2023年过去了，留下了很多回忆。 从 2024 年开始，我们也有很多值得期待的地方。 我们总结了2023年经济的诸多变化，并把握了2024年的市场背景。 从经济角度来看，其实是现在换机的过程，新的增长点正在酝酿之中，这需要时间; 同时，美联储2024年降息是最大的利好，使资本更加宽松，也有利于金融市场的复苏。 因此，我们需要看到市场需要解决的问题，这也需要更多的耐心和时间。
经济正在复苏，调整结构需要时间
2023年，几乎所有机构都预期经济强劲复苏，实际结果显示复苏是有的，目前预计2023年中国GDP（国内生产总值）将增长53%左右，尤其是两年平均增长率为4约1%，整体复苏乏力。 近年来，房地产市场的供需关系发生了重大变化，尽管出台了政策，但预计短期内市场难以逆转。 国际需求减弱也对出口经济产生影响。 其中最关键的因素之一是，2019年，经济结构调整已经出现，但在随后的疫情周期中，人们会认为疫情导致经济疲软，但实际上却是结构性转型因素。
由此，让我们看看 2023 年的经济数据。 首先，我们可以发现我们经济中发生的明显变化。 消费对经济增长的贡献率大幅上升; 同时，净出口对经济增长的贡献率由正转负，资本形成对经济增长的贡献率明显下降。 这是一个结构调整的过程。 财政部数据显示，1-10月，国家预算收入43795亿元，同比下降16%。 从地方和地方收入来看，预算收入3417亿元，同比下降5%8%；同级地方预算收入40378亿元，同比减少168%，其中国有土地使用权出让收入34992亿元，同比减少205%。
具体而言，2023年前三季度，消费对经济增长的贡献率为83%2%，带动GDP增长4%4个百分点，甚至高于大流行前的水平（595%）。1-10月，服务业零售额同比增长19%，明显高于商品零售额增速（5.）。6%）。旅游、餐饮、娱乐等板块表现强劲。 但2023年消费高增长是基于上年低基数，剔除基数效应后整体消费仍呈现弱复苏态势。 2024年，消费端仍需下力度，让经济增长动力从投资转向消费。
数据显示，2023年出口动能将从传统大宗商品市场转向新兴市场，而新兴经济体的重要性将增加。 数据显示，2023年前三季度，中国出口**前20大伙伴中，新兴经济体占中国出口份额较2013-2022年平均27个有所上升8% 至 343%。其中，中国对东盟、俄罗斯、非洲、拉美等新兴市场出口增速分别为9%，好于整体出口增速。 2024年，美国大部分行业即将进入库存补货周期，消费电子、家具建材、食品农产品、纺织服装等商品的进口需求或将扩大，这将有助于提振中国出口。 从出口目的地来看，预计对美国出口有望改善，对欧洲出口或将保持稳定，对新兴经济体的出口仍是重要支撑。
产品方面，电子元器件已成为我国出口中最大的商品品类，考虑到2024年智能手机等电子产品的复苏，电子元器件仍有较好的复苏前景。 更值得关注的是，文化产品首次进入中国出口商品前十名，而中国的五千年文化最为深厚，在这一领域的突破有利于建立长期优势。
因此，今天经济预计不会出现V型逆转，这是不现实的。 相反，它是一个L形的修复体。 特别是根据中国银行研究院的数据，中国2021年至2025年的潜在经济增长率为5%-55%，2021-2035年的潜在经济增长率为43%-4.4%，而且趋势正在逐年放缓。 劳动力短缺、人力资本积累速度放缓、物质资本形成率下降、全要素生产率增速放缓等问题可能持续存在。 所有这些都需要时间，包括管理层提到的先建后破。 事实上，用新能源替代旧能源，包括新经济引擎的出现，也是需要时间的，需要时间，而且更持久。
经济与金融市场相互印证的现象
很多投资者都问，**和经济能不能作为彼此的晴雨表？ 是否可以相互验证某些因素？ 答案是肯定的，其实我们需要对最好的方面做一个全面的梳理，这远比每年谈论各种“牛”更有意义。 首先，我们注意到，在2001年之前，都是技术分析，庄家股比比皆是，而在2003年，德龙体系的崩溃和“五朵金花”的兴起，开始普及A股的价值投资理念。 因此，在不同的阶段，有不同的博弈策略，这些策略来自市场因素，这就需要股东敬畏，无条件服从。
