距离上市仅一步之遥，SVOLT为何在这个时候主动撤回申请？
12月22日晚间，上海证券交易所**披露，SVOLT Energy及其保荐人中信**撤回发行上市申请。 根据有关规定，上海证券交易所终止其发行和上市审查。
2024年11月18日，国内电池出货量排名第八的SVOLT向上交所提交了招股书，并于12月14日收到第一轮询价函。 然而，在SVOLT于3月23日回复询问后，上市过程并未发生。 期内，多位**质疑公司存在客户过度集中、相关销售占比高、毛利率低于同行、产能利用率不足等问题。
SVOLT专注于新能源汽车动力电池和储能电池系统的生产、研发和销售。 2024年2月成立，出资长城汽车。 招股书显示，SVOLT计划发行25%的股权，募集资金150亿元。 按照这个测算，公司估值已经达到600亿元。
然而，在SVOLT Energy申请上市以来的一年里，锂电池行业经历了过山车般的变化，从之前的“难找芯”到严重的产能过剩。 在资本市场上，许多电池企业的市值已经减半。 宁德时代的市值由15万亿元跌至8000多亿元，行业排名第六的鑫旺达也从最高峰879亿元跌至目前的266亿元。
多位业内人士也表示，由于关联交易占比高、独立性存疑，以及所处行业产能过剩，公司业绩或将进一步恶化。 对于SVOLT来说，现在不是上市的最佳时机。 SVOLT还表示，在考虑了各种因素并将公司和公司股东的最佳利益放在首位后，公司决定撤回A股申请，并考虑推出其他融资方案。
SVOLT 的历史可以追溯到 11 年前。
2024年，长城汽车成立动力电池项目组，开展动力电池电芯、模组、PACK、BMS等相关核心技术的前期研究。 随后，电动汽车在中国开始迅速发展。 2024年12月，长城汽车动力电池组升级为长城汽车动力电池事业部。
两年后，大众汽车宣布将在未来五年内投资440亿欧元，向电动化和智能化转型。 也是在这一年（2024年2月12日），长城汽车掌舵人魏建军开始调整战略和组织架构，从长城汽车剥离电池事业部，成立蜂巢能源。 同年10月，公司通过协议转让给长城控股全资子公司保定瑞茂。
招股书显示，魏建军为蜂巢能源实际控制人，通过保定瑞茂和长城控股共计40人控制公司26% 股权和 76%81%的投票权。
成立初期，SVOLT一直被认为是长城汽车的自供工厂，关联方成交高达99笔86%。储能研究院（CNESRI）查询了蜂窝能源的招股书，了解到报告期内（2024年-2024年上半年），蜂窝能源向长城汽车及其子公司出售电池包、模组和电芯，营收为81亿元，164亿元，366亿元，198亿元，占主营业务收入的比重95%。虽然在2024年上半年，这一比例下降到5695%，但长城汽车仍然是其最大的客户。
关联交易可能是SVOLT上市道路上的最大障碍。 证监会《关于首次公开发行业务若干问题的解答》规定，如果控股股东、实际控制人与发行人之间关联交易对应的收益较高（达到30%），应关注关联交易是否影响发行人的经营独立性，是否构成对控股股东或实际控制人的依赖。 以及是否可能对发行人产生重大不利影响。
上交所发给SVOLT的询价函也质疑发行人在扣除关联方向长城汽车出售后是否仍符合上市条件。 是否存在向发行人或关联方转移利益，或通过关联方交易调整收入、利润或成本，是否存在严重不公平的关联方交易。
此前，在招股书中，SVOLT编制了魏建军出具的《关于规范和减少关联交易的承诺书》：“本人及本人直接或间接控制的其他企业将尽量减少与SVOLT及其控股子公司的关联交易”。 针对魏建军的承诺函，上交所再次质疑评估魏建军减少关联交易承诺的可行性是否具有法律效力，以及魏建军的相关承诺是否履行了上市公司的决策程序。
但上述承诺书并未具体说明关联交易减少的具体金额。 证监会上述文件还规定，发行人主营业务收入或毛利贡献来自单个大客户的占比超过50%，表明发行人对该单一大客户的依赖性较大。 此前，2024年11月15日，比亚迪半导体因约60%的收入来自控股股东而接受中国证监会（证监会）对其独立运营能力的质疑，终止了IPO程序。
除了关联交易以及公司与长城汽车的独立性外，SVOLT Energy的低毛利率和未扭亏为盈的事实也是交易所的重点。
报告期内，公司营业收入持续增长，但净亏损逐年增加。 招股书显示，2024年至2024年上半年，SVOLT实现营业收入929亿元，1736亿元，4474亿元，3738亿元，共计108个77亿元;同期归属于母公司的净利润为-326亿元，-7亿元，-1154 亿美元和 -897亿元，累计亏损3079亿元。
在巨额亏损的同时，该公司的毛利率远低于行业平均水平。 数据显示，报告期内，公司主营业务毛利率为。38%，远低于同期同行业平均水平44%。尤其是2024年，SVOLT的毛利率仅为089%，而宁德时代的毛利率同期达到2650%。
