近日，青山资本创始人张烨的出场率很高，在很多年度分享会上都能看到他的身影。 张烨老师也给了面子，在年终回顾中，本着“回顾过去，展望未来”的核心，他普及了不少适合增强信心的“大话”。 例如，“疤痕效应”是指“消费需求只是隐藏的，完全有可能被激活”。 例如，“研究消费”指的是当前的“消费创业”，主要是“研发驱动”，这是一项技术性工作，这与2024年至2024年间发生的“新消费热”浪潮不同。
在一次会议上，张烨先生还客串了主持人，主办方邀请他和李佳琦坐在一起，聊“国产新产品”。 李佳琦可能还在想着“眉笔事件”，以及整个浪漫化的演讲主题“没有人是孤岛，我们都是天下的一部分”。 张烨老师也很配合，谈话的第一个问题很不“商业化”：情绪带来风险。 在这样的社会里，每个人都在规避风险，是什么给消费者带来了这样的情感（对国产产品）？
当然，这一切都不足为奇。 这几年，张烨的社交名片似乎“不做生意”，各种商家自发撰写的人物传记，用了不少篇幅来形容他打**、做DJ。 他的微博“青山张烨”，最上面是他和周合作的《和平之心》，热门推荐内容是他和@pantaq国渠共同创作的《一生》，不知道的人以为“青山”就是标签。
纵观“斜杠青”圈，可能唯一同名的可能就是大冰了。
可能有些朋友对大冰不太熟悉，这里我就给大家科普一下。 大兵先生是成名的职业作家，也是主持人、民谣歌手、老背包客、不专业的酒吧店主、职业油画家、手鼓艺术家、业余皮匠、业余银匠、业余诗人、资深**拉飘、资深丽江黑帮、**左脸、禅临济**。 在社交网络还未成为基础设施的时代，大兵先生的书带大家去看世界。 在脱下手机的“退出反应”时代，大兵先生陷入了“新**操作”，人们在他身上看到了“每条内容添加无数入口标签引流”的营销技巧。 一直发展到2024年底，社交网络上就诞生了一门“冰学”，借用大冰老师的名字来指代“干货不足，多于卡片”的微妙状态，一篇“文艺青年读过大冰就相当于一个案例记录”。
说张烨先生是“创投圈的大冰”，确实不合适。 但当你和一级市场的从业者谈起张晔和青山资本时，大多数人想到的第一个词就是“风格”。 我很难判断这个评价是好词还是坏词，这让我想起了杨迪分享录制“美食秀”的小经历的经历，他说，在镜头前吃“不知道怎么形容味道”时，最贴切的表达就是“太特别了”。
但近日，青山资本刚刚完成了新一期的消费募集，在旗下名称“中国消费种子**”的水面上可以看到的信息是，这一阶段将在2024年启动，2024年将启动一级，规模为6000万美元，折合人民币4亿多元， 历期超过10年，LP架构中既有独角兽Partners这样的美元市场型母亲，也有李锦记这样的工业母亲，还包括多家国内外家族办公室，计划在A轮融资前专门针对早期投资项目。以美元计价的标准金融投资**。
如果您继续沿着此消息搜索，您仍然可以找到两个复活节彩蛋。 一个是知名老将范伟峰的**高章资本官宣成立自己的消费天使**，他的LP是上海、杭州的当地导游**，加上一些市场导向的妈妈**、企业家、家族办公室;二是复星集团自上月以来持续投资多家餐饮经营管理公司，注册资本4500万至1亿，业务范围明确定位为“投资管理、投资咨询、资产管理”。
更微妙的是时间，12月初，在中投举办的“第十七届中国投资年会有限合伙人峰会”上，我们研究院的同事也发布了一份数据，称2024年之前消费项目的融资间隔约为14个月，到2024年，这一数据将扩大到43个月。 这组数据结合“中国中小企业平均预期寿命为25年“，洋溢着”一级市场倒逼创业项目范式转变“的氛围。
其实包括张烨在内，他在演讲中也非常直白地表示：“在消费初期，这个品种现在在市场上并不多......”有人说'会尖叫的孩子有奶'，但前提是你有妈妈。 你看，演讲的那几天，恰好是他刚刚完成募捐，理论上也是最需要强调信心的时候，但他却忍不住强调了“看好消费和投资”背后浓浓的“反直觉”色彩。
这时，众人恍然大悟：原来张烨不是去坑里，而是分享一套用真金买单的共识，跨越**指导、美元资本、产业CVC、高净值。 没有做好工作的全科医生在公认的筹款难度点完成了预期目标的筹款，并具有公认的退出难度轨道。 真是罗生门。
那些说自己没有做好工作的好人呢？那么，我们应该如何理解这种突如其来的、对比鲜明的感觉呢？
创投行业常说“看人、看人、看人”，但其实投资大佬哪一个不是鬼？表面上看，这个天天在外面骑着摩托车，那个当人生教练到处倒鸡汤。 大佬们上台，不是分享对世界的观察，就是对世界发表心声，还扛着对方的轿子。
这几年，我不止一次说过，未来的**要么是一匹大白马，要么是一匹垂直的小美马，你看人家狡猾不说透，偷偷练。
早在 2012 年，在著名的资本市场判断“我们遇到了敌人，'他'就是我们”——这份报告以“拆解那些被千禧年互联网泡沫塑造的行业认知”中，考夫曼**就明确指出，他们已经梳理了近 20 年投资一级市场的近百家风险投资**的数据， 并发现，只有20**能跑赢整个市场3%到5%以上，甚至62**的收益率也不能超过。
事实上，在所谓更成熟、更充分发达的欧美市场，“*版需要更新”是一个周期性的话题。 比如，在 2017 年，硅谷创业者 Tomer Dean 通过一系列数学计算论证，目前的**模式似乎与当前的创业环境存在某种“格格不入”：
