关键要点：
海外：在俄罗斯与乌克兰以及巴勒斯坦与以色列之间持续的地缘政治冲突的背景下，全球经济动荡继续加剧。 虽然2024年能源**趋于稳定，但即使美国在2024年降息125个基点，中美利差倒挂仍未结束，外部利好因素仍不明朗; 与2008年H2类似，当前楼盘档对2024年上半年有负面影响达到高点，A股有望在2024年清泡过程中形成近20年来的第五个历史低点（前四次是），真正的机会即将出现。
国内分会：在外部环境紧张局势加剧和内部经济需求不足、预期低迷等主要矛盾的制约下，国内经济继续呈现疲软复苏态势。 展望未来，“以进促稳、先建后破”的政策，反映出2024年经济“有效质提升”需求增加，经济增长目标不会太低。 在消费“填坑”结束、经济增长乏力的背景下，年初重点投资“三大工程”有望发力“抢先”，与消费相互促进，形成双引擎格局。 房地产和外资是年内的两大不确定因素，我们认为向新发展模式转型将加速，增速将继续下滑，但可以预期稳落地; 外资方面，随着中美利差倒挂的缓和，有望由流转流入。 综上所述，预计2024年经济将稳步复苏，年底前有望恢复到潜在增速，GDP同比增长50%左右。
跟踪：新能源、半导体、TMT、高端装备制造成为中国经济增长的新动能人工智能主导的技术革命是经济转型的核心驱动力。 在2050年实现净零碳排放目标下，新能源赛道有望反弹：风电、光伏新增装机容量广阔，海外光伏市场有望复苏，钙钛矿和0bb加速技术创新; 2023年11月新能源汽车渗透率突破40%，4680电池、固态电池加速动力电池创新，智能电动化、智能座舱和高端辅助驾驶全面落地。 数据元素蓄势待发，算力需求持续提升，AI应用广告设计、机器视觉赋能游戏产业降本增效，丰富文艺创作，赋能智慧医教，短剧在国内外震动，上游光电和玻璃通孔技术在AI趋势下迎来巨大市场空间。 消费市场复苏在即，无糖茶饮料开始细分增长，宠物食品和健康零售市场具有赛道优势; 骨科器械、眼科服务、创新药等医学科技主板路迎来需求复苏。 在全球地缘政治冲突激增的情况下，国防和军事装备升级势在必行，第五代隐形战斗机、智能弹药产业链、地面武器装备产业链迎来了科技爆发期。
关键要点：
上周 （122-1.26）自24年初以来，全球主要国债收益率普遍迎来**。美国10年期国债从低点**约35个基点，美国2年期国债约20个基点，德国10年期国债约40个基点，日本10年期国债约15个基点，同期主要发达经济体**继续上涨，加之周期调整特征伴随着预期宽松，短期海外收益率下行趋势有所放缓， 中美利差再度扩大人民币进一步贬值的预期可能有所不同。
国内方面，在总需求低迷的压力下，总体和结构性政策不断出台，对外开放的顶层文件不断出台，自贸区和自贸港的题材升温。 我们认为，在国内物价指数出现企稳向好迹象之前，快速转换配置方式并不容易短期债务标的伴随着1）债底上升 2）标的股跌破修 3）部分标的向下修正有更大的博弈空间它仍然会在一般配置中发挥重要作用仍建议增配标的股票弹性较好的低价可换股债券。
就主题而言，您可以围绕“通货再膨胀”考虑左侧。在稳价需求下，人民币双向波动带来的“输入性通胀”，对海外收入占比较高的企业形成了正汇率，标的存量超跌修复的规模大、逻辑值得关注; 对内可以关注公用事业“价格前瞻”逻辑的后续推导，值得关注的跟头能力强的冉23可转换债券和蓝天可转换债券。
从产品**中国的重点海外产业可分为两类：一是它已经在国际竞争中占据主导地位，生产附加值也很高；另一个类别尚未在国际竞争中处于领先地位，但可以期待发展前景和政策支持，其在世界出口中的份额正在上升。 中国大宗商品的传统优势产业是纺织服装、电力设备和煤炭，在全球出口中占有相当大的份额，在全球价值链中处于领先地位。 中国的新兴产业，包括医药生物、基础化工、机械设备、汽车等，在全球出口中越来越重要，行业增加值比重也有很大的提升空间。
从服务的角度来看，传统优势产业和新兴产业也可以筛选出来。 我国服务业的传统优势产业是建筑服务业。 从新兴产业来看，中国的交通服务，以及通信、计算机和信息服务有望成为下一轮的增长点。 我国海陆空运输在国际市场上占有重要份额，全球运输网络不断深化。 在通信、计算机和信息服务方面，中国一直保持顺差，成为知识密集型服务的最大顺差。
本文基于全球投入产出表，构建了产业景气度传导指数。 研究发现美国、韩国、日本、新加坡等发达市场，以及越南、柬埔寨、墨西哥等新兴市场，成为中国产业繁荣的主要海外驱动力，以及不同行业的差异，可以概括为：子区域和市场：亚洲、北美、欧洲、东盟、美国、日韩、墨西哥、瑞德英; 产业方面，服务业和高端产业面向美国、日本和韩国，而传统产业和制造业则面向东盟。 从时间趋势来看，东盟国家的重要性不断上升，美国的重要性不断下降，韩国和日本一直是中国产业发展的密切当事方，这表明中国正在逐步扩大亚太地区作为全球经贸圈的核心。