在消费领域，有这样一条蔑视消费力的链条：女人、孩子、老人、宠物、男人。 在“她经济”盛行的背景下，女性的消费潜力得到了充分挖掘，很多赛道都成为了优秀的掘金，比如医美。
作为国内领先的垂直医疗美容互联网平台，信阳在女性消费者中占据了充分的眼球。 2019年，信阳登陆纳斯达克交易所，募集约1794亿美元，备受瞩目的时刻。 但现在，信阳的股价已经从13的发行价上涨了$80 股价跌至113元股，甚至面临退市风险。 该公司CEO金星曾想将信阳私有化，但最终失败了。
随着抖音、美团等互联网本地生活服务商的崛起，信阳等垂直互联网平台也陷入了流量焦虑。 面对消费降级的大趋势，信阳原本单一脆弱的商业模式更加贫困无力。
近年来，信阳开启了自救之路，布局了美产业链上游，以期通过新的增长曲线降低公司下滑的风险。 在这样内外困难的环境下，信阳真的能冲出包围圈吗？
01 流量焦虑与消费降级
信阳的业务可分为三大板块：信息服务等业务、预订服务、医疗产品销售与服务。
其中，信息服务等业务，以及订舱服务，主要通过信阳的线上平台进行，这也是信阳最初的主营业务。
最新财报显示，截至2023年前三季度，信息业务等服务营收约为795亿元，占总收入的71%79%；预订服务业务收入约为08亿元，占总收入的7%30%。两家公司的总收入占总收入的79%08%。
信息业务和预订服务业务作为信阳的大部分收入，对网络流量的依赖程度极高。 信阳的商业模式可以概括为“**社区+电商”，即通过优质内容吸引流量，提高上游B端医美机构客户转化率，打造社区培养用户粘性，吸引医疗机构和医生入驻面对面咨询，为线下医美机构提供互联网预约服务。 流量越高，信阳通过这种商业模式可以赚到的就越多。
近年来，新氧的流速一直在下降。 财报数据显示，信阳移动端的MAU（月均活跃用户数）自2021年Q2达到1000万的小峰值以来，持续下滑。 进入2023年，信阳移动终端Q1、Q2、Q3月MAU分别为340万、300万、310万，仅占2021年Q2小峰值的30%左右。
“现在互联网流量经济很难有新的增量，进入股市竞争。 信阳这样的垂直互联网平台很难与较大的互联网平台争夺流量。 由于流量优势，很多医美机构更倾向于与美团、抖音等本地生活或社交互联网平台合作。 这种趋势并不局限于医疗美容领域，现在大型互联网平台有能力覆盖的所有领域，其中垂直互联网平台将受到挤压。 ”一位TMT研究员对Node Finance说。
漏屋恰逢隔夜大雨，在交通端逐渐失去竞争力的信阳，正面临医疗美容行业消费降级的大趋势，“美容经济”的红利不可能和过去一样。 此前，医美行业的长坡、厚雪体现在其客户单价高、消费频次高。 后疫情时代，大部分医美机构都陷入了降低客单价和消费频次的内卷。
“医美是一种非刚性的可选消费，消费降级后，高端群体对医用美容的消费需求变化不大，但比较敏感的消费群体对医用美容的需求却在下降，而后者占比更高，这迫使很多机构打一流仗，同时不得不降低营销交付成本。 这对信阳来说也是一个打击。 ”研究人员分析道。
02 脆弱的商业模式
新氧被动态势的形成，不仅受到宏观环境因素的影响，还在于其在产业链上下游的劣势。
医美产业链可分为上游、中游、下游三个环节。 上游主要是一些原材料和设备制造商，通常这些企业需要通过一定的医疗资质审批才能生产销售，集中度高，竞争相对较低，如爱美科、华熙生物等。 中游是第一家经销商和医美服务机构，准入门槛相对较低，竞争混杂。 下游是信阳这样的互联网平台，需要争夺C端用户的流量。
在整个产业链中，上游竞争格局最好，盈利能力也最强。 统计数据显示，上游产品的毛利率在50%-90%左右，净利率在20%-50%左右。中游**商家的毛利率在20%-35%左右，净利率在5%-15%左右。 医美机构的毛利率大约在40%到70%之间，净利率在10%左右。
