在2022-2023年度，许多价值投资者遭受了非常大的投资损失。
由于价值投资体系在熊市中逐渐崩溃，再加上公开募股的推动，以及外国投资者的一系列卖空举动，蓝筹股和白马在过去两年一直非常黯淡。
虽然很大程度上是由于上市公司的业绩增长和市场估值的回归，但主要的本质是资本信念的崩溃和缺乏积极参与价值投资的资金。
很多人可能不明白这句话，什么是金融信仰的崩溃。
资本的目标是通过投资获利，而不是说必须长期持有。
这意味着，当价值投资开始出现在短期顶部，大量对冲盘积累时，将出现一个重大的趋势拐点。
当股价进入高估区域时，风险突然增加。
以前的白酒、医药、新能源，包括芯片、科技等，都是一样的。
但最可怕的是，当股价在一个估值处修复时，并没有修复到合理区间，就会停止**。
下面是一个示例。 一个**股价100元，对应市盈率60倍，估值高，需要修复，所以才开始**。
回落至50元，对应市盈率为30倍。
过去，市盈率长期在20-60倍的范围内波动，平均市盈率在30倍左右，是一个合理的估值区间。
那么，理论上，如果股价回落到50元左右，就会进入合理的估值区间，股价也不会显得很贵。
但实际上，如果资金在50元左右，根本就没有赚钱的空间。
只有在40元、30元甚至20元，才能有资本进入的空间，短期内才能赚钱。
从另一个角度来看，基金的投资需要一个安全垫，而不是一个合理的估值。
你说一件东西在市场上的价值估计在10元左右。
那么10元的市场价格**，有吸引力吗？ 显然不是。
但如果是 8、7、6、5，它显然更具吸引力。
因此，价值投资的底层不是合理的***，而是价值的萧条。
如果可以澄清这一点，我们知道价值投资应该从**开始。
这个出发点是价值投资的关键。
大多数价值投资者之所以感到怀疑和痛苦，是因为切入点是完全不确定的。
一般来说，只有在超过合理估值后，价值投资才会开始，价值投资的成本是其两倍以上。
当价值投资的切入点选择在比较高的水平，或者说在第一趋势中时，就很不舒服了。
A股的价值投资具有周期性。
这就像远处的一座山的山顶，你需要攀登一座又一座的山峰才能到达山顶。
从理论上讲，你必须选择一个又一个的山谷才能进入，但你选择一座又一座的山丘才能进入。
一进去，就是一条漫长的下坡路，直到你怀疑人生。
过了很久，我不再相信登顶的事情，经常出山去。
这不是价值投资的错误，但这是价值投资的悲剧。
价值投资有一个很大的周期。
如果我们以沪深300指数作为价值投资的参考标的，再看看沪深300指数在历史上的轮回。
05-07是第一波价值投资。
08-15年是价值投资的第二波。
16-21岁是价值投资的第三波。
前两轮价值投资不能称为实价值投资，因为当时价值的定义并不明确。
更重要的是，价值投资并没有自掏腰包**。
而16-21岁，第三轮价值投资，是价值投资的第一个真正起点。
过去，价值投资是业绩较好的上市公司，能够比业绩一般的普通公司有更大的涨幅。
不过，从2016年到2021年，它是一家业绩增长的上市公司，走出了相对独立的**。
现阶段，很多垃圾企业都没有**，也就是没有普遍上涨。
在这个阶段，许多在2016年熔断后被误杀的大白马开始狂奔，直到2021年。
狂奔的第一阶段是优质核心上市公司的资本。
第二阶段狂奔是大量**资金，趁着公开发行**进入肆意炒作。
最终，在绝对高估值的泡沫下，达到了价值投资的第一个高峰。
从 21 年下半年到 2024 年初，整个市场都在走下坡路。
前半部分**称为估值回归。
后半段**称为估值萧条。
事实上，市场在2022年底明显回到了底部的合理估值区间，但仍在继续挖坑。
主要原因是找到价值的萧条。
价值投资的基金虽然是长期基金，但也追求投资回报率。
他们追求的价值不是上市公司的好坏，而是上市公司的股价是否足够便宜。
那么，为什么这个时间节点是价值投资的第二个起点呢？
其实，在两个方面，相对简单。
首先，估值已经更便宜了。
很容易理解为什么估值便宜，例如，沪深300指数的市盈率正在接近历史最低点。
当我们谈论合理估值时，我们通常指的是传统的估值百分位数，即股价在50%以上的时间里所处的估值百分位数。
但如果它很便宜，它必须至少低于20%的估值水平的历史范围。
目前属于便宜区间，也是资金开仓的非常合理的点。
二是有明显区别**。
前面提到的价值投资的真正起点，提到了一个重要的起点，那就是差异化。
也就是说，市场上大部分**还没有明显出现**，但价值投资的蓝筹股和白马股明显走势良好。
这种中小盘股大幅下跌，蓝筹股稳步上涨，与2016年熔断后的市场风格十分相似。
在一个没有明显增量进入的资本市场中，这种风格转换其实是资本集团寻找被冤枉者的最大特点。
因此，第二轮价值投资牛市完全有可能从这里开始。
只不过，2016年开始的价值投资，其实在2018年又退了一步，不是一夜之间实现的。
因此，第二个起点并不意味着这个方向会立即起飞，更有可能在**吸盘的底部。
价值投资本身还是把握时机，选择便宜货，不追高，不买贵。
如果你真的懂价值投资，能读懂市场风向标，那么未来几年的投资路径肯定会容易得多。
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