过去两年对私募股权基金经理来说是一个“黯淡的时刻”。
然而，在众多惨淡的表现中，董成飞管理的私募股权产品业绩“胜过众”。
尽管他的产品也是在 2022 年年中这样一个“充满挑战的时刻”成立的，但该产品的净值大部分时间都保持在 1 美元的面值之上。 这在今天的年份是罕见的。
近两年金融工具对冲近两年，近两年低位的董成飞，春节末会重新加仓吗？ 他对经济和房地产有什么看法？
董成飞回顾了瑞骏2023年初资产的预测。 当时，年报主要涵盖两个主题，其中一个是能源革命。
当时，董成飞的结论有两点：
首先，由于 2022 年传统能源水平非常高，这种高趋势无法持续。
二是原有新能源和传统能源基本在两个维度上发展，从2023年到2024年，新能源将慢慢进入存量置换阶段。
现在回看2023年，传统能源的出现基本符合预期。 新能源对旧能源的替代增量也在增加，这使得我国火电市场近一年的增速处于弱势增长态势。
董成飞还认为，最新数据显示，2023年我国光伏装机容量远超市场预期，水电、风电将能够满足2024年新增电力需求。
在这里，他很大胆**，未来一年火电或将呈现小幅负增长态势。
在**市场中，虽然上游煤炭**上市公司因***导致基本面数据下滑，但这类公司的估值过低。 此外，这类公司的分红相对较高，股价表现更是引人注目，尤其是今年以来，上游资产表现强劲。
董成飞指出：瑞骏资产管理看好中国房地产市场的走势。
他认为，房地产市场对中国经济的重要性不言而喻，是中国绝对的支柱产业，整个产业链占中国GDP的近1 4，也是居民重要的财富载体。
中国居民一半以上的财富投资于房地产，因此对产业链上下游的影响是显著的。 同时，房地产对居民的信心和消费意愿也起着关键性影响。
在过去的几年里，二、三、四线城市的居民已经能够体验到房价，而今年，一线城市的居民将体验到更明显的**。
因此，他认为，中国房地产目前正处于“最后调整”阶段。
另一方面，房地产板块市场方面，香港房地产板块指数连续4年远跑大盘指数。
董成飞分析道资产调整有两种模式，一种是负模式，另一种是快速平仓模式。 对于房地产市场来说，瑞骏资产往往有后者的概率更高。
从全球市场来看，董成飞认为，日本楼市处于下行模式，调整时间跨度很长。
另一方面，次贷危机下的欧美，由于快速清算，推导出了不同的房地产调整模式。
董成飞进一步预测，2024年，我国商品房（住宅）销售中心可能落在9-11亿平方米的区域中心。
他表示，受卖方调研启发，他发现东北三省的房地产市场从2018年开始下滑，先于全国市场调整，2023年已出现企稳迹象。
他预料到，新屋销售始终是一个领先和前瞻性的指标，这是值得关注的。
他还透露，瑞骏资产对房地产走势有以下预测：
首先，房地产销售可能会在2024年触底并趋于稳定;
二是由于投资滞后，2024年房地产上下游压力依然存在;
第三，只要没有明显的负面情况，后续新旧经济动能的转换就会结束;
第四从基本面来看，这应该是一个重大的根本性变化;
第五，资本市场如何反应的关键在于风险溢价。
董成飞还预计，上述逻辑一旦落实，将传递到资本市场，更多的反映将是投资者信心的恢复。
具体说来如果房地产新屋销售趋于稳定，主观多头**管理人之间将对基本面达成更多共识。
这改变了过去两三年来长期**经理人痛苦的一个重要原因。
他也觉得2024年就要开始了，经济周期会上升，不确定性无非是强度。
而随着经济复苏，市场信心或将逐步恢复。 如果行业共识增加，它将“振作起来”主观的多元投资策略。
他还提醒，过去14年，公开发行**的回报率中位数已连续10年跑赢沪深300指数，或许证明职业经理人在这样的市场中可以有超额回报。
董成飞也提醒，判断资本市场的涨跌总是很难的。
但有一个结论可以得到证实，那就是目前，该指数确实很低。
在风险溢价（PE-无风险收益率的倒数）方面，该指标处于历史第二高水平。 这表明投资者的机会成本正在下降，市场对不确定性的“预期”很高。
他认为，世界上有两个时期可以作为当前中国投资者的参考：
一是上世纪70年代美国“美丽50”资产带来的启示;
二是中国2007牛市的历史启示。
具体来说，美股在上世纪70年代经历了核心资产从泡沫到解离的转变，2017年至2023年的A股走势可以与之相提并论。 两个市场的核心明星标的完全一样，都是非常优质的上市公司，而且ROE指数高，也就是赚钱能力强。
此后，美国股市也经历了经济增长下滑、大企业强企、行业集中度提升; 经济触底反弹，企业盈利数据强劲; 流动性相对充裕，机构投资者占比有所提升。
两国都经历了对标的物和概念进行推测的阶段，并最终回归到企业的质量进行投资。
纵观70年代的十年，市场企稳后，美国股市走出了历史上最大规模的一轮小票**。
纵观今日A股，似乎出现了一个“新特征”：基本面越差，表现越好，离机构视野越远，表现越好，市场风险偏好似乎在好转。 这些都映射到历史。
让我们看看钱**。 两国市场在不同时期都是由机构投资者推动的。 公开发行**在A**领域，从一开始的不到5%的发言权，最终上升到现在的40%的发言权，就是一个例子。
董成飞预测，未来市场表现如何，取决于以下几个关键点的表现：
1. 经济将如何培育新兴产业？
2. 新兴产业的构思和发展历时多久？
3. 有没有一群从小就会成长起来的小企业？
4. 市场风险偏好会上升吗？
5. 市场风格有可能改变吗？
华尔街新闻，欢迎**app查看更多。