他假设一个合格的**每年需要创造12%的资本增长（12%的标准是相对于当时**市场和房地产市场的平均回报率为7-8%），取一个10年的回报周期，那么可以粗略计算出，在清算的时候， 起步规模为1亿美元**，3年后的规模理论上需要达到31亿美元。 此外，Tomer Dean还设置了一个背景条件，那就是他指的是行业的平均表现，假设风险投资有80%的回报，这实际上是由20%的项目创造的。
于是他通过一系列假设场景进行推断——比如，向 10 家创业公司投资 1 亿美元，每家创业公司都表现平平，一半的投资项目退出超过预期（退出时回报率为 10 倍），一个项目成为独角兽，而其他项目表现平庸——最后发现只有最后一个案例突破了 3 亿美元的门槛以上， 最终收益为（9*1250万美元）+1*25 亿美元）= 3625亿美元。 托默·迪恩（Tomer Dean）看着一长串的共识，问自己一个问题：这种情况可能不存在。
《哈佛商业周刊》的“关于风险投资家的六个误解”实际上提到了“版本更新”。 他们引用了一份没有公布数据的“产学研报告”，称**的规模超过2在5亿美元时，业绩将不可避免地下降。 具体到考夫曼的样本，规模超过4亿美元的风险投资家几乎无法提供有吸引力的预期回报，62家跑赢大盘的公司中有30家超过4亿美元。 在不确定的时代，大而整体未必能打败小而美。
可以说，青山等一系列消费投资机构在无可辩驳的逆势中获得了明显的收益，非常适合让国内一级市场意识到“版本迭代”的必要性。 根据我从多个渠道听到的信息，一个重要的细节是，青山市募资前的5个人民币**中，有3个超过了1个，最高的一个超过了13个。 由于这一表现，选择了略微“克制”的6 000万美元规模，而“保守”的期限为12年，主要投资范围为5.05亿美元。 很难说LP选择青山是基于对消费本身复苏的信心，还是出于“资本产品专业化需求”的考虑。
而有点奇幻联动的是，差不多一个月前（2024年11月），著名的个人VC投资人Elad Gil刚刚完成了第三次cosmic-aleph 3融资。 所谓SOLO VC，大概可以简单理解为“注册自己为公司的超级天使投资人”，大部分只有助理团队，不搭建复杂的组织架构，看项目，做尽职调查，投后管理都是自己完成的，像正统VC一样注册公司， 在监管部门从自然人到GP备案，按照理财产品标准制定投资节奏，向LP募集资金，接受IRR和DPI的考核。
Elad Gil 的 Cosmic-Aleph 3 的初始筹款目标为 8 美元2亿，实际募集资金金额为1095亿美元（近80亿元人民币），超募程度相当令人振奋，LP数量已达54家。 除了 Elad Gil 之外，近年来活跃的 Solo VC 还包括硅谷知名投资人 Oren Zeev 和游戏开发商 Mino Games 前首席执行官 Josh Buckley，他们都在 2021 年至 2023 年期间为他们的单曲 ** 筹集了超过 3 亿美元的记录。
相比之下，根据 Pitchbook 的统计，2023 年全年美国募集的风险投资总额可能很难超过 1000 亿美元，而在最惨淡的 Q1 季度，当美国 99** 家公司宣布结账时，募集资金总额为 117 亿美元， 只有 2** 筹集了超过 10 亿美元。以至于《福布斯》杂志专栏作家 Ozi Amana 写了一篇文章感叹 Solo VC 即将成为创投行业的新兴阶层，其专业、极简、敏捷、企业家般的特质更适合在当下的风险投资市场占据主导地位。 这再次说明，当今市场上的版本迭代，已经被GP投票到了最大。
中国拥有欧美从业者无法想象的“巨大单一市场”，同一枚硬币的两面存在，复制单打独斗的VC模式有些不现实，但追求风险投资的氛围始终如一。 在此情况下，在国内一级市场，一批职能部门齐全、思路清晰、风格特征明显的“小而精”的投资机构崛起，也是可预见的大势所趋。
从过往投资案例来看，青山资本是国内最早让LP吃到“小而精”甜头的机构之一。 比如2024年，在寻找美好机会和并购时，青山资本作为参与天使轮和A轮的股东，直接套现了24亿元，支持DPI达到1200%。 再加上股票的价值，青山资本当年的外包装字是，“两年投资共赚了5亿元”。 在今年如此低迷的消费市场中，青山资本也花了一些时间才实现对这家公司的彻底退出。
当然，将这一系列消息视为消费轨道复苏的迹象还为时过早。 张烨觉得，上一波所谓的“新消费”，新主要是指新的营销工具，很多创业公司专注于新包装，最终只会带来“打鼓传递鲜花”的花样变化（这句话是我简单的总结），真正的新消费是“研究消费”，跨学科技术在消费品上的应用是有可为的。 老凡有点S**的想法，他认为LP投资的部分原因在于“消费和2C赛道处于周期低谷”——这其实是“天使投资”的好窗口。
无论如何，对于正在走出青春期的中国风险投资行业来说，解决问题的思路似乎越来越明显。 或者像著名程序员艾伦·乌尔曼（Ellen Ullman）的名言**一样：你必须先涂鸦并弄得一团糟，以此来提醒自己，所有完美的工作都是通过反复试验完成的。