视觉中国
文 |菲内特。与蔚来（09866.HK）公布了2024年9月季度业绩。这标志着“新动力”蔚来汽车（NIOUS）、小鹏汽车（09868HK）、理想（02015HK）及飞跃（09863HK）公布了第三财季业绩。
季度业绩公布后，蔚来在美国市场的表现令人瞩目，股价下跌150%，收于743美元，市值达到13215亿美元。
第二天（12月6日），蔚来在H**领域的表现更加精彩。 股价上涨487%，收于5920港币，市值达到1,04928亿港元。 这一表现或许印证了市场对蔚来最新业绩的认可，同时也可能反映出市场对蔚来未来发展的更高期待。
2024年第三季度，蔚来汽车交付了5辆54万辆，同比增长75辆38%；汽车销售收入同比增长45%89% 至 1749亿元（以人民币计，下同）。 从这两次涨幅的差异可以推断出，平均车价可能已经下降。
相比之下，小鹏汽车（XPEV美国）第三季度交付量同比增长35%30%至40,000台;季度汽车销售收入同比增长25%69% 至 7844亿元;理想 （li.）。US）第三季度交付量同比大幅增长296辆28% 至 1051万辆，季度销售收入同比增长271倍62% 至 33616亿美元。
从三大“新生力量”的交付增速与汽车销售收入增速的差距可以看出，各季度各公司的单车营收均有所下降。 这可能是由于公司产品组合的调整，但也可能是近期“降价战”的影响。
具体来看，2024年第三季度，蔚来汽车的销售毛利率下降了537个百分点至11个百分点01%，主要是由于产品组合的变化抵消了单位电池成本的下降。 但与上一季度相比，汽车销售毛利率有所上升，主要由于产品组合的变化和**的减少。
如下表所示，从理想的增程车型开始，新车型上市后销量持续攀升，毛利率环比增长9%22个百分点至21个百分点20%。相反，纯电动汽车制造商飞跃、蔚来汽车和小鹏汽车仍在为捍卫其汽车毛利率而战：小鹏汽车销售业务在第三季度出现毛亏损，而蔚来汽车销售毛利率同比下降5%37个百分点。
理想的规模经济和相对于生产成本的较高定价可能是毛利率持续两位数的主要原因。 这反映出电动汽车的生产成本不易控制，尤其是电池的成本。
从传统汽车到新能源汽车，增程式电动汽车可能是更多用户的过渡选择，这或许也是理想和比亚迪的混合动力交付量保持强劲增长的原因。
从金额和相对于收入来看，蔚来汽车在2024年第三季度的研发投入最大，同比增长321% 至 3039亿元，占1594%。
管理层在财报中表示，研发费用的同比增长主要是由于研发部门的员工成本增加，部分抵消了设计和开发成本下降的影响，并通过区域**对技术升级的支持部分减少了费用。
至于未来的研发支出，蔚来管理层表示，非GAAP研发投入将保持在每季度30亿至35亿元人民币的水平，不会减少研发投入，但会有轻微波动。
蔚来汽车第三季度的销售、营销和管理费用同比增长33%1% 至 369亿元。 这可能与劳动力减少 10% 有关，这导致了薪酬费用的增加。 毛利被高昂的运营费用所抵消，蔚来第三季度调整后净亏损达到3953亿元，比去年同期增加12个98%，但高于上赛季的54亏损46亿元有所改善。
在第三季度财报发布会上，蔚来管理层披露了大量信息，Finet认为有几个方面值得关注：1）。蔚来充换电业务发展逻辑;2）收购江淮汽车资产的计划;3）蔚来汽车未来发展规划。
2024年11月21日，蔚来汽车与长安汽车签署换电业务合作协议，双方将在推进换电标准建立、换电网络建设共享、换电车型研发、建立高效电池资产管理机制等方面进行合作。
11月29日，吉利控股还与蔚来汽车签署了换电战略合作协议，双方将在换电标准、换电技术、换电服务网络建设与运营、换电车型开发与定制、电池资产管理与运营等多领域开展全面合作。
对于蔚来车主来说，换电服务是提升满意度的服务之一，大家都在关心蔚来与其他车企的合作是否会对现有客户产生影响，而对于投资者来说，蔚来换电业务是否会大幅增加资本支出，蔚来的发展逻辑是什么？
从协议中可以看出，蔚来与长安吉利的合作方向是在换电标准、技术、网络和运营、换电车型研发等方面进行合作，倾向于提供解决方案，而不是简单地为其他品牌汽车提供换电。
李斌在业绩发布会上提到：换电网络就像云基础设施的云服务一样，换电站和云基础设施都需要依靠网络效应，具有投资周期长的特点，所以一开始会优先自用。 一旦验证，该服务将仅在需求显着增加并满足其自身用户的需求后向公众提供。 经过五年的验证和内部服务，李斌相信蔚来已经准备好为同行提供网络和服务。
李斌提到从商业和财务角度来看，电池交换商业模式都是可持续的。他表示，换电网络将扩大，因此相关网络的发展也会有资本支出。 与此同时，蔚来汽车也在寻找将合作伙伴引入其换电网络的方法这些合作伙伴会以一个产品模型从蔚来购买换电站，然后安装换电站，然后将换电站交给蔚来运营，这样，合作伙伴将持有电池资产。已经有许多电池交换站在这种商业模式下运营。
因此，从长远来看，蔚来汽车将寻找合作伙伴代表他人持有换电资产。
