搭乘AI特快列车的英伟达，再次交出了令人眼花缭乱的“答卷”。
财报显示，2024财年，英伟达营收为609亿美元，同比增长126%，净利润为2976亿美元，同比增长581%。 其中，Q4实现营收221亿美元，同比增长265%; 净利润 12285亿美元，同比增长769%。
资料来源：英伟达。
由于表现突出，美股财报发布当日，英伟达股价**908%，带动了美国芯片股的全线**。 正如独立市场分析师迈克尔·克莱默（Michael Kramer）所说，“如果英伟达的股价不高，那么没有其他因素可以推高美国股市。
不过，值得注意的是，英伟达的股价已经连续四天下跌，从739$75股**至674股72 美元股，累计跌幅高达 879%。从这个角度来看，辉煌表现带来的好消息，几天前才填满了股价**。
源：。
诚然，任何一家公司的股价都不可能保持高位，英伟达的股价波动是正常的。 不过，需要注意的是，在过去的一年里，借助AI概念，英伟达的股价持续“飙升”，累计涨幅高达40%。 几乎每次业绩披露，英伟达的股价都上涨**。
2024年初，随着股价逐步上涨，英伟达的市盈率也随之虚高，不少投资者会选择在财报发布前卖出英伟达**，以锁定利润。
很难不担心——未来，英伟达的股价会飙升还是回归理性？
H100需求旺盛，数据中心业务仍是创收关键
曾几何时，英伟达的身份还是一家主要从事游戏显卡业务的公司。 以2022财年财报为例，英伟达游戏事业部销售额达到125亿美元，占公司总营收的46%，堪称“半个国家”。
然而，随着ChatGPT的出现，英伟达的商业模式开始发生重大转变。 据悉，早在2016年，英伟达就向OpenAI交付了全球首台AI超级计算机，最终促成了ChatGPT的诞生。 ChatGPT问世后，不少科技公司不仅布局AI模型，还斥巨资购买AI芯片。 英伟达的高光时刻也来了。
据了解，英伟达在全球人工智能芯片市场的市场份额有望达到90%，可以说是人工智能领域“无可争议的领头羊”，这也是由于大机型的浪潮，其H100 GPU等产品属性非常僵化， 实现大规模抢占市场。
根据 Omdia 披露的一份报告，2023 年，Meta 和 Microsoft 从 Nvidia 购买了 150,000 个 H100 GPU，谷歌、亚马逊、甲骨文和腾讯都从 Nvidia 购买了 50,000 个 H100 GPU。
来源：Omdia
随着H100 GPU销量的不断攀升，英伟达的数据中心业务不可避免地将进入爆发式发展期。 财报显示，2024财年，英伟达数据中心业务营收为475亿美元，同比增长217%，占总营收的78%，超越游戏，成为公司最重要的营收支柱。
增强资本市场信心的是，随着越来越多的科技公司争相登陆AI赛道，技术迭代速度不断加快，英伟达的数据中心业务有进一步增长的可能。
例如，最近，OpenAI发布了新一代模型SORA，它将生成式AI的效果提升到一个新的水平，这无疑需要更大规模的数据训练，这也将带动AI芯片需求的增长。
在这样的趋势下，IDC亚太区研究总监郭俊立表示，2024年AI芯片规模将超过650亿美元。 结合市场地位，英伟达将成为需求爆炸式增长的充分受益者。
据悉，2023年9月，英伟达H100 GPU将售罄。 当时，我支付了订单，至少要到 2024 年年中才能收到货物。 对此，英伟达CEO黄仁勋也在2024财年财报会上解释道，“AI芯片整体形势在好转，但仍面临短缺。 **限制将持续一整年。
此外，财报还显示，2024财年第四季度，英伟达库存收入比为24%，同比下降61个百分点; 应收账款占收入比为45%，同比下降18个百分点。 库存占比下降表明英伟达产品供不应求，应收账款占比下降，反映英伟达在**链中处于强势地位。
资料来源：Dolphin Investment Research。
