文本 |肖甜.
上市仅两个多月后，J&T Express（01519.HK）接受了采访。
1月26日，国家邮政局市场监管部发布通报，发现J&T使用的集装袋被检出重金属超标，并就连续使用不合格集装袋抽查问题进行行政约谈。
事实上，这已经不是J&T第一次接受采访了。 去年10月27日，J&T还因处理现场的机械操作和装卸事故接受了行政约谈。
在两次采访的背后，强联的“短板”直接暴露无遗，但资本市场似乎并不在意。
2023年是快递公司市值的历史低点，快递行业总市值蒸发超过2000亿元，其中顺丰、中通、神通较年内市值高点下跌3%，圆通下跌4%， 而韵达则下跌了5%。
另一方面，J&T的市值一度超过中通，是盈利最大的私人快递，仅次于顺丰，截至2月7日**，股价为1500股港元股票，总市值1,322亿。
许多看好强多的投资者将其与在中国发展势头强劲的电子商务平台拼多多相提并论，理由是两家公司都有相似的“基因”。在文化上，段永平“继承”，战略性追求“极致性价比”，在性能上创造了增长神话。
显然，从J&T目前的市值表现来看，这种声音占据了主流。
然而，当我们拆解强通时，我们发现，在极度内卷、供过于求的国内快递市场，除了烧钱补贴之外，强通的核心优势并不明显; 同时，在国际市场上，J&T也面临着来自其他快递公司和“新快递力量”的挑战。 在投资机会方面，在疲软的市场环境下，投资者仍需保持谨慎乐观。
一直以来，强特有一个让国内其他快递行业“惊慌失措”的称号——“破坏局面的兔子”。
之所以有这个称号，是因为2019年8月，强联正式进入中国，靠着大力创造奇迹、高举高歌猛进的路线，从相对稳定的快递行业中撕开一个洞，坐上了中国快递江湖的桌子。
众所周知，在短短几年时间里，J&T已经达到了国内同行经营十几年的规模，分不开** 战争和并购战争。
以收购战为例，首先是收购龙邦快递，帮助强邦解决了在中国的业务资格问题; 第二次收购濒临破产的天田快递站点，帮助J&T解决了基础站点问题; 第三次收购是 715亿美元收购百世快递，让J&T真正稳住市场，补充基础设施，获得陶电商订单量，成功进入民营快递行业前五名; 四是吃顺丰旗下的风旺，从事电商零部件业务，势力进一步扩大。
2020 年，J&T 处理了 323亿个包裹，其中20个在中国8 亿件，到 2022 年，这个数字将上升到 145 件3亿个包裹，中国1.20个2亿件。 市场占有率为109%，接近头快品牌。
J&T通过烧钱和并购，实现了营收的大幅增长和市场地位的快速提升，这家年轻的快递公司的增长速度令人瞩目。
但不管是一流的战争，还是并购大战，对于像J&T这样白手起家的快递公司来说，要想在全国范围内快速建立全国性的取件和派送网络，关键是——“区域**系统”。
什么是区域**系统？ 与顺丰速运普遍采用的三方一程式顺丰独有的两级加盟体系（总部和加盟商）不同，J&T采用独特的三级加盟体系，即终端加盟店由全国总部的区域合作伙伴加盟，主要区别在于强特拥有更多的区域合作伙伴。
在传统的三通一达特许经营模式下，快递公司负责投资运营全国转运分拣中心、干线运输及中后台管理，并招商加盟网点，实现客户收集、获取、派送，构成完整的配送网络。
在J&T模式下，它与区域合作伙伴签订合作关系，区域合作伙伴主要负责区域内终端网点的运营和投资。 中转中心建设和干线运输的区域合作伙伴也将参与和分享。
这意味着，J&T在终端网点上的管理压力和建立物流网络的财务压力，有相当一部分已经转移到了区域加盟商身上。
因此，J&T的商业模式自然适合“赛马”品类的快速扩张。
来源：有几个 dat**ision
当J&T在2020年重返中国时，该系统帮助它在不到两个月的时间内完成了全国范围内的发布。 据悉，J&T总部原计划在三个月内首批覆盖中国东部省份，然后推广第二批和第三批，但在实际推广中，只用了半年时间就覆盖了全国。
