郭磊是广发**首席经济学家，中国首席经济学家论坛理事
报告摘要
第一**工作报告中设定的GDP目标为“5%左右”。 值得注意的是，2024年，面对更加正常化的基数，也将是“5%左右”，可比口径下的增长率将高于2023年。 2023年5%对应4%的两年复合增长率，2024年5%对应5年的两年复合增长率1%。
第二5%的GDP目标符合预期。 在2023年10月的《宏观剪刀缺口》中，我们提出：“经济中需要进一步解决的不是方向，而是中心。 从2020年到2022年，中国经济以年均4%的速度增长5%，明显低于潜在增长水平。 2024年经济目标的规模将是下一个宏观阶段的关键变量。 我们倾向于认为，该政策很有可能将GDP增长目标保持在5%左右。 从政策必要性的角度来看，5%的目标也将有助于稳定国内外对中国经济的预期。 在《展望2024》报告中，我们进一步估计，5%的实际增长率需要三个条件：一是海外库存触底反弹背景下出口环境将改善; 二是“三大工程”带动的房地产投资降幅收窄; 三是积极财政保障基础设施等领域较高增速。 简单地说，第二个条件和第三个条件都需要积极的财政政策。
第三如何阅读工作报告中的财政空间声明？ 赤字的大小为406万亿元，比上年初预算增加1800亿元，略高于我们预期的“约4万亿元”（见我们之前的报告《从省级预算报告看国家财政预算的特点》），据406万亿的赤字和3%的赤字率相当于2024年名义GDP为13533万亿元，隐含名义GDP增速74%。当然，根据经验，这两种口径并不完全对应，但从侧面来看，这反映了名义增长将在 2024 年回升的假设。 二是也印证了财政“适度强化”的特点，即赤字规模得到了尽可能的保证。
第四此外，广阔的财政空间还包括特别债券39万亿元人民币（略高于38万亿元）;以及1万亿元的超长期政府专项债券。 这样，就计算了今年广泛财政目的的空间包括“406万亿赤字 +39万亿特别债券+1万亿超长期特别国债“，以及去年第四季度增发使用的1万亿国债; 从理论上讲，有必要增加类似的金融工具，例如PSL，它已发行总计5000亿元以支持“三大工程”。 广义的财政扩张更为明显，这确实是现阶段经济最需要的。 值得注意的是，超长期国债专项计划从今年开始连续几年发行，“专用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设”，广义国债的扩容在中期将具有一定的可持续性。
第五城镇新增就业目标继续保持在“1200万人左右”的高位，年均1100万人; 2023-2024年为1200万），显示了对就业问题的重视。**工作报告还指出，“预计今年将有1170多万高校毕业生成为毕业生”。 在常态化年份，例如疫情前的2019年，GDP为1个百分点，相当于约227万个就业岗位; 2023年，GDP为1个百分点，相当于239万个就业岗位。 如果继续估计就业GDP弹性为239万，那么1200万就业岗位的内生GDP增长需求将为50%左右。 工作报告除了保持对总体经济的一定目标外，还提出了一系列促进就业的结构性政策，包括“加强对就业能力大行业的企业的支持”。
第六推进现代产业体系建设无疑是当务之急。 **2024年工作报告第一项任务是“大力推进现代产业体系建设，加快发展新型优质生产力”。 这里需要提醒三点：一是“现代产业体系”的框架还比较宽泛，报告中提到了“先进制造业集群”、“传统产业高端化、智能化、绿色化转型”、“现代生产性服务业”。 其次，在“新兴产业和未来产业”部分，报告先后涉及“巩固和扩大智能网联新能源汽车等产业的领先优势”、“加快发展前沿新兴氢能、新材料、创新药物等产业”、“积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎”， “制定未来产业发展规划，开辟量子技术、生命科学等新赛道”。三是在培育新兴产业和未来产业方面，报告强调“加强重点产业统筹布局和投资引导，防止产能过剩和低水平重复建设”。 第三点非常关键，如果一些新兴产业能够优化供给，其未来的供需格局将更加良性。
