理财市场、商品市场、**市场的兴起之后，中国人有了越来越多的投资渠道和选择，而随着沪港通和深港通的推出，一些合格的投资者也可以通过这两种机制投资香港**， 可以说，从本世纪初开始，整个中国投资市场格局被彻底颠覆，**市场支配地位的局面一去不复返。如今，**市场只是一个普通的投资市场，当房地产市场或者其他金融市场有较好的回报时，资金自然会流出**市场，这时**表现不佳是合乎逻辑的，不值得大惊小怪。 还必须指出的是，不断暴露的市场腐败也严重损害了投资者的信心，并进一步给当前的不活跃蒙上了阴影。
总之，a**领域到今天的状况是由多种因素促成的，虽然市场不活跃甚至低迷是事实，但不能说是完全不正常，不可否认的是，中国的**已经没能起到中国经济晴雨表的作用，还有很大的发展和提升空间， 但不可能回到上世纪90年代初如火如荼的现场去买**。
为什么中国楼市难以展现昔日的辉煌？
近两年来，中国房地产市场不仅经历了重大调整。
三四线城市的房价已经降了一半。
一二线城市的楼价也普遍大幅下跌，楼价一路唱不跌的时代已经一去不复返了。 在此背景下，不仅大量投资者被锁定在楼市，不少房地产开发商陷入财务困境，甚至面临破产。 目前，我国楼市仍处于调整过程中，但与以往情况不同的是，全国楼市将被楼市分化格局所取代，整体楼市将逐步企稳。
目前，中国房地产市场仍处于调整过程中。
首先，经过近两年的调整，房地产的泡沫空间受到极大挤压，楼市起伏的空间被大幅收缩。 特别是在一些中小城市，楼市已经跌至谷底，甚至接近成本价。 因此，对于这些中小城市的楼市来说，楼价跌得不可挽回。 对于我国广大的中小城市来说，由于人口外流，购买力不断输出，因此，除了少数自然禀赋条件较好的中小城市外，绝大多数中小城市的房价将很难有大幅上涨的可能， 但由于楼价水平已经很低，**的可能性并不大，即使未来楼市前景黯淡，最重要的表现形式也只是缓慢下跌。这意味着，中国中小城市的楼市将逐渐趋于稳定，或趋于稳定而回落。
对于中国。
对于一二线城市来说，虽然人口和购买力一直处于持续流入状态，但由于疫情前20年的楼价不断上涨，未来两年楼市价值空间已经透支。
一二线城市整体楼价跌幅明显，但楼价整体水平仍然居高不下，完全脱离了普通购房者的购买力。 这意味着：
一二线城市的楼市已经成为少数人的购房游戏，而且绝大多数人都是。
在一二线城市生活和工作的人只能租或买**共有产权房屋。 因为。
一二线城市的楼市将广大市民及其购买力排除在外，结果，他们也将失去已经飙升的购买力和财政支持。 事实上，现有的。
一二线城市的楼市并非铁板一块，极少数购买力强的人群对环境好、区位好的优质楼盘仍有较强的承载能力，但中心城区以外的偏远地区楼价普遍偏弱，甚至还在下跌。 这意味着中国。
一二线城市的房地产市场处于分化状态，有涨有跌，但总体上是企稳的。
具体来看，从供求关系来看，就全国而言，我国城市人口人均居住面积已达到35平方米，是一个比较宽敞的居住面积。 可以说，如果不考虑地区差异，中国楼市的供求关系已经基本达到均衡状态。 但是，由于楼市供需关系的区域差异较大，例如中西部地区的楼市供过于求，但东部地区，尤其是沿海发达城市仍存在一定程度的短缺。 因此，我们可以看到，为了稳定楼市，国家和地方对楼市的调控政策也不同，现在，中西部地区的楼市已经基本放松了限购措施，东部地区尤为明显。
一二线城市仍然采取了更严格的购买限制，以遏制购买力过度涌入东部。
一二线城市。 目前，虽然我国房地产业在国民经济中的地位有所下降，房地产景气的局面有所消退，但国家仍将房地产作为重要的实体经济产业。 这也意味着房地产行业的健康稳定发展得到了国家的支持和保障。 从市场心理来看，随着我国楼市开始企稳，社会的住房心理变得非常理性，盲目跟风进入楼市的现象已经消失。 在这种背景下，那些哄抬楼价、炒房的投机者，不仅没有获利机会，甚至落入投资陷阱。
总而言之，中国楼市已经开始逐步企稳，正在步入健康发展的轨道，楼市涨跌不休，尤其是过去繁荣的局面。 这对我国国民经济发展来说是一件大事。
（作者为香港期刊传媒协会副会长）。