站长评论：
安琪酵母是消费股中典型的“茅台式”公司，不像双汇那样靠高周转，而是靠利润率水平。
因此，原材料的波动是决定安琪走势的核心矛盾，也促成了安琪近十年来走势的起伏。
所以要分析安琪，糖蜜**是关键。
疫情期间，糖蜜被大量用于酒类制造，推高了需求，而中国的糖蜜生产相对稳定，糖蜜是无法进口的国外垃圾。
安琪儿的不适就是这种情况。
现在，从各个渠道来看，尤其是制糖业的反馈来看，糖蜜很可能会进入下行区间，所以安琪儿有底，上行的空间非常大。
同时，安琪在产品升级、糖蜜替代生产线、海外布局等方面也取得了更多成绩。
未来应该是一个收获周期。
以下是今天分享的研究报告的亮点：
稳步发展，全球布局。
公司主要从事面包酵母、酵母抽提物、酿酒酵母、生物饲料添加剂、营养保健品、食品原料等产品的生产和销售。 公司在全球13个城市拥有酵母及深加工产品生产基地，其中宜昌、崇左、伊犁等国内生产基地11个，埃及、俄罗斯海外生产基地2个。 公司产品销售主要以经销商**+大客户直接供货+网络营销等方式进行。 在业绩层面，2023年Q1-3实现营业收入9653亿元，+746%；归属于母公司的净利润为912亿元，同比增长+163%。其中，2023Q3营业收入为2939亿元，同比增长+162%；实现归属于母公司的净利润 243亿元，同比增长+598%。
规模优势明显，预计海外市场将贡献增长。
规模优势明显，降本增效+技术改造，共同推进成本优化。
1）规模优势：公司是全球最大的酵母企业和第二大酵母企业，公司在全球13个城市设有酵母及深加工产品生产基地，包括国内11个城市和海外2个城市，酵母系列产品总生产能力37万吨，占国内市场的55%， 占全球的17%以上，酵母系列产品规模位居世界第二。
2）降本增效：通过优化计划调度，用心做好产销衔接工作，成功解决了一批特殊品种产品的保供问题。在降本增效方面，公司持续扩大原材料公开招标范围，推进集中采购，有效控制生产原材料成本。 实施CIP清洗优化、新型干燥曲线技术等一系列降本优化项目。
3）技术创新：公司大力开展自制水解糖技术研究，成功实现3条自制水解糖生产线的满负荷生产，降低了单糖成本。新酵母菌株大规模替代，产品质量明显提高。 酵母、提取物关键工艺参数接入总部大数据平台，实现工艺分组一体化管理。 以“5G+工业互联网”智能工厂为标准，完成多个工厂信息化基础设施的建设和验收。
海外市场贡献了新的增长。
1）当前时间：公司已成功进入美国、欧洲、日本等发达国家和地区市场。公司已形成面向全球、灵敏、反应灵敏、畅通无阻的渠道，强大的营销和营销服务网络。 2）展望未来：在品牌和行业活动方面，公司积极参加国内外各类展会，挖掘需求提升品牌，加强小包装酵母、YE等新产品的推广，普及科学。
投资建议。 公司海外业务布局逐步完善，海外酵母提取物等产品渗透率有望提升。 成本端进入新压榨季+水解糖替代率提高，成本可控性有望增强，毛利率有望提升。 我们预计 2023-2025 年的收入为： 12亿元，相应的增速分别为。 1%，分别归属于母公司的净利润。 1亿元，相应的增速分别为。 7%，对应于2023-2025年X的PE估值，首次被覆盖并给予“**”评级。
这是报告的节选，是报告的原始PDF
《天使酵母（600298）海外布局逐步完善-华安**[陈澍]-20240110[第8页]”。
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