第七，在消费方面，政策思路是“通过增加收入、优化供给、减少限制性措施来激发消费潜力”，包括新消费、传统消费品和服务消费。 对于传统耐用消费品，报告指出，“鼓励和促进消费品以旧换新，提振智能网联新能源汽车、电子产品等大宗消费”，前期已对一系列政策进行阐述，是2024年宏观经济政策的想象空间之一。 以及促进大规模设备更新。从逻辑上讲，他们还需要财政政策等政策支持，后续主要取决于具体的实施计划。
第八在对外开放领域，第一次工作报告指出，将“全面取消制造业外商投资准入限制，放宽电信、医疗等服务业市场准入”。 2023年10月，在“一带一路”国际合作高峰论坛上，中国宣布将全面取消制造业外商投资准入限制; 去年底，经济工作会议指出，电信、医疗等服务业市场准入将放宽，工作报告的表述意味着两个重点领域的措施将进一步落实。
第九房地产、地方债、中小金融机构与存量经济息息相关，一直是政策框架下的三个风险点。 在房地产方面，第一次工作报告强调优化房地产政策，对不同所有制的房地产企业的合理融资需求要一视同仁地予以支持; 二是强调适应新型城镇化发展趋势和房地产市场供需关系变化，加快构建房地产开发新模式，加大保障性住房建设供给力度; 三是完善商品房相关基础制度，满足居民刚性住房需求，实现住房需求多样化。 在这里，“适应新型城镇化发展趋势和房地产市场供需关系的变化”是理解的重要前提，前者是指无论是商品房还是保障性住房，增量需求依然存在; 后者意味着它不再过热，供需方面有明显的变化。 在这两个前提下，政策有望兼顾中长期，进一步促进市场平衡。
第十关于地方债务，报告指出，“要协调地方债务风险化解和稳定发展”。 具体而言，“进一步落实一揽子减债方案，妥善化解现有债务风险，严防新债风险”; 二是“建立与高质量发展相适应的一流债务管理机制，完善全水准的地方债务监测监管体系”。 事实上，2月23日，全国常委会介绍了地方债务现状，具体部署也是协同推进、长短结合，“通过各方共同努力，地方债务风险整体得到缓解，为下一阶段工作奠定了坚实基础”， 后续要“远近结合，阻塞稀疏并举”，“加快建立适合高质量发展的一流债务管理机制”。
身体
[一]2024年3月5日上午，十四届全国人大第二次会议开幕，李强总理作工作报告。
**工作报告中设定的GDP目标为“5%左右”。 值得注意的是，2024年，面对更加正常化的基数，也将是“5%左右”，可比口径下的增长率将高于2023年。 2023年5%对应4%的两年复合增长率，2024年5%对应5年的两年复合增长率1%。
* 工作报告指出，今年发展的主要预期目标是GDP增长5%左右; 城镇新增就业岗位1200多万户，城镇调查失业率为5约5%; 住户消费**上升约3%; 家庭收入增长与经济增长同步; 国际收支基本保持平衡; 粮食生产 1超过3万亿斤; 单位GDP能耗降低25%左右，生态环境质量持续改善。
5%的GDP目标符合预期。 在2023年10月的《宏观剪刀缺口》中，我们提出：“经济中需要进一步解决的不是方向，而是中心。 从2020年到2022年，中国经济以年均4%的速度增长5%，明显低于潜在增长水平。 2024年经济目标的规模将是下一个宏观阶段的关键变量。 我们倾向于认为，该政策很有可能将GDP增长目标保持在5%左右。 从政策必要性的角度来看，5%的目标也将有助于稳定国内外对中国经济的预期。 在《展望2024》报告中，我们进一步估计，5%的实际增长率需要三个条件：一是海外库存触底反弹背景下出口环境将改善; 二是“三大工程”带动的房地产投资降幅收窄; 三是积极财政保障基础设施等领域较高增速。 简单地说，第二个条件和第三个条件都需要积极的财政政策。