相比之下，信阳的盈利能力不仅弱于上游，而且盈利能力逐年下降。 2019年至2022年，信阳的毛利率为63% 和 6873%，但净利润率只有38%、-2.22% 和 -525%。截至2023年前三季度，信阳毛利率下滑至6328%，净利率小幅反弹至061%。
“与上游到B端的原材料和设备企业不同，新氧和医美机构直接向C端环节。 为了获得C端用户，营销费用是必不可少的。 作为一家互联网公司，人工成本也是重要的成本支出。 虽然信阳的毛利率很高，但这两项成本已经严重侵蚀了信阳的利润。 ”上述研究人员对节点金融进行了分析。
财报显示，2019年至2022年，信阳的营销费用率将82% 和 3753%，一般和行政费用率为 。90% 和 2069%。
同时，由于医美行业下游门槛低，虚假广告猖獗，信阳多次陷入此类纠纷。 比如信阳还通过竞价排名推荐了医疗美容机构的广告位，将有问题的医疗美容机构列入名单，在医疗美容机构涉嫌医疗纠纷后，不得不紧急下架。
随着医疗美容行业乱象频发的日益频繁，国家逐步加强了相应的监督管理。 2021年8月，8个部委要求严厉打击医疗美容相关活动的违法行为。 同年11月，《医疗美容广告执法指南》发布，其中规定，广告主在发布或委托发布医疗美容广告之前，必须依法取得医疗机构执业许可证。 这对信阳来说也是一个很大的打击，信阳的商业模式更依赖上游广告业务。
03 产业链上游资本布局
意识到产业链的劣势，信阳选择布局医美产业链上游，以打破局面。
根据弗若斯特沙利文的数据，2020年，中国非手术服务的比例将达到755%，预计到2025年这一数字将达到88%。 电美肤、器械抗衰老、注射美等轻医美领域的频繁爆发，也让信阳瞄准了近几年备受消费者欢迎的光医美项目“光嫩肤”。
2021年，信阳将花费791亿元收购武汉奇智激光8449%的股份，完成了上游布局的第一步。 据悉，奇智激光主要从事激光等光电医疗美容设备的研发、生产、销售和开发，技术实力位居行业前三，拥有70余项医疗注册证。
不仅如此，信阳还推出了自有轻医疗美容服务平台信阳优惠，这是首款上游医疗美容产品，产品将直接到店购买，缩短中间链，提高利润率。 信阳独家**医美产品包括韩国东邦医疗的透明质酸产品Erasti、西虹药业的Skin Booster和Youthful Injection。
产业链上游的雄心壮志也体现在与相关医疗集团直接合作开发医美产品上。 2023年11月，信阳与北京奥泰康医药科技发展有限公司***签约，宣布双方已就两个相关品类的研发达成战略合作。 同年12月，信阳与韩国东邦医疗联合建设的透明质酸工厂在嘉兴正式成立，预计年产75万支透明质酸注射液。
目前，信阳第二成长曲线中最具潜力的是奇智激光的并购项目。 去年10月，奇智激光向北京证券交易所提交了IPO申请，计划募集312亿元。 如果成功上市，信阳或将“重创”A股市场的新氧气，从而摆脱美股市场的长期低迷。
根据招股书，从2020年到2023年上半年，奇智激光的营收约为18亿元，24亿元，25亿元和063亿美元; 归属于母公司的净利润为029亿元， 036亿元，040 亿和 011亿元，达到毛利率6% 和 599%。
不过，由于奇智激光约30%的业务是产品**业务，因此该业务2022年的毛利率仅为349%。这也使得奇智激光的整体毛利率水平低于同行。 奇智激光的低研发率，市场对奇智激光的“技术”成分存在诸多疑虑。 此外，奇智激光此前也曾有过多次失败的冲刺IPO，公司能否成功上市输氧还得打上一个问号。
信阳的成功，其实有赖于前一阶段移动互联网的红利和美妆经济的崛起。 它抓住了风口，把握了消费趋势的变化，却没有办法建立起自己完全有竞争力的护城河，也无法在更加激烈的流量竞争中取胜，也没有一定的研发实力来获得更多的利润空间。 通过收购和投资合作，成为信阳向更多上游产业方向布局的最佳选择。 信阳是否真的能通过第二成长曲线实现涅槃重生，还需要时间来回答。
温一灯。