蔚来的充电服务几乎收支平衡。 蔚来汽车表示，80%的充电用户不是蔚来汽车车主。 从长远来看，蔚来的充电业务将实现盈利。 事实上，一些充电站，包括电池交换站，在某些地区已经盈利。 一些投资者甚至对经营换电或换电业务感兴趣，管理层表示正在与他们进行谈判。
根据江淮汽车（600418SH）于12月6日宣布，计划**三资产包，其中蔚来将承接一资产包和三包资产包，合计对价3158亿元，由地方国资委下属合肥恒创接管第二套资产。
江淮汽车目前与蔚来汽车共同生产蔚来汽车的所有现有车型。 根据收购协议条款，蔚来汽车将从江淮汽车手中收购第一和第二先进制造基地的生产设备和资产。
在业绩发布会上，蔚来首席财务官表示，在收购江淮汽车期间蔚来汽车与江淮汽车的生产协议仍然有效，生产活动照常进行如果未来生产形态发生重大变化，蔚来汽车将及时公告相关消息。 李补充说，如果蔚来汽车完全在内部生产，其生产成本将降低约10%。
蔚来此前宣布裁员10%，引起外界关注，李斌指出，在此次结构优化中，发现了一些效率低下或冗余的部门，并进行了流程改进，减少了冗余或低效的岗位和岗位。
对于未来三年内无法贡献财务收入的，将考虑终止。 如果这些部门不能贡献毛利或收益，可能会被列入复议名单，例如电池自产部门，蔚来汽车决定搁置该部门，因为它认识到自产电池在未来三年内无法提高蔚来汽车的毛利率。 然而，蔚来仍在进行电芯、电池材料和电池组的内部研发，但已决定将电池包的生产外包，以提高整体效率和性能。
管理层表示，受裁员补偿影响，第四季度的补偿费用不会减少，但明年，随着员工人数的减少以及某些项目的延期或取消，蔚来汽车可能在2024年节省约20亿元的成本。
蔚来在2023蔚来Day上发布了一款新的旗舰车型，该车型将搭载大量引领整个汽车行业的先进技术。 其首要任务是继续开发产品和技术。
第二要务是继续扩大销售和服务网络。 最近，蔚来扩大了销售团队，增加了销售点，以应对未来两年的竞争。 目前，蔚来在一线城市的销量表现不错，一半的销量来自浙江、江苏和上海，但在四五线城市仍未得到充分部署，在电动汽车基础设施尚不完善的城市，蔚来汽车仍远远落后于现有品牌。 因此，蔚来汽车将继续扩大其销售和服务网络。
第三是未来两年推出三个品牌的九款核心产品，蔚来已经进行了相应的投入，这三个品牌的产品将在未来两年内推出。
在业绩发布会上，李斌指出，蔚来面向大众市场的全新品牌阿尔卑斯的首款VB（验证试验）车型下线，并透露可能是蔚来历史上最好的电动车之一，他对这款产品的竞争力非常有信心。 蔚来汽车将在正式发布和交付前不断优化和改进。 至于换电和充电网络策略，蔚来的换电网络将分为两部分，一部分是蔚来和蔚来用户的专属网络，另一部分是共享网络，不仅提供给蔚来用户，还将提供给阿尔卑斯用户和其他换电品牌。 在充电方面，服务中心可以由蔚来和阿尔卑斯共享。
李斌表示，蔚来第三季度的策略非常明确，就是保持稳定。 进入第四季度，**战愈演愈烈，比如宝马和奔驰都在积极降价**，甚至旗下的电动车型降价幅度高达31%，但蔚来汽车在如此激烈的竞争中依然保持着**的稳定。 因此，其长期战略是保持稳定，同时不断提高汽车销售的利润率。 同时，蔚来也将提升销售能力和效率，带动销量增长，但这需要时间，李斌强调，蔚来不会以利润换取销量。
海外市场方面，李斌指出，欧洲业务的拓展仍处于起步阶段，因此计划在考虑扩大业务范围之前进行试探性尝试。 因此，目前欧洲业务的销量并不在其重点领域，预计明年仍将如此
蔚来预计2024年第四季度汽车交付量将在4辆左右70,000 到 490,000台，增加约17台3%-22.3%，收入在160之间79亿元（220.4亿美元）至1671亿元（22..）89亿美元），同比增长01%-4.0%。
蔚来管理层表示，汽车业务部的毛利率为11%，考虑到生产效率的提高、碳酸锂的降低**和零部件成本的降低，有信心在第四季度实现更高的利润率。 其第四季度的毛利率目标为15%。
同时，蔚来也在通过优化设计、提升**链条和生产效率、与合作伙伴进行商业洽谈等方式，进一步改善NT2产品的成本结构。 再加上蔚来秉持的稳定**战略，有理由相信，2024年蔚来汽车业务的毛利率可以进一步提升至15%-18%。 李斌补充称，考虑到蔚来汽车业务之前使用碳酸锂时所能达到的毛利率水平，从长远来看，汽车业务的毛利率目标在20%左右。
Finet指出，蔚来今年10月和11月的总交付量为320,000 台，这意味着 12 月的交付量可能介于两者之间497万辆 - 1697万台。
进入第四季度以来，蔚来汽车的月度交付量开始落后于其他“新生力量”，而Leap在10月和11月的交付量合计为3670,000 台，适合 8150,000台，小鹏汽车也有40,000台。 如下图所示，蔚来近两个月的交付量是“新生力量”中最低的，国内新能源汽车销售市场竞争激烈。
在此背景下，蔚来能否真正实现管理层预期的毛利率提升，值得关注。
但是，电池原材料的**应该发挥作用。 Finet认为，难点可能在于蔚来能否在保持稳定前提下实现销量增长。 从长远来看，通过更高的交付量实现规模经济可以更有效、更高效地提高毛利率，而增加交付量的前提是增加销售额。 当宝马、奔驰纯电动汽车降价，其他竞争对手不断创新抢占市场，蔚来的坚持是否有效？