*工作报告指出，上述预期目标的提出，综合考虑了国内外形势和各种因素，并考虑了需求和可能性。 经济增长预期目标在5%左右，既考虑了促进就业增收、防范化解风险的需要，又符合“十四五”规划和基本实现现代化的目标，同时兼顾了经济增长潜力和配套条件，体现了积极主动、积极进取的要求。实现今年的预期目标并非易事，需要政策聚焦、加倍努力、各方齐心协力。
如何阅读工作报告中的财政空间声明？ 赤字的大小为406万亿元，比去年年初的预算增加了1800亿元，略高于我们预期的“4万亿元左右”（见《从省预算报告看国家财政预算的特点》），据406万亿的赤字和3%的赤字率相当于2024年名义GDP为13533万亿元，隐含名义GDP增速74%。当然，根据经验，这两种口径并不完全对应，但从侧面来看，这反映了名义增长将在 2024 年回升的假设。 二是也印证了财政“适度强化”的特点，即赤字规模得到了尽可能的保证。
* 工作报告指出，要适度加强积极的财政政策，提高质量和效益。 综合考虑发展需求和财政可持续性，用好财政政策空间，优化政策工具组合。 赤字率计划安排在3%，赤字规模为406万亿元，比年初预算增加1800亿元。 预计今年财政收入将继续恢复增长，随着资金的转移，一般公共预算支出规模将达到285万亿元，比上年增加11万亿元。
此外，广阔的财政空间还包括特别债券39万亿元人民币（略高于38万亿元）;以及1万亿元的超长期政府专项债券。 这样一来，今年广义财政政策的空间包括“406万亿赤字 +39万亿特别债券+1万亿超长期特别国债“，以及去年第四季度增发使用的1万亿国债; 从理论上讲，有必要增加类似的金融工具，例如PSL，它已发行总计5000亿元以支持“三大工程”。 广义的财政扩张更为明显，这确实是现阶段经济最需要的。 值得注意的是，超长期国债专项计划从今年开始连续几年发行，“专用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设”，广义国债的扩容在中期将具有一定的可持续性。
* 工作报告指出，拟安排地方**专项债券39万亿元，比上年增加1000亿元。 为系统解决建国兴国过程中部分重大项目建设资金问题，计划从今年开始连续几年发行超长期特项国债，专用于实施国家重大战略和重点领域安全能力建设。 今年将发行1万亿元。当前，要多方面加大财政投入，大力优化支出结构，强化国家重大战略任务和民生基本财政保障，严格控制一般支出。 **财政加大地方均衡转移支付力度，适当向困难地区倾斜，省**推进财政资源下沉，底线“三保”在基层。 实施结构性减税降费政策，重点支持科技创新和制造业发展。
城镇新增就业目标继续保持在“1200万人左右”的高位，年均1100万人; 2023-2024年为1200万），显示了对就业问题的重视。**工作报告还指出，“预计今年将有1170多万高校毕业生成为毕业生”。 在常态化年份，例如疫情前的2019年，GDP为1个百分点，相当于约227万个就业岗位; 2023年，GDP为1个百分点，相当于239万个就业岗位。 如果继续估计就业GDP弹性为239万，那么1200万就业岗位的内生GDP增长需求将为50%左右。 工作报告除了保持对总体经济的一定目标外，还提出了一系列促进就业的结构性政策，包括“加强对就业能力大行业的企业的支持”。