然而，“区域**系统”并不是强联的原创，也不是外界传闻的神秘“西洋双陆棋模式”。
梳理中国快递江湖的历史脉络，20多年前，当时的快递企业为了抢占更多的市场份额，采用了这种“区域体系”。
直到2003年，云达爆发了高管和加盟商的严重叛乱，这一事件让整个快递行业都意识到了这一点如果快递总部对一线网点没有控制权，整个快递网终究会分散此后，各快递公司不约而同地开通了中转中心直营，总部的权力被撤回集中，有了现在的两级加盟制。
换言之，独特的区域合作伙伴体系带来了易于扩展的灵活性，但当规模扩张完成时，J&T对终端网点和一些非自营分拣中心的控制力较弱，管理效率较低。
结果就是这样。 目前，消费者不仅可以在官方采访文件中多次看到J&T，还可以在众多投诉名单上频繁访问。
客观地说，国内快递并不是一门“好生意”。
一方面，这是因为快递行业中最先进的在线零售行业，自2015年以来，渗透率逐渐趋于饱和，增速放缓，快递量增速也从15年的50%左右持续下降到10%的增速;
另一方面，快递行业规模的扩大带来了规模效应和管理，以及技术提升带来的效率，此外，国内头部快递商包括三通一达、J&T、顺丰、京东及邮政EMS、新秀等九大巨头， 快递行业产能严重过剩。
在这种背景下，J&T虽然能以一流战的方式迅速实现规模化，但只是表面的“光鲜亮丽”衡量J&T Express真实内力的一个指标是——单票收入。 结果不如预期。
根据去年的招股书，2020年至2022年，J&T中国单票快递**为023美元，026 美元，034 美元，费用 05美元，041美元，04 美元。
换言之，虽然J&T在2022年的年订单量将超过120亿，但在中国排名第6。 但是，扣除履行成本、干线成本、直接人员和人工成本，以及各种折旧和摊销后，中国每件快递将损失04 美元。 你发送的越多，你失去的就越多。
相比之下，目前在行业内最有可能落后的韵达，平均毛利为2美分。 可见J&T在“内功”的运营效率和成本控制方面与国内前辈仍有较大差距。
回首2023年，受外部经济形势压力，中国快递市场的第一战将再次打响。 通达部门营收全部下滑，部分公司下滑幅度高达20%。
具体来说，一些家庭是幸福的，少数家庭是悲伤的。
中通和远通一直是快递行业的平衡大师。 快速应对第一战，谨慎投资，谋求业务量与质量相对平衡发展，同时提高内部经营效率，保持营收和利润稳定增长。
2023年12月29日，中通快递业务量突破300亿件。 据粗略估计，去年业务量增速至少达到23%; 圆通快递，去年快递业务量为2124亿件，同比增长21件31%，正式超越韵达股份，成为快递业务的“第二”。
一度落后的神通速运也达到了1757亿件，同比增长35件21%，成为行业增长之王。
按照目前的趋势，申通在业务量上将直接向韵达收费，韵达在争夺行业前三的争夺中不会坐以待毙。 这意味着，这一轮从2023年开始的**大战，在2024年将更加激烈。
更重要的是，J&T和拼多多之间可能也存在一些“差距”，拼多多曾经是重要的合作伙伴。
据统计，2020-21年度J&T国内订单80%-90%来自拼多多平台。 同期，拼多多的总订单量也从2019年的不到200亿增长到2022年的近700亿，增长了近2。5次。
不过，自2021年以来，随着J&T收购百世佳并进入Tao系统，拼多多逐渐与顺丰速运、三通亿达和京东物流等商家最容易选择的快递商对接。
拼多多曾经靠绑定高速增长的红利期，已经基本结束。 J&T未来势必会回归硬实力的竞争。
众所周知，快递行业的竞争最终落在如何最有效地利用运输能力和人力，实现最低的单位平均成本上。 从而在相同的价格下获得最大的利润，或在相同的利润下提供最低的价格，从而实现规模效应和盈利能力的正循环。
