投资建议：关注竞争力强的龙头企业+加速新技术渗透的环节
2023年，新能源汽车销量将达到并略高于预期，但锂电池在中游的表现将较差，主要原因是：
1）2023年行业去库存，导致锂电池需求增速低于整车增速，实际中游需求较差，低于年初预期。
2）行业产能严重过剩，需求不佳，引发行业降价内卷，导致盈利能力大幅下滑，部分环节甚至亏损。
核心问题**和未来前景
为什么电池材料板块的景气偏离下游汽车在2023年结束？
从国内销量来看，2023年前三季度新能源汽车销量同比增长接近40%，而从中游增长来看，电池、负极、隔膜增速低于车端增速，正极和电解液增速接近整车端增速。
从全球产量来看，2023年前三季度整车端同比增长率约为39%，除铁锂增速（结构变化——挤压三元市场）高于整车端增速外，整车端增速明显低于整车端增速。
电池需求=自行车容量*（车载终端销量-车辆库存），因此对自行车容量和库存进行逐一分析。
*整车侧和电池侧需求不同步的原因：或者自行车的电量和库存。
2022年，整车端销量基本与动力电池装机容量相匹配，2023年整车端销量增速将高于装机容量增速，可能有两个影响因素：1）单车动力;2）库存。
与2022年下游销量和中游装机量增速相比，动力电池装机容量累计增速与年初至年底下游汽车销量累计增速差距正在缩小（因为行业惯例是年底去库存， 不考虑12月），到11月基本没有增长率差异。而从当月的同比增速来看，动力电池端的增速在一些月份高于整车端的增速。 与2023年下游销量和中游装机量增速相比，动力电池装机容量累计增速与下游整车销量累计增速差距正在扩大。 而从当月的同比增速来看，大多数月份汽车销量的同比增速都高于装机容量的增速。
尽管插电式混合动力车的比例有所提高，但今年1月至11月自行车运载的电量仍在同比增长。
今年销售结构的变化——插电式混合动力汽车占比的增加，并没有导致自行车电动化的下降，而是因为插电式混合动力和纯电动汽车的电气化程度有所提高，插电式混合动力和纯电动汽车的电气化程度同比略有上升。 据乘客协会统计，2023年1-11月插电式混合动力车占比提升至31%，较2022年全年增长8%。 不过，2023年与2022年相比，无论是纯电动还是插电式混合动力，其自行车的动力都在不断提升。 从 2023 年 1 月到 11 月，平均费用为 472度，同期46度1度。
当前时间点去库存程度如何，下游何时才能看到备用需求？
核心影响因素是库存，分为三个层次。
今年自行车充电量同比增长，因此库存是今年电池需求增长率的核心原因。 库存分析分为三个层面：1）整车库存（车企自身+库存压在经销商身上）——影响动力电池和材料的需求;2）动力电池库存（车企尚未安装的电池库存+动力电池企业自有库存）——前者影响动力电池和材料需求;后者影响材料要求; 3）物料盘点（动力电池企业+物料企业自有盘存）——前者影响物料需求。
2022年1-11月，新增新能源乘用车7846万辆。
回顾历史：从过去4年（2020-2023年）的库存周期来看，2020年去库存，2021年补货，但整体库存水平很低，2022-2023年将继续补货，虽然2023年新增库存水平较2022年大幅下降，但累计库存水平仍处于较高水平。 根据客运协会的月产量，获得风险量-当月新库存的出口量。 2020年行业去库存，2021年新增库存为12万单位，仅为2022年月均风险的1 4。 以2022年89万单位的累计库存计算，为15次。 从年末库存和年产量来看，2020年、2021年、2022年和2023年分别为-2%、4%、12%和6%。
展望未来：预计今年年底整车库存将是明年月均销量的两倍，处于近四年来的最高水平，明年仍会存在一定的库存压力。 考虑到2023年累计库存为135万辆，根据中国汽车协会**新能源汽车销量增速预计明年为22%，明年参保量预计为886万辆，月均74万辆，目前库存约为明年月均参保量的18倍，库存仍存在压力。 我们预计明年的库存产量将保持在低位。
在锂价下跌空间不大的预期下，未来盈利前景如何？
2024年展望：我们看好两个方向：
1）具有较强竞争力的龙头企业;
2）新技术的加速渗透，特别是快速充电。
竞争力强的龙头企业：行业仍处于产能过剩状态，但2023年上半年，我们可以看到一二线利润差距拉大，二三线已经处于亏损状态。 此外，锂电池企业陆续发布股权激励目标，未来增长预期逐步明朗，表明龙头企业对清仓行业、稳固后续利润有信心。 建议重点关注【宁德时代】、【亿纬锂能】、【上泰科技】、【天赐材料】、【科达利】、【鼎盛新材】。
加速新技术渗透的方向：1）龙头企业纷纷推出4C铁锂快充，加快快充渗透率，关注第二代硅碳负极;此外，涂布方式也发生了变化：单层和双层涂布带来单位价值的增加; 2）锰铁锂或将应用于特斯拉小改款，2023年8月，工信部公布了奇瑞的4款锰铁锂车型，锰铁锂毫无疑问上车，而后续技术迭代，从混合使用到纯使用，量有望大幅增加。3）电池绝缘涂层：性能更好，更安全+成本更低，用于替代蓝膜。建议重点关注【元力股份】、【德纳米】、【松井股份】、【曼斯特】、【焦城超声】。
这是报告的节选，是报告的原始PDF
电气装备-2024新能源产业战略锂电池：储能倒计时，产业拐点即将到来-国海**-20240131[第25页]”。
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