在2020年3月12日的报告《就业目标与GDP目标的关系是什么》中，我们梳理了：在制定GDP目标时，就业目标是政策中的重要考虑因素，比如2017年“GDP增长一个百分点可以带动190万至200万人就业”。 从历史规律看，单位GDP带动的就业人口是逐步上升的，这应该与第三产业就业比重的逐步上升有关。
*工作报告指出，要多措并举稳就业、促进收入增长。 就业是人民最基本的生活。 要突出就业优先导向，加大稳就业财政、税收、金融等政策扶持力度，加大促进就业专项政策力度。 落实完善稳定岗位回流、专项贷款、就业和社会保障补贴等政策，加大对就业能力大国企业的支持力度。 预计今年高校毕业生将超过1170万人，要加强促进青年就业的政策措施，优化就业创业指导服务。 扎实做好退役军人、农民工等群体就业工作，加强对残疾人等就业困难人员的救助。 按类别完善灵活用工保障措施，扩大新型就业形式职工工伤保障试点。 坚决纠正各类就业歧视现象，保障农民工工资支付，完善劳动关系协商协调机制，维护劳动者合法权益。 适应先进制造业、现代服务业、养老等领域人才需求，加强职业技能培训。 多渠道增加城乡居民收入，扩大中等收入群体规模，努力增加低收入群体收入。
推进现代产业体系建设无疑是当务之急。 **2024年工作报告第一项任务是“大力推进现代产业体系建设，加快发展新型优质生产力”。 这里需要提醒三点：一是“现代产业体系”的框架还比较宽泛，报告中提到了“先进制造业集群”、“传统产业高端化、智能化、绿色化转型”、“现代生产性服务业”。 其次，在“新兴产业和未来产业”部分，报告先后涉及“巩固和扩大智能网联新能源汽车等产业的领先优势”、“加快发展前沿新兴氢能、新材料、创新药物等产业”、“积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎”， “制定未来产业发展规划，开辟量子技术、生命科学等新赛道”。三是在培育新兴产业和未来产业方面，报告强调“加强重点产业统筹布局和投资引导，防止产能过剩和低水平重复建设”。 第三点非常关键，如果一些新兴产业能够优化供给，其未来的供需格局将更加良性。
* 工作报告指出：推进产业链优化升级。 保持工业经济平稳运行。 落实制造业重点产业链高质量发展行动，着力补短、拉长长板、锻新板，增强产业链韧性和竞争力。 实施制造业技术改造升级工程，培育壮大先进制造业集群，打造国家新型工业化示范区，推动传统产业高端化、智能化、绿色化转型。 加快发展现代生产性服务业。 促进中小企业发展。 加强标准引导和质量支撑，打造更多具有国际影响力的“中国制造”品牌。
*工作报告指出：积极培育新兴产业和未来产业。 实施产业创新项目，完善产业生态，拓展应用场景，推动战略性新兴产业融合。 巩固和拓展智能网联新能源汽车等产业的领先优势，加快发展前沿新兴氢能、新材料、创新药等产业，积极打造生物制造、商业航天、低空经济等增长新引擎。 制定未来产业发展规划，开辟量子技术、生命科学等新赛道，打造一批未来产业先行区。 鼓励发展风险投资和股权投资，优化产业投资功能。 加强重点产业整体布局和投资引导，防止产能过剩和低层冗余建设。
在消费方面，政策思路是“通过增加收入、优化供给、减少限制性措施来激发消费潜力”，提到的领域包括新消费、传统消费品和服务消费。 对于传统耐用消费品，报告指出，“鼓励和促进消费品以旧换新，提振智能网联新能源汽车、电子产品等大宗消费”，前期已对一系列政策进行阐述，是2024年宏观经济政策的想象空间之一。 以及促进大规模设备更新。从逻辑上讲，他们还需要财政政策等政策支持，后续主要取决于具体的实施计划。
