卡塔尔多哈：过去两年，新兴市场（EM）的资本流动波动很大。 这是由货币不稳定、地缘政治不确定性以及全球投资者普遍缺乏风险偏好所致。
根据国际金融协会（IIF）的数据，流入新兴市场的非居民投资组合，即外国投资者对本地公共资产（上市**和债券）的投资，近年来经历了两次负增长。 这发生在 2022 年 3 月至 9 月和 2023 年 8 月至 10 月，当时压力最大。
在这些充满压力的时期，新兴市场面临着美元走强、主要发达经济体利率高企且不断上升以及全球制造业严重衰退等不利因素。 因此，资金外流为新兴市场资产创造了一个充满挑战的环境，这些资产的回报率继续低于发达经济体的基准回报率。
事实上，自2021年初以来，MSCI新兴市场指数已增长约26%，涵盖24个主要司法管辖区的中型和大型新兴市场，包括亚洲、拉丁美洲、中东和非洲一些最具活力的经济体。 相比之下，美国主要上市公司的标准普尔500指数同期上涨了近30%。
然而，我们认为，随着风险偏好的回归和资本回流新兴市场，这种表现不佳的情况将有所缓和或部分恢复。 有两个主要因素支持我们的观点，即全球宏观经济背景对新兴市场越来越有利：相对宏观经济表现的转变，以及美国与主要新兴市场之间的利差逐步调整。
首先，相对于“例外论”，美国的增长预计将放缓。 在过去几年中，大多数主要新兴市场的经济数据出乎意料地负面，而美国的经济数据却出乎意料地积极，导致美国进行了几轮修正，有利于美国的相对增长预期。
这导致全球资本流入美国，进一步耗尽了其他地方的流动性。 但这种动态已经开始改变。
自 2023 年底以来，花旗经济意外指数中有利于美国的巨大差距已显着缩小，表明有利于美国的增长调整期已经结束。 此外，美国和新兴市场之间的增长差距在去年非常小，为180个基点，今年应该会回到更标准的250个基点。 因此，预计增长差距将再次扩大，使新兴市场受益，并推动资本回到这个充满活力的司法管辖区。
其次，利差也将有利于新兴市场资产和非美元货币，从而损害美国资产和美元。 经过数月的过热，美国经济终于开始放缓。
这一点，再加上由于大流行和地缘政治动荡导致的**链正常化，已经支持货币快速恢复稳定。 通胀将迅速收敛到央行2%的目标。
这样的宏观背景有利于美联储的“转向”，预计美联储将在今年大幅降息。 市场目前预计，到今年年底，联邦**利率为375%，比当前利率低175个基点。 这应该会提振全球流动性，并推动资本向海外寻求更高的收益率和回报，尤其是在新兴市场。
总而言之，在经历了资本流动不稳定和市场表现不佳的时期之后，新兴市场应该会出现一个更温和的环境。
随着非居民资本流动和资产回报正常化，相对增长和利率对新兴市场来说应该是一个更有利的主张。