2005-2007年的牛市，背景是什么？ 其实有股改、汇率改革等因素，同时我国经济各大产业大发展，商品价格上涨，房地产业成为支柱产业，同时增长迅速，这使得2007年5-30岁之后， 集团股也出现了一轮疯狂。随后，2008年熊市，一直持续到2008年10月28日1664，来自全球金融危机，虽然惨烈，但很快就被修复，从2009年8月到2010年11月，市场迅速复苏。
因此，这个熊市在幅度上是残酷的，而不是时间上的，那么与之相对应的是什么呢？ **行情，周期疲软，这个时候消耗的是时间，而不是振幅。 2011年到2014年是典型的周期，没有针对经济的特效药，相关难点难以解决，只能靠时间磨，这也意味着各种热点只能在短时间内活跃，然后形成频段切换。 因此，我们看到，即使从 1949 年到 1849 年，也只有 100 个点，但花了 1 年多的时间。 这是需要让股东清楚的，并不总是最好的一点，但更重要的是操作的节奏，从而确定策略。
从2014年第四季度到2015年第三季度，这是资本杠杆牛市的浪潮，所以我们看到的是大象跳舞，因为资金泛滥，所以我们会寻找大量的**，从而增加收益。 随着资本杠杆收紧，进入杠杆熊市，又是一波大跌，这次熊市，也是悲剧性的，而且时间不长，所以从2016年2月到2021年1月，形成的是一个美丽的50，各行业的蓝筹股，以及活跃的龙头股，这是市场的关键因素。
而我们注意到，2021年2月以来，又是一轮**市场周期，此时的经济因素，无论是否是疫情因素，其实都面临着转型，包括房地产模式向服务、科技的转变，简单的放水并不能刺激经济......很多问题不能在短时间内解决，也没有具体的解决办法，只能依靠时间来完成经济结构的调整。 与此同时，许多问题开始显现，再融资、限制性股票借贷、T+0量化、帮助上市公司发现上市公司大股东做空自己等等，这些都导致市场只能成为第一行情，其实这与经济方面类似，而且是一个L型修复周期。
这一年是有利的，时间和耐心酝酿着机会
2024年会带来什么？ 也是利好，最大的因素来自美联储加息的结束，降息周期将在2024年进入越来越明显，这对经济和金融市场都是有利的，尤其是对于我们来说，自然要有一定的深度空间。 数据显示，A股**在美债利率下行区间（2001年、2007年、2019年）的概率相对较高，从结构性来看，美债利率上行阶段的价值风格明显跑赢成长型，而美债利率下行拐点后，成长型明显跑赢成长型。
此外，代表国内经济预期的人民币汇率逐步见顶回落，离岸人民币汇率触及7在36的高点后，它保持了高位**，并在11月加速升值，12月已经来到了713-7.14。从人民币汇率与Wind All A的相关性来看，人民币进入升值周期后，Wind All A表现较好。 近年来持续拉大的中美利差开始收窄，中美利差影响了全球资本配置人民币资产的意愿，外资也将在2024年回归。 从历史上看，在中美10年期国债利差收窄后，风电A股趋于明显走强。
从经济方面来看，2023年的强势复苏被证伪了，是弱复苏，这很可能不是局部的，而是常态，即在经历了经济高速增长之后，现在是中国经济结构改革的必要条件，但疫情干扰了这个因素，从而推迟了这个因素， 或者让它暂时掩盖起来。最典型的是房地产经济的改革，这也是非常关键的。 近年来，房地产投资迅速下降，过去房地产驱动的增长受到挑战。 目前房地产的底线是不要引发金融体系和民生问题。 所以，转型能否成功，这种经历能持续多久，是非常值得关注的，但转型是必然的，只有这样才会有出路，形成健康的房地产市场，这也是各方都愿意看到的，经济将再次找到稳定的增长点。
此外，从估值来看，股票和债券的相对性价比目前处于历史高位数，风险溢价的历史分位数为877%，这意味着目前相对债券市场的估值较低，对应着未来相对债券市场超额收益可能更高的可能性，尤其是增长型的整体估值仅为历史7%的分位数，因此2024年的修复因子值得期待。 因此，2024年最值得关注的盈利因素来自风格热点的转换，而这些都与美联储有很大关系。 同时，随着经济企稳修复，市场也将有复苏的机会，这需要时间，值得期待。
作者：于明，投资专家，微博知名财经博主，财经作家，《日历买股法》和《解体的第一课》作者。