近日，上证指数再次打响2900点的防御战。
今年的最后两个交易日都是在过去一周吐出的。 短期来看，新年伊始清算的人又做了正确的事情。
在行业层面，从年初到1月9日**，煤炭（618%）、公用事业（111%）、石油石化（0.42%）、银行（031%）、计算机（-9）。36%）、电子（-9.）。19%）、国防和军工（-8）。04%），通信（-7。52%）。成长板块领跌，股息板块实现超额收益。
一方面，市场风险偏好较低。 在年初的资本配置选择中，资金持续流入分红高、估值低的红利板块，对未来增长前景依赖性较强的成长板块不感兴趣。 以1月9日的**价格计算，煤炭、银行、石油石化等板块近12个月的股息收益率分别为。 9% 和 47%，这在存款利率不断下降的低息环境下非常有吸引力。
另一方面，美联储的降息预期最近有所修正。 2024年底，芝商所利率**定价共计150个基点，美联储自今年3月以来已降息6次，但近期美联储**的发声明显降温了3月降息预期，10年期美国国债利率触底**， 而世界各大**都有记录**。A股成长板块对10年期国债利率更为敏感，因此跌幅更大是合乎逻辑的。
不过，与刚刚经历牛市的全球巨头不同，A股已经下跌了两年，此时跟随全球巨头**继续**的逻辑是很不情愿的。 无论从中国经济基本面、政策还是估值的角度来看，A股都应该是独立的**。
从这个意义上说，A股目前的**与主导逻辑的全球**的**是不一样的。 A股的问题不在于基本面、政策、估值，更不在于美联储降息预期的修正，原因只能从资本端找。
*股票价格变动由供求关系决定，是买卖双方博弈的结果。
股价**表示卖出力强于**力。 具体分为两种，一是卖力过强，正常**力无法承受抛售压力，一般对应较高的交易量;二是强度太弱，正常的抛售行为也会导致**，一般对应较低的交易量。
年初以来，A股日均成交量一直处于7126亿元的低位，同比下降187%。低成交量下的杀跌应该更多是第二种情况，**强势太弱，无法赶上正常的卖单。
从交易双方的需求来看，交易方主要期待资产升值，而卖出的一方，除了投资层面的盈亏外，还包含了一层流动性需求。
就买方力量而言，从资产增值的角度来看，目前的头寸是不可避免的买入点。 **意愿不是问题，是否有盈余资金是关键。 现实情况是，坚持买得越来越多、长期持有的投资者，已经把资金用光了***，手里没有钱了。
就卖出力而言，在目前的位置上，止盈单可以忽略不计，止损单是有的，但不是主流，卖出端更多是基于流动性需求而不得不卖出的。 流动性需求，在微观层面，可以有很多原因，在宏观层面归纳起来，至少有以下几个原因：一是春节前现金需求增加，二是需要提前准备资金偿还到期债务。
春节是传统的赚钱旺季，我就不重复了。 至于到期资金的偿还，主要对应2023Q1的天亮信贷供应，其中一年期贷款即将到期。 在当时的信贷资金使用方面，一部分用于固定资产投资，一部分用于住房贷款的提前还款，一部分流入投资市场，无论哪种情况，2024年都没有赚到钱。 贷款本身没有产生足够的现金流，所以它不得不从其他地方寻找资金，出售资产偿还贷款成为最后的手段。
近期，多家上市公司非控股股东纷纷发布**公告，以底价出售，这应该是缓解流动性压力的主要原因。
总的说来，**方有意愿但没有钱，卖方要卖钱。 归根结底，这一切都与流动性有关。
换言之，只要市场流动性压力没有明显缓解，市场就很难止跌。 ** 会触发更多卖单，降低潜在买单，容易出现恶性循环。
因此，当前政策的重点应放在缓解流动性问题上。
在微观层面，国家队要继续加大入市力度，政策端要加快推动保险、社保等长线资金入市，同时鼓励上市公司积极开展回购，持续暂停IPO和再融资，为市场抽血。
在宏观层面，货币政策也应做出适当调整，加大流动性注入力度（过去一周，央行7天逆回购资金净回出总额为242万亿元，成为市场流动性短期承压的主要原因），鼓励银行增加信贷供给，以更好地满足实体部门的流动性需求，特别是在借新还旧方面，出台鼓励政策，减轻实体部门抛资产偿还贷款的压力。
基于上述逻辑，实体板块的流动性压力是底部延续的根源，因此只有流动性压力得到缓解，才能有效止跌。 在此之前，投资者应保持耐心，在市场流动性压力下度过无序期。
注：市场存在风险，投资应谨慎。 在任何情况下，本认购账户中表达的信息或意见仅是意见交流，并不构成对任何人的投资建议。 除非另有说明，本文中的研究数据均由Straight Flush iFind支持]。
本文原文由“星途金融研究院”撰写，作者为星途金融研究院副院长薛红艳。