2023年，虽然读了35本书，数量不算小，但年底回头看，发现收益有限，尤其是投资行为模式的改善。 如果这种阅读方式继续下去，它将应验那句话：我知道所有的真理，但我不能过上好日子。 因此，我决定在2024年改变自己的读书方式：每个时期选一个题目，比较阅读，然后深入思考，做出一定的写作输出。 更重要的是练习、练习、试错，然后反馈和调整，真正提高。
本年度第一阅读主题：如何更深入地了解公司。到目前为止，我已经读了两本书：《竞争优势：企业护城河的视角》和《长青基金会》。 今天，我们就来聊聊《长青树》带来的灵感。
我认为，与大多数人对其选股能力的嘲笑不同这是一本很棒的选股书，更有价值的是它提供了一个独特的比较分析框架。
我们先来看看“长青树”的选股能力。 在书中选出的 18 家优秀公司中，我目前可以找到 16 家公司的股价图表（放在文章末尾）。 只有花旗银行，因为金融危机，在2023年损失了70%的市值。 其余15家公司均录得正回报。 六家跑输标准普尔500指数，三家与标准普尔500指数同步，七家明显跑赢标准普尔500指数。 总体而言，16家公司的投资组合表现比标准普尔500指数高出不到1个百分点。
但是，考虑到投资决定仅在 1994 年做出一次，然后在接下来的 30 年（1994 年至 2023 年）中持股保持不变。 能够取得这样的成绩，是一件非常好的事情。 试想一下，如果我们在接下来的 30 年里一直在这 16 家公司工作，最终的结果不会更糟。
我们来看看下表中目前美国**值最大的20家公司，“长荣”选了3家公司：沃尔玛、强生、宝洁。 从1994年初到2023年底，分别实现了19倍、27倍、20倍的回报。 有趣的是，为了避免从单一的领导和伟大的想法中受益，《常青树》的作者只选择了1950年之前成立的公司。 目前市值最大、回报率最高的七家公司都是1950年以后成立的，最早的Microsoft成立于1975年，最新的Meta成立于2004年。 这种现象的影响将在后面讨论。 因此，从大公司的选股概率来看，“长荣”的选股效果非常好。
更值得称道的是它能够进行比较分析。 选择能力很重要，一个公司好不好是比较来评价的。 对于继续持有完整头寸的投资者来说，比较分析更为重要。 我们的目标是继续找到比我们的头寸更好的目标，如果我们有正确的比较分析方法，我们可以继续迭代投资组合的质量，并继续提高投资组合的风险调整后回报。 在书中比较的18家普通公司中，麦克唐纳·道格拉斯（McDonnell Douglas）和西屋电气（Westinghouse）等许多公司已被收购，即使它们仍然存在，也只有德州仪器（Texas Instruments）超过了惠普（HP），高露洁（Colgate）在同一时期的年化回报率超过了宝洁（Procter & Gamble）。 近30年来被拿来比较的18家普通公司，基本上都不如这18家大公司。
《常青树》是美国管理学者詹姆斯·柯林斯（James Collins）和杰里·波拉斯（Jerry Bolas）撰写的一本管理学书籍，于1994年首次出版。 内容主要来源于斯坦福大学一项为期六年的研究项目，由两位教授通过对 700 名美国公司 CEO 的民意调查进行。这是两位作者的选股方法该书考察了这18家公司的成功经验和18家比较公司的失败。 《常青树》是《哈佛商业评论》评选的20世纪90年代最重要的两本管理书籍之一。
作者将强大的学术技能与在领先公司工作的实践经验相结合，柯林斯曾是斯坦福大学商学院的教职员工，在那里他获得了杰出教学奖。 此前，他曾在麦肯锡公司和惠普公司任职。 波拉斯是斯坦福大学商学院组织行为与变革教授。 此前，他曾在通用电气和洛克希德公司任职。 一个有趣的细节是，两位作者工作的惠普和通用电气被选中。 然而，这两家公司的表现都落后于标准普尔500指数。
作者怀着远大的抱负写这本书，“在我们的研究中，我们一直在寻找不受时间限制、可能超越时代的基本原理和形式。 “在作者眼中，一家伟大的公司能够用自己的内部基因来抵抗一切外部变化。 外部变化是复杂的，政治、经济、技术、人口、竞争对手、公司本身等无数因素是不可预测的。 选择一家能够独自对抗一切变化的公司，就像找到了三代人的祝福聚宝盆，多么大胆的目标！
使用对照研究方法，作者提出了一个问题，“这些公司有什么共同点？ “，但在”.这些公司之间的本质区别是什么？ 是什么让这些公司与那些好但不好的公司区分开来？
一张图片胜过千言万语，下图是作者6年研究项目的最佳总结。 伟大的公司既能保持核心理念，又能以各种方式激励行动，以应对不断变化的外部世界。 不仅有大胆的目标，还有高效的着陆行动。
作者的这些内容如何运用到投资选股中？
1.维护核心。 这意味着一个公司可以明确5-10年的价值观、使命和目标，并生动地描述它们，并在沧桑的沧桑中保持这些内容的稳定性和连续性。 我们可以在公司的网站和年度报告中看到这些。 目前，每家上市公司都有自己的理念和使命，不是什么就不一样了。 拥有理念和使命很容易，但对于整个公司如何在整个企业中继续实施核心价值观至关重要。
