曾经在二级市场的AIM疫苗，现在表现得如此低迷！
自去年9月下旬以来，AIM疫苗（06660HK）股价一直在下跌，尤其是去年10月9日，单日跌幅超过50%，对投资者信心造成重大打击。
此后，投资者选择“用脚投票”，导致其股价横盘整理，低于10港元**。
本周，AIM Vaccine的股价连续两天遭遇挫折，收盘下跌327%，5日表现依旧低迷。 截至 5 日**，AIM 疫苗**312% 至 7每股46港元。
消息方面，3月4日，艾美疫苗披露了2023年亏损前业绩公告，预计2023年将录得归属于12家母公司的未经审计净亏损5 亿到 138亿元人民币（人民币，下同），2022年归属于母公司的净亏损为32亿元，亏损幅度明显扩大。
在AIM疫苗披露业绩预测的同一天，AIM疫苗也陆续发布了多条研发公告，宣布其疫苗产品在研发方面取得了重大进展。
疫苗专业，商誉巨大
艾美疫苗成立于2011年11月，是中国大型民营疫苗生产企业，覆盖从研发到生产再到商业化的全产业价值链，拥有五大成熟的人用疫苗平台技术，是中国最大的民营疫苗企业。
2020年12月，艾美疫苗与某券商签署上市辅导协议，登陆科创板，但未取得重大进展。 为此，公司转投香港**市场，最终于2022年10月上市。
然而，由于AIM疫苗上市的巨大损失，一直受到投资者的批评。
招股书显示，2019年至2021年，艾美疫苗实现归母净利润1198亿元，4004亿元，-6759亿元。
不过，针对2021年的突然亏损，艾美疫苗表示，主要归因于公司的股份薪酬费用952亿元，其中一次性股本薪酬费用897亿元，其他股份薪酬费用为055亿元。
即使在推出后，AIM疫苗的寿命也不容易。 继 2022 年亏损 3 次之后2亿元后，公司2023年将再次陷入亏损漩涡，预计亏损125 亿到 138亿元。
2023年业绩亏损前的背后，一方面来自大量的商誉减值。
艾美疫苗表示，鉴于全球新冠疫情发生重大变化，集团对收购控股子公司珠海利万达形成的无形资产及商誉计提减值损失16元5亿至18亿美元。
事实上，从2015年到2021年，艾美疫苗先后收购了艾美诚信（原艾美汉信）、艾美行动（原艾美康淮）、艾美持久（原艾美微信）、艾美探索者、艾美荣誉（原融安生物）和珠海莱万塔的全部或部分股份。
财报显示，从2019年到2022年，艾美疫苗产生的商誉将达到235亿元，235亿元，483亿元，483亿美元。 高额的商誉也成为悬在AIM疫苗头上的一把达摩克利斯之剑。
此外，研发支出的大幅增加也蚕食了很大一部分利润。
公告显示，包括13价结合肺炎疫苗产品和无血清迭代狂犬病疫苗产品在内的五大核心产品处于III期临床状态，其他非新冠mRNA技术产品的研发持续推进，使得今年的研发费用较上年持续大幅增加。
此前，从2018年到2022年，该公司的研发投入为056亿元， 099亿元，158亿元，37亿元和5亿元，逐年呈现高速增长态势。
换言之，艾美疫苗近年来一直在加大疫苗研发投入，这与公司丰富的在研管线密不可分。
三大产品将上市，哪款有望打造新的增长极？
业务构成方面，截至2023年上半年，AIM疫苗拥有8种针对6个疾病领域的商业化疫苗，包括重组乙型肝炎疫苗（汉森氏酵母）、冻干人狂犬病疫苗（Vero细胞）、甲型肝炎灭活疫苗（人二倍体细胞）、流行性腮腺炎减毒活疫苗、二价肾综合征出血热灭活疫苗（Vero细胞）、ACYW135脑膜炎球菌多糖疫苗（MPSV4）。
此外，AIM疫苗针对14个疾病领域有23种疫苗正在开发中，9个品种共获得14个临床批准。
然而，尽管该公司已经将多种疫苗商业化，但该公司的收入高度依赖于两种产品：乙型肝炎（汉森氏酵母）和冻干人狂犬病疫苗。
财报数据显示，2019年至2022年，上述两种疫苗的营收占AIM疫苗的总营收。 02%。
2023年上半年，冻干人狂犬病疫苗和乙肝疫苗实现营收324亿元，18亿元，占总收入。 3%。
不难看出，冻干人狂犬病疫苗和乙肝疫苗为公司带来了可观的收入，但对这些业务的依赖程度较高，单单收入过高的经营风险越来越突出。
不过，近日，艾美疫苗发布了多份研发公告，宣布其疫苗产品在研发方面取得了重大进展。
公告显示，13价肺炎结合疫苗、无血清迭代狂犬病疫苗、23价肺炎球菌多糖疫苗三款新产品有望完成申报，2024年上市。 这些产品的迭代升级，有望使公司在肺炎和狂犬病疫苗市场占据领先地位。 此外，AIM疫苗在公告中还提到了四价流式脑结合疫苗和四价疫苗的研发进展。
随着这些重磅新品的推出，艾美疫苗能否摆脱单一收入格局，迎来新的增长极，实现扭亏为盈，还有待观察。
2024年，中证建投预计，2024年，随着各款重磅产品的推出和研究管线的不断推进，疫苗企业估值有望回升。
投资机会方面，艾美疫苗股价持续下跌，何时能够迎来估值反弹还不得而知。
目前，由于A股上市可以获得比H股上市更高的估值溢价，AIM疫苗已开始回归A股以筹集更多资金。
2023年10月，艾美疫苗已向中国证券监督管理局提交了A股IPO咨询。 然而，这一次的表现发生了巨大变化，市场担心巨额亏损可能会为其IPO过程带来更多不确定性。
作者：洪小豆。