很明显，大型语言模型初创公司、消费互联网公司和全球云服务提供商等 AI 先驱持续增加其 AI 业务，为 NVIDIA 积累了强劲的增长动力。 近期SORA的出现，表明AI发展仍在加速发展的轨道上，下一波浪潮正在形成。 这些趋势都意味着英伟达仍然拥有非常高的想象力。
不过，值得注意的是，AI毕竟是一个新兴产业，在快速发展的同时，也呈现出越来越多的不确定性，包括下游企业对自研芯片的布局。
在这种情况下，英伟达能否实现更确定的性能攀升？
英伟达如何应对科技公司自研芯片布局？
回顾英伟达过去一年的股价，不难发现其股价走势并非一直居高不下，而是一直呈抛物线状。 显然，AI芯片的稀缺性是投资者给予英伟达高估值的原因，但在这个过程中，很多人对英伟达中短期的增长潜力深感担忧。
例如，2024 年 2 月 18 日，华尔街明星**的经理兼方舟投资管理公司首席执行官凯茜·伍德 （Cathy Wood） 宣布，她最近出售了价值约 450 万美元的 Nvidia**。
对于自己为什么在财报发布前出售英伟达**，沐姐表示，英伟达是人工智能领域的领军企业，但未来将面临更多的竞争，芯片需求可能没有市场预期的那么火爆。
根据标普全球市场情报汇编的数据，分析师普遍认为，英伟达2025财年营收约为900亿美元，增速仅为52%，可能不足以继续帮助英伟达保持高估值。
事实上，从AI行业的趋势来看，英伟达确实面临着很多挑战。 如前所述，H100 GPU供不应求，为了掌握主动权，许多科技公司已经开始开发自己的AI芯片。
例如，2024年初，有消息称OpenAI首席执行官Sam Altman计划筹集5-7万亿美元，以建立一个庞大的芯片制造工厂网络。
无独有偶，2023年11月，Microsoft还推出了两款面向Azure的高端定制芯片，Maia 100和Cobalt 100。 Microsoft副总裁 Rani Borkar 透露，Maia 100 已经在 Bing 和 Office AI 产品上进行了测试，OpenAI 也在试用中。
资料来源：Microsoft。
面对上述挑战，英伟达一方面选择加速产能提升，缓解客户焦虑，最大程度满足需求。
近日，瑞银分析师披露的一份报告显示，英伟达AI芯片的交付速度正在加快，到2023年底的交付时间高达8-11个月，目前已缩短至3-4个月。 基于此，瑞银将英伟达股价的目标价上调至850美元。
另一方面，增加定制芯片业务，以“从壶底抽工资”。 据研究公司650 Group称，预计数据中心定制芯片的市场规模将在2024年增长到100亿美元，并在2025年翻一番。
在此背景下，英伟达正在建立新的业务部门，专注于为云计算公司和其他公司设计定制芯片，包括先进的人工智能处理器。
值得注意的是，英伟达进军数据中心芯片定制市场，不仅顺应市场趋势，还可能让一些科技公司基于理性经济，放弃自主研发的芯片。
针对奥特曼山姆的“7万亿”计划，黄仁勋认为“这笔钱可以买到世界上所有的GPU”，这不符合产业发展的逻辑和企业的经济效益。
事实上，从英伟达的角度来看，半导体行业的下一个焦点不是芯片数量，而是GPU架构的创新，以提高计算速度，让想要在本地使用AI的公司不需要购买更多的设备。
据了解，2023年11月，英伟达推出了新一代AI芯片H200，可在4凭借 8TB 的速度和 141GB 的内存，当用于推理或生成问题答案时，它的性能比 H100 提高了 60% 到 90%，预计将于 2024 年第二季度上市。
资料来源：英伟达。
此外，英伟达将于2024年3月下旬举办GTC 2024大会，届时将发布下一代AI芯片B100，与H200相比，性能将提升100%以上。
考虑到从零开始打造自研芯片需要巨大的财力、物力和时间成本，随着产能的逐步释放和算力的快速提升，科技企业直接购买英伟达产品可能仍是主要路径。
因此，在相当长的一段时间内，英伟达仍有望享受到AI发展红利。
作者：无字。
*：美国股票研究机构。