中信财富管理（香港）执行董事兼产品及投资方案部主管陈文吉先生以“买方咨询”和“买方视角打造真正的资产配置”为题进行了演讲。
资产配置的真面目
首先，让我们重新审视一下“真理”的概念。 虽然我们可能不确定什么是真正的资产配置，但我们可以清楚地了解什么是真正的资产配置。 在与客户的交谈中，我们经常会发现，他们所谓的资产配置其实是集中在一定数量的**票上，风险还是比较集中的。 在我们的财富管理理念中，真正的目标是长期管理财富，实现长期、稳定的回报，而不仅仅是短期的高回报和极致增长。
其次，这是关于“合理的长期回报”。 投资的目的是分享经济增长的成果，相信资本、劳动力和技术的长期增长。 因此，为了保值并防止购买力的侵蚀，我们必须进行投资。 财富管理公司主要关注合理的长期回报以及全球经济增长和通胀水平，因此我们追求6-10%的回报，并收取适度的风险溢价。 这被认为是合理的长期回报水平。
一些客户希望获得更高的回报，但必须认识到高回报往往伴随着高风险。 因此，我们的目标是在保护资本的同时追求尽可能高的回报，同时了解所有投资都伴随着一定的风险，并且必须清楚它们可以承受的风险水平。 事实上，在2024年6月，郭树清先生曾警告，如果回报率超过6%，可能需要提高警惕; 8%的人可能面临更大的风险; 10%可能导致本金损失。 这就是我们想向客户传达的信息，即在追求高于一定水平的长期回报时，他们必须准备好承担风险。
一般来说，根据个人喜好，客户愿意承担四种类型的风险。 部分客户认为市场风险较高，不愿涉足**，但更愿意购买信托理财产品来承担金融风险，市值波动较小。 其他客户可能觉得风险太大，更倾向于购买非流动性和非标准产品，承担流动性风险。 每个客户承担的风险取决于他们的个人偏好，我们根据这些偏好提供建议，但无论我们选择哪种选择，我们都会寻求风险平衡。 真正的资产配置意味着真正的风险分散。 我们可以通过大型资产类别的多元化、对冲策略的多元化、经理的选择或购买结构性产品来应对某些目标的高估值，以确保真正的风险分散。
作为采购商，我们的主要任务是提供充足的产品，丰富产品平台，并进行充分的尽职调查和跟踪，确保客户购买的产品符合他们的需求。
陈文吉先生在演讲现场。
从经济增长中寻求红利
在资产配置方面，首先观察大型资产类别的表现。 红色代表债券类资产，蓝色代表**级资产，绿色代表**，黑色代表**。 主要资产类别的表现每年差异很大，可能在%左右波动。 今年以来，美国可能表现较好，而美国表现不佳，同比上涨34%，市场表现不佳，美国国债也上涨了约13%。 这主要是由于美国国债虽然信用风险较低，但市场风险较大，且去年加息较为剧烈，导致**较大。
如果从广泛的资产类别来看，平均年回报率约为 63%，这是对过去 20 年回报的分析。 如果你能明智地选择每年表现最好的资产，年化回报率可能高达42%，尽管这是不现实的。 同样，如果每年选择表现最差的资产，年化回报率可能为-1%，这同样难以实现。 因此，做好实物资产配置，合理收益率在6-42%之间，偏向6%。 学术研究表明，如果你真的擅长投资，那么选择广泛的资产类别和资产配置约占长期回报变化解释的90%。 这就是我们一直在强调的。
作为买家，我们经常面临三个问题。 首先，客户对收入有很高的期望，我们需要管理客户的期望。 其次，我们客户的本地胃口较大，但我们仍然强调多元化，至少不会过分集中于相关投资组合。 第三，客户可能熟悉一些全球策略，但由于额度限制而无法投入大量资金。 我们提供具有良好长期业绩但知名度不高的策略，我们的责任是找到优秀的经理人。
风险平衡和管理
最后，我想强调一下投资者教育。 我们必须帮助客户规避一些风险，并向他们清楚地传达我们的理念。 通过同事的努力和领导的支持，客户对资产配置的理解逐渐加深。 我们希望通过投资者教育的实践，能够解答客户的疑惑。
熟悉的美林投资时钟用于指导何时买卖**、债券和现金。 通过判断通货膨胀和经济衰退，我们可以确定当前的市场时期。 然而，由于市场周期越来越短暂，特殊情况的存在，传统方法已经变得难以应用。 因此，我们没有使用美林的投资时钟，而是通过观察大型资产类别的相关性和风险溢价来判断金融资产的市场头寸和周期。 例如，如果市场的贝塔系数表现良好，我们可能会增加对广泛资产类别的配置，或选择购买更多对冲**以获得更好的方向。 2024年年中至2024年底，我们判断市场处于收缩期，因此加大了对冲**配置，成功规避了2024年的困难。
目前，尽管涨幅较大，但我们仍然看到收缩期，因此我们将继续观察。 那么，在收缩期间，我们是否根本不购买任何主要资产类别？ 不，我们会考虑风险溢价和市场价值，尽管比例可能会有所不同。
最后，我们为什么要做这么多分析？ 主要原因是大多数客户往往会受到市场情绪周期的影响。 他们不愿意在上涨时买入更多，在上涨一段时间后买入更多，在涨跌时买入更多。 所以我们其实是在抵制市场情绪周期，投资越冷静**，投资组合经理越冷静，就越能抵御市场情绪的波动，实现实物资产配置。
亚马逊创始人贝佐斯曾经问过巴菲特一个问题，为什么别人不参考巴菲特的简单投资策略，巴菲特回答说，没有人想慢慢富起来，他们都想快点富。 虽然大家都能理解沃伦·巴菲特的投资理念，但实际上人们更倾向于快速致富。 我们采用“慢慢富，智地富”的口号来强调资产配置。 然而，资产配置并不适合所有人，尤其是鼓励年轻企业家努力工作，创业，为国家和世界的经济增长做出贡献。 我们可以一起使我们的国家和世界变得更美好。
本文基于陈先生在第八届亚太财富论坛上的演讲。
关于作者
陈文基先生现为中信财富管理（香港）产品及投资方案主管，负责产品及投资方案管理，包括发展及优化财富管理平台、推出全新投资产品、进行尽职调查、为客户设计最佳投资方案，以及为各业务部门的销售人员提供产品专业知识。
在此之前，陈先生曾担任EFG AG***的产品管理主管，负责亚太地区的运营物流和简报，管理各种产品，以确保它们符合相关监管机构的要求。 他还进行产品研究，并担任第三方产品和服务发布流程的看门人，并为营销人员提供多资产投资理念，以开展有效的营销活动。
陈先生于东基**管理公司担任高级投资经理六年，负责管理**及全权委托投资组合，并监督投资部的运作。 陈先生于中国银行（香港）**担任投资顾问团队的投资分析师，开始其金融职业生涯。
陈先生持有香港中文大学工商管理（荣誉）学士学位，并为注册金融风险管理师（FRM）。
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