* 工作报告指出：促进消费稳步增长。 采取综合措施增加收入，优化供给，减少限制性措施，激发消费潜力。 培育和拓展新消费，落实促进数字消费、绿色消费、健康消费的政策，积极培育智能家居、文娱旅游、体育赛事、国内“潮品”等消费新增长点。 稳定和扩大传统消费，鼓励和促进消费品以旧换新，促进智能网联新能源汽车、电子产品等大宗消费。 促进养老、育儿、家政等服务的拓展和质量提升，支持社会力量提供社区服务。 优化消费环境，开展“消费促进年”活动，落实“放心消费行动”，加强消费者权益保护，实行带薪休假制度。 落实提高标准的行动，加快构建符合高质量发展要求的标准体系，促进商品和服务质量不断提高，更好满足人民群众改善生活的需要。
在对外开放领域，第一次工作报告指出，将“全面取消制造业外商投资准入限制，放宽电信、医疗等服务业市场准入”。 2023年10月，在“一带一路”国际合作高峰论坛上，中国宣布将全面取消制造业外商投资准入限制; 去年底，经济工作会议指出，电信、医疗等服务业市场准入将放宽，工作报告的表述意味着两个重点领域的措施将进一步落实。
* 工作报告指出：加大吸引外资力度。 我们将继续减少外商投资准入负面清单，全面取消制造业外商投资准入限制，放宽电信、医疗等服务业市场准入。 扩大鼓励外商投资产业目录，鼓励外商投资企业在华再投资。 落实外资企业国民待遇，确保采购、招标、依法制定标准平等参与，推动数据跨境流动等问题的解决。 加强外商投资服务保障，打造“投资中国”品牌。 提高外籍人员来华工作、学习和旅行的便利性。 进一步落实自贸试验区推进战略，赋予自贸试验区和海南自由港更多自主权，推进开发区改革创新，开创开放新高地。
房地产、地方债、中小金融机构与存量经济息息相关，一直是政策框架下的三个风险点。 在房地产方面，第一次工作报告强调优化房地产政策，对不同所有制的房地产企业的合理融资需求要一视同仁地予以支持; 二是强调适应新型城镇化发展趋势和房地产市场供需关系变化，加快构建房地产开发新模式，加大保障性住房建设供给力度; 三是完善商品房相关基础制度，满足居民刚性住房需求，实现住房需求多样化。 在这里，“适应新型城镇化发展趋势和房地产市场供需关系的变化”是理解的重要前提，前者是指无论是商品房还是保障性住房，增量需求依然存在; 后者意味着它不再过热，供需方面有明显的变化。 在这两个前提下，政策有望兼顾中长期，进一步促进市场平衡。
*工作报告指出，要优化房地产政策，一视同仁地支持不同所有制下的房地产企业合理融资需求，促进房地产市场稳定健康发展。 适应新型城镇化发展趋势和房地产市场供需关系变化，加快构建房地产开发新模式。 加大保障性住房建设供给力，完善商品房相关基础制度，满足居民刚性住房和多样化改良住房需求。
关于地方债务，报告指出，“要协调地方债务风险化解和稳定发展”。 具体而言，“进一步落实一揽子减债方案，妥善化解现有债务风险，严防新债风险”; 二是“建立与高质量发展相适应的一流债务管理机制，完善全水准的地方债务监测监管体系”。 事实上，2月23日，全国常委会介绍了地方债务现状，具体部署也是协同推进、长短结合，“通过各方共同努力，地方债务风险整体得到缓解，为下一阶段工作奠定了坚实基础”， 后续要“远近结合，阻塞稀疏并举”，“加快建立适合高质量发展的一流债务管理机制”。
*工作报告指出，要统筹解决和稳定发展地方债务风险，进一步落实一揽子减债方案，妥善化解现有债务风险，严防新债风险。 建立与高质量发展相适应的一流债务管理机制，完善全水准的地方债务监测监管体系，推动地方融资平台按品类转型。
假设风险：2024年宏观经济金融环境变化大于预期，海外经济衰退风险超预期，海外库存补货斜率超预期，国内房地产销售和投资下行风险超预期，国内三大项目建设超预期，政策谅解不到位。