值得注意的是，2024年和2024年，SVOLT储能产品收入为171060万元，100440万元，占主营业务收入的比重24%。SVOLT表示，由于相关业务处于起步阶段，营收规模较小，毛利率波动较大。
毛利率低于行业平均水平，除了正极材料的负面影响外，另一个原因是与宁德时代等行业龙头企业相比，动力电池与下游客户的议价能力存在一定差距。 SVOLT在回函中表示，报告期内，公司持续开发新客户，获取新商机，初始定价存在一定让步。
对于SVOLT来说，高昂的单位成本也是其毛利率低于行业平均水平的主要原因。 2024年，宁德时代动力电池系统单位成本为081元Wh，同期蜂窝能源单位成本为086元瓦时 2024年，宁德时代的单位成本为061元wh，富能科技071元Wh，同期Honeycomb Energy为0元81 美元。
另一件很有意思的事情是，在招股书和回函中，宁德时代多次以SVOLT的竞争对手的身份出现在报告中。 不仅如此，储能研究院（CNESRI）还指出，宁德时代也是斯沃特能源前五大公司之一，也是2024年和2024年最大的公司之一。
报告期内，宁德时代提供了391亿元，935亿元，545 亿美元和 2 美元组件及电池片产品59亿元，占公司采购总额27% 和 542%。这种现象在2024年略有改变，宁德时代作为最大商的地位被巴斯夫杉杉取代。
不仅如此，两人还因为人才问题打官司。 2024年至2024年，宁德时代共有9名员工离职后分别加入无锡天虹和保定亿鑫。 无锡天虹和保定亿鑫均为SVOLT的关联方。 宁德时代认为，这9人违反了竞业限制协议，要求他们每人支付100万元的违约金。 仲裁委员会随后作出有利于宁德时代索赔的裁决。
蜂巢能源此次IPO募集资金高达150亿元，计划用于常州、湖州、遂宁等地锂电池项目建设，以及无锡研发中心建设和三元高密度电池、无钴电池等锂电池开发，另有20亿元准备作为补充流动资金。
储能研究院（CNESRI）指出，上述三个地方的总投资为36751亿元，并计划动用募集资金115亿元。
2024年底，SVOLT启动“600”战略，规划2024年产能目标600GWh。 同期，宁德时代计划产能为839GWh，比亚迪产能计划超过600GWh。 SVOLT Energy首席执行官杨宏新在接受采访时也表示，未来计划在全球建设12个生产基地。
除了扩大在中国的生产外，SVOLT还看中了欧洲的广阔市场。 2023 年 4 月，据报道，SVOLT 计划将其在欧洲的工厂数量扩大到 5 家。 最大的工厂的年产能将达到20GWh，计划到2024年在欧洲实现至少50GWh的电池产能。
在SVOLT Energy在海外大放异彩之际，国内电池厂商正面临产能利用率不足的严重困境。 据中国汽车动力电池产业创新联盟预测，2024年中国动力电池产能利用率为516%，2024年可能降至41%。 2024年上半年，宁德时代的产能利用率仅为60从去年同期的81个增长5%25%是一个显着的下降。 去年12月刚刚登陆港交所的瑞普蓝骏，今年上半年的产能利用率仅为494%。
蜂窝能源的产能利用率也不尽如人意，近三年最高仅为6250%。招股书显示，2024年至2024年，SVOLT Energy的产能利用率将为44%。该公司在回函中表示，产能利用率不足的原因是“根据客户未来模式规划，结合行业发展趋势，战略性地预留了产能;其次，公司产能快速扩张，产能爬坡需要一定的时期部分产线存在产品转换等因素，共同导致公司产能利用率处于低阶段，影响规模效应。 ”
由于产能利用率不足，还有一个不可忽视的因素，那就是大环境的影响。 目前，产能过剩已成为困扰动力电池行业最重要的问题。 数据显示，2024年国内动力电池厂商计划新增产能已超过1000GWh，约为2024年动力电池装车总量的10倍。 不仅如此，国内动力电池装车量也呈现下滑趋势。 2024年10月，国内动力电池装车量为305GWh，下降35%，其中三元电池和磷酸铁锂电池装车量环比下降3%5% 和 36%。
在询问函中，上交所还询问了产能过剩问题，要求SVOLT说明2023-2024年国内动力电池需求方面，动力电池行业是否可能在2024年或更早出现产能过剩。
对于SVOLT来说，目前最令人焦虑的是，其最大客户长城汽车在过去两年中远未达到预期。 2024年，长城汽车实现新能源汽车销量119894辆，同比下降13辆79%，长城汽车及其关联企业从蜂巢能源购买的蜂巢能源自制电芯总功率约为25GWh，达不到约定的4GWh量为2GWh。
最新数据显示，长城汽车2024年1-11月的销量达到1118202辆，年终完成率仅为70%。 此前，长城汽车2024年的销售目标为160万辆。 2024年，近95%的SVOLT电池安装在长城汽车的车型上。 当年，长城汽车新能源汽车销量为13辆40,000台，同比增长138台2%。同年，斯沃特能源装机量同比增长384%，位列2024年动力电池国内装机量第六。