对于J&T来说，一方面需要继续扩大规模，另一方面，有可能损失更多的钱。 在规模和效率之间找到平衡的唯一途径是弥补运营和管理的有效性和效率。
不过，如上所述，“区域体系”或许是强联必须跨越的门槛，强联能否绕过国内快递前辈走过的老路，开辟自己的高效商业模式，仍存在很大的不确定性。 毕竟，这意味着向曾经帮助他扩大领土的“兄弟”们开刀。
作为一家起步于东南亚的跨国快递公司，海外市场一直是J&T Express的“压舱石”。
在过去的很长一段时间里，J&T能够在国内市场作战，除了融资和区域系统外，还有一笔钱来自自己的利润。
根据J&T的营收结构数据，2020年，东南地区将占7%，国内将占3%; 到2022年，它将占国内账户的近6%，东南亚账户的3%，跨境和海外账户的1%左右。 可以看出，J&T在中国的业务虽然起步较晚，但一直“反客户导向”，是J&T收入的主要场所。
不过，就利润贡献而言，在J&T的三大区域板块中，截至2020年，只有东南亚的“大本营”实现了稳定的利润，而中国和新市场实际上仍在逐年亏损。
换言之，J&T在中国市场属于“赔钱赚钱”的“门面”，做规模和口碑，而东南亚市场则是J&T真实利润和市场地位的“衬里”。
鲜为人知的是，在中国，J&T的定位和拼多多一样，追求极致的性价比，但在东南亚市场，J&T却是“顺丰”。
这是因为J&T成立的2015年，也是东南亚电商的元年，Shopee和Lazada为了相互竞争，疯狂烧钱补贴。 J&T以“快速派送、服务周到、管理严谨”的经营理念，以及中国快递行业“降维”的运营模式，与国内快递龙头（中通、顺丰）有着相同的经营理念，最终成为东南亚第一。
根据招股书，J&T在东南亚的市场份额达到225%，市场占有率第一，是第二名的3倍以上。 差点碾压东南亚原来的快递员。
然而，近年来，由于国内快递利润的增长，它已经见顶。 2023年全国快递业务量达1321亿件，同比增长19件4%；营业收入为12万亿元，同比增长143%。虽然增长依然强劲，但单位销量的增加并没有带来同等规模的利润。
这让快递企业不得不接受一个现实：国内快递物流，利润几乎没有增长空间。 如果只做国内市场，只能沦落到“被动卫国”的境地。
相比之下，快递到海是势在必行的。
在新兴市场中，东南亚和中国在地理上很接近，在文化上有联系，拥有年轻的人口红利和巨大的数字经济潜力。 2013年以来，东南亚电商市场开始蓬勃发展，东南亚业务布局也成为顺丰速运、中通、远通等国内快递企业海外战略的重点。
虽然在东南亚市场真正“吃”了这块蛋糕的外来者还没有出现，但随着越来越多的国内快递公司进入，J&T也将进入戒备状态。
此外，在东南亚、中东、北美、拉美、澳洲等市场，一批中国企业家正在利用中国的快递模式，结合区域市场的特点，成长为一支新的全球物流力量。
与J&T一样，具有全球中国背景的物流公司imile也利用中东蓬勃发展的电子商务市场，在迪拜应运而生。也踩在了中东电商成长的第一年，将中国物流业成熟的解决方案与中东的地域特色有机结合;
Uniuni于2019年在加拿大温哥华成立，以众包模式+数智化技术瞄准北美物流终端配送市场。 去年12月，Uniuni还宣布完成2000万美元的B2轮融资。
还有UPS、DHL和Aramax Express等国际物流巨头，它们是潜在的竞争对手，有潜力利用J&T压载物。
对于J&T来说，野外奔跑所覆盖的领土并不稳定。 优秀的企业从来不会把游戏打遍全球，而是一步一个脚印，逐步缩小与世界顶尖企业的差距，最终成为真正的全球化企业。 那么，J&T能成为拼多多吗？ 至少就目前而言，它遇到的挑战比当初的拼多多要多得多。