2. 建立大胆的目标。 大胆的目标在A股就更难了，有多少董事长和CEO出来吹牛，3年5次，双百计划，复合增长率30%，世界领先，世界一流等等。 关键是如何在公司的各个层面实施它。 此外，它可以使外部投资者感到公司正走在实现其大胆目标的道路上，我们可以通过回顾公司的管理层讨论、研究记录和业务历史来评估公司实现目标和计划的程度。
3.宗派文化。 宗派文化的企业需要不断灌输企业的信念，在招聘、选拔、提拔、奖励等方面要紧密贴合自己的文化，此外，还必须追求精英主义，不断选择符合企业文化信仰的人才。 当我看到这一点时，我首先想到的是华为，这是一家拥有独特文化的公司。 但是，您如何评价其他上市公司的文化呢？ 作为外部观察者，您如何评估它？
在我看来，这可以在他的巨著《大钱的想法》中提到：“当我开始了解一家公司时，我假设我是该公司的潜在客户，我去查看公司的营销**、销售传单、实体店等。 我将致力于研究与公司相关的每个论坛，并关心论坛上的任何信息，包括公司的前景、产品功能或服务。 当然，与这家公司相关的**经纪机构的年度报告和基础研究报告也会对我有帮助。 但是，在研究企业特征时，我暂时忽略了这些报告。 在我看来，苹果聪明、优雅，偶尔有点古怪，但很容易相处; **员工保险公司诚实、节俭、善良。 还有很多公司特色不容易挖掘，如果经过一个小时的努力，你仍然挠不着头，那么你可以放弃，你可以从公司的战略中寻找线索。 “
最重要的是，一个小时后，我们还是无法掌握公司的特点，可以放弃。 大多数公司缺乏独特的品质，但这并不意味着他们不是好的投资者，只是他们不那么容易脱颖而出。
4、对CEO进行内部培训，做好一流人员规划，保持管理连续性。 这是观察公司高管简历变化的一种方式。
5.反复尝试，做出选择，选择强弱，不断进化。 也有必要回顾一下公司的历史，看看它是否一直在积极尝试适应各种变化中的生态变化，就像自然选择中的生物一样。
6.永远不够好，永不满足的机制。 对于伟大的公司来说，关键问题不是“我们做得有多好”或“我们如何才能做得好”，也不是“我们必须表现得有多好才能应对竞争”。 最重要的问题是，“我们明天怎样才能比今天做得更好？ “他们认为这是一种生活方式，一种思想和行动的习惯。 持续改进成为一种制度化的习惯。 这种精神在不同的公司中以不同的形式表现出来：宝洁的内部竞争体系、默克和摩托罗拉的“创新或死亡”战略、波音的“敌人观点”、沃尔玛的“击败昨天”、惠普的员工评级、诺德斯特龙的时薪销售排名等等。 作为局外人，我们需要不断提出以下问题，并尝试回答：公司是否创造了某种“贪得无厌的机制”？ 公司为未来投资做了哪些工作？ 公司是否走在行业前列，率先采用创新的方法和技术？ 它是如何工作的？ 企业如何面临经济衰退？ 即使在困难时期，您也会继续长期增强力量吗？
一家伟大的公司是什么样子的？ 不同的时代，不同的国家，不同的文化，不同的经济制度，不同的人有不同的答案。 而《基础之爱》则来自守住核心，激励进取这个观点为我们提供了一个很好的模板。 这是这本书最大的价值。 在分析一家公司时，我们可以通过“常青树”的框架不断审视公司，以确定我们能力圈中最好的公司。
首先，伟大的公司有一些共同的基因，按照“长青树”的观点，优秀的公司是保持核心，激励进步。 在投资实践中，我们可以使用作者提供的框架来尝试识别那些伟大的公司。 然后等市场低谷，公司遇到短期困难，估值合适投资播种，未来应该会有好收成。
其次，值得深思的是，表现明显落后于标准普尔500指数的六家公司发生了什么。 他们是如何失败的？ 如果我们能避开这些从伟大到平庸的公司，我们的投资业绩自然会很好。
惠普作为维护创始人核心价值观的典范，在卡莉·菲奥娜（Carly Fiona）与康柏（Compaq）折腾合并后，董事会开始争吵，CEO如马一样变灯，资产分割后，创始人的核心价值观已经消失。 摩托罗拉在书中也曾作为创新型企业的典范，作者还写到了创始人高尔文核心价值观的影响。 然而，在90年代高尔文退休后，公司也陷入了内讧，几经折腾，高尔文家族退出摩托罗拉，像惠普一样倒下，最终被谷歌收购。 花旗银行呢？ 2008年美国次贷危机后，泥沙落下。 还有福特汽车、通用电气、索尼、诺德斯特龙。 为什么这些公司跑输市场？ 这是我将来需要深入研究的东西。
3、目前市值最大、收益率最牛涨的七家公司都是1950年以后成立的，最早的Microsoft成立于1975年，最新的Meta成立于2004年。 这种现象意味着什么？ 未来是不可预知的，只能分析和处理。 创新和颠覆来自企业外部！ 从我们不知道的东西，我们不知道。 仅仅通过持有财富来获得财富是愚蠢的。 首先，能够达到这种**的公司很少，其次，符合这种标准并能得到我们认可的公司就更少了。 归根结底，投资不是投资的结束，而是后续的跟踪、思考、及时调整。
第四，一个更现实的问题：在中国第一个国家，一个有尊严的社会主义国家，长青树的伟大公司是不是与众不同？ 我需要你们所有人分享你们的想法。
我把这本书推荐给大家，希望对你的投资有所帮助，然后我会读一读作者柯林斯的另一本书《从优秀到卓越》，看看有没有新的收获。 另外，我强烈推荐各位朋友一起阅读《长青树》和《竞争优势：企业护城河的视角》。 最后，你对了解公司的书籍有什么建议吗？