微信*** 爱思柚子（ID：icetea375M），作者：彭程，原标题：《在国内宏观变化中寻找投资机会》，标题图片来自：视觉中国宏观新闻总是不变的，比如央行降息放水、金融债券发行等。 很难读，看完也不知道该怎么处理。 但最好的政策必须落在GDP增长上——GDP增长来自消费、进出口和投资三个部门，通过分析这三个方面的变化来了解宏观经济就足够了。
GDP增长是靠人们消费支撑的，过去美国和欧洲都买了我们的商品，近年来中国人买得起自己的东西，也买得起国外商品，比如抖音上的俄罗斯美女。 这使得消费对国内GDP增长的贡献越来越大，进口增长快于出口增长，净出口=出口增长-进口增长，导致净出口贡献为负。
当经济不景气时，消费者口袋里没有钱，也没有人购买生产的商品，所以他们只能降低价格、工资和成本。 结果，没有人买任何东西，最终引发了一波裁员、破产，经济停运的浪潮。 世界经济直接崩溃的后果是第二次世界大战的直接导火索。 所以，在2008年，中国和西方都跑出来花钱来拯救市场，而这种对冲经济下滑的手段就是投资。
下面，我们分解分析了近年来消费、净出口和投资的政策变化，以及对投资的影响。
1、消费：增加消费能力，但不鼓励消费企业上市。
消费现在是内需增长的最重要驱动力。 在经历了几波刺激房地产、家电下乡、新能源汽车的刺激，以及疫情的影响后，政策的重点已经从居民借钱消费转向消除消费压力，增加未来人口。
行动也是多管齐下的，每个人都有感知。 一是去掉三座大山（住房、医疗和教育），二是控制通胀，在2023年全球通胀高企的背景下，通胀仅为02%。三是大力打击非法集资、诈骗、垄断等掏钱包行为。
从投资角度来看，大多数消费公司（非生产）都在香港上市。 从税制和IPO审查来看，服务类和连锁消费类企业在A股市场上市并不容易。 其实对A股消费投资不是很有利，选择太少，长期高溢价只能捡+长期持有。
2.出口：支持技术型制造业。
作为世界工厂，中国既为世界提供商品，又为国内需求提供商品，前者称为出口，后者称为内需。 需求在不断变化，行业也在不断调整和支持。 过去，服装、家具和家用电器（增长了99%），现在是光伏、电池和有轨电车（2023年为29.29）。9%），未来是人工智能、生物技术、量子计算，这是当前国内政策的重点，而人工智能是目前最引人注目的。
中国的产业支持政策是追赶最后，而不是创新超越。 毕竟，2023年美国将占到2500家顶级公司研发投入的40%2%， 中国 179%，欧盟 17 国6. 日本 104%。
国内对一个产业的支持一般分为几个步骤：开发需求、拉动配套产业和培养人才。 以新能源汽车和芯片为例。
中国汽车市场为满足国内消费者购车需求而改变技术，合资车企国产化零部件比例已要求带动国内汽车配套产业链，本土工厂培养了各级人才。 当有轨电车技术的浪潮来临时，它可以顺利地超越日本和德国。
芯片是国产化要求，创造国产产品需求，引领芯片制造生产，拉动设备等配套产业，引进和培养本土人才。 自2016年以来，相对简单的存储和内存已经能够取代国外，而更复杂的AI芯片仍在迎头赶上。 主要受制于大模型的软件框架绑定，现有的国产AI芯片只能用于推理，不能用于大模型训练。
核心产业的变化决定了投资热点。
政策方面，A股未来将对核心行业设定高溢价，引导市场资源倾斜。 国内AI上市公司估值100倍，没有上市同行更容易筹集资金，也容易发行期权招人。 因此，AI和华为概念的高溢价基本得到了宏观政策的支撑。
华尔街这个美模赚得盆满钵满，FAMGA市值屡屡创新高，但实体制造损失严重。 中国对核心制造业的支持应该从虚拟转向现实，这意味着政策不会在纯金融领域赚太多钱，否则谁会努力逼迫这个行业。 因此，比特币在中国被禁止，ETF已经在美股开始，主流基金可以买入。
3、投资：不再依赖房地产投资。
该国过去最大的投资是房地产和大型基础设施。 房地产的模式是花钱征地——房地产企业发展——消费者用银行贷款买房。 但消费者的钱包是有限的，如果花太多钱买房还贷，就没有钱可花。 这是必须中断这种模式的地方。 这时就要保证多方利益不受损，消费者购买的房屋不烂工（保交），银行贷款不成为坏账（三条红线），地方**有其他收入代替土地购买收入（专项债券）。
这套政策的实施重塑了整个金融和地方**体系（补充：中美两国的政策非常相似，2008年，美国成立联邦住房金融局接管房利美房地美，金融体系不会崩溃，其余民众， 企业和地方**将承担责任）。
资本流动彻底改革。 新的融资路径是从居民存款-银行-国债-**专项债券-地方**，之前是居民-花式金融产品-房地产城市投资。
加强金融监管。 在房地产主导投资的时代，金融监管以放松为导向，为了控制房地产，整个金融监管日趋严格。 反腐败也是监管工具之一。
对于以房地产和金融为主的港股来说，政策带来的行业风险会变得更大，估值中心也会降低。 因此，10倍的整体估值现在看起来像是前几年的底部，但仍可能下跌。
最后，不要想着在中国买房，产能出清并不意味着先涨; 投资A股一定是未来的核心产业; 在国外有钱的，激进的可以玩虚拟货币，平衡的可以买AI，保守的可以买港股消费公司。
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