程实是工银国际首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事，周是工银国际宏观分析师
寒冷留下了冬天的雪，温暖带来了春风。 “2024年1月30日，国际货币基金组织（IMF）发布《世界经济展望（更新版）》（以下简称《展望》），提高了全球经济增速，发出了全球经济加速迈向'软着陆'的重要信息。
根据我们对国际货币基金组织最新展望和数据的分析，我们发现全球经济呈现出四个值得强调的特征：一是全球经济进入转折点，出现积极信号，通胀放缓，增长稳定，周期底部趋于缓和。 其次，全球经济正变得更加分散，各经济体的周期性错配交替得到补偿。 从基本面到预期再到货币状况，全球经济复苏势头时好时坏，螺旋式反弹。 三是中美双核作用得到深刻体现，全球经济复苏格局趋于稳定和巩固。 随着全球经济进入新节点，预计全球经济双核格局将进一步加强。 第四，尽管全球化已经消散，但全球经济前景仍然充满挑战，地缘政治紧张局势和冲突对全球经济的负面影响不容小觑。
全球经济进入转折点，积极信号正在逐步释放
我们在《2024年全球经济展望》报告中指出，全球经济正处于历史转折点，2024年将迎来六大拐点。 从国际货币基金组织发布的展望来看，通胀放缓，增长平稳，经济触底迹象逐渐显现，历史拐点已经确定
一是全球经济增长率上调。 根据国际货币基金组织最新数据，2024年全球经济增长率将上调02个百分点对3个百分点1%，与2023年经济增长率相同，预计2025年全球经济增速将维持在3不变2%。与国际货币基金组织2023年10月发布的**数据相比，此次上调显示，近三个月来，全球经济逆风有所缓解，利好因素凸显，衰退担忧逐渐降温，经济复苏势头巩固，周期底部趋于缓和，预计2025年呈现上升趋势。
二是全球区域大局同步。 在本次更新中，国际货币基金组织将发达经济体、新兴市场和发展中经济体的增长率上调了0.0 2024年1个百分点，同时在2025年将新兴市场和发展中经济体的经济增长率提高0%1个百分点，反映近三个月经济动能的改善，分布趋于均衡。 值得注意的是，调整后的发达经济体与新兴市场和发展中经济体的整体增长趋势趋同程度较高。
三是全球通胀放缓。 根据国际货币基金组织**的数据，预计 2023 年全球总体通胀率将从 6.5 上升2024年为8%至5%8%，2025年为4%4%。其中，2023年第四季度全球整体通胀率预计为03个百分点，2025年全球整体通胀率**也将下调02个百分点，以反映通胀回落幅度大于预期。
整体来看，通胀放缓，增长稳中，硬着陆的可能性降低，我们认为主要有三个原因：一是全球工业技术的发展带动了企业全要素生产率的提高，人工智能和数字经济的快速发展不断推动投资和产业升级，带动生产率快速增长。 其次，通胀降幅超过预期，世界主要央行政策收紧放缓为经济提供了额外支持。 最后，全球经济表现出出乎意料的强大韧性和自愈能力，尽管地缘政治不确定性再度增加，但**链和产业链仍在修复中，为经济复苏提供了持续的支撑和动力。
全球经济正变得越来越分散，周期性错配交替得到补偿
全球复苏的基调越来越清晰，但各个经济体的表现却不尽相同。 我们认为，全球经济主要分为三个方面：首先是基本面的差异化。 在发达经济体中，国际货币基金组织预计欧元区经济将在2024年从2023年的疲软中恢复过来，而美国和日本的增长将同比放缓。 在新兴经济体中，中东和中亚以及南非预计将进一步复苏，而俄罗斯、巴西和墨西哥的增长速度预计将放缓。
二是期望的分歧。 具体而言，在发达经济体中，美国2024年经济增长率上调了06个百分点，而日本、加拿大和欧元区的增长率分别下调。 2 和 03个百分点，其中德国经济增长率**值下调至04个百分点。 新兴经济体中，中国2024年经济增长率上调04个百分点，而南非和沙特阿拉伯的经济增长**分别下调了0个百分点8 和 13个百分点。
三是货币环境的分化。 在全球整体通胀率下降的大趋势下，发达经济体通胀下降速度更快，预计通胀率将下降20 个百分点对 2 个百分点6%，回落到3%的国际警戒线以下。 新兴市场和发展中经济体的通胀率预计仅下降03个百分点对8个百分点1%，仍远高于国际警戒线。 全球经济错位复苏，经济动能下降。 我们认为，经济基本面的分化必然导致政策分化，主要经济体的政策内向性将普遍增加。 在这份最新报告中，国际货币基金组织还提请注意政策分歧导致的资本外流和货币波动，并呼吁全球合作共同应对世界经济的挑战。 正如李强总理2024年1月16日在达沃斯世界经济论坛年会上所说，近几十年来经济全球化取得的巨大进步，很大程度上得益于各国的互信。
中美双重作用凸显，巩固全球复苏格局
尽管全球经济在疫情、滞胀和地缘政治危机中表现出意想不到的韧性，但长期外部冲击的幽灵尚未完全消退。 在全球经济增长中心普遍下行的背景下，中美两国作为世界最大的两个经济体，在经济韧性和复苏进程方面处于世界领先地位。在本次更新中，国际货币基金组织将中国今明两年的经济增长**上调至46% 和 41%，增加04个百分点和4个百分点相同，而美国今年和明年的经济增长率将从15% 和 18%至21% 和 17%。国际货币基金组织表示，增长预测的上调反映了2023年内生增长势头的持续，这也表明中美经济的韧性超出预期，凸显了中美经济在宏观混乱时代全球经济“稳定器”的作用。
对我国而言，各项政策效果逐步释放，优质生产率新生产率的加速形成，有力催生了产业升级转型和全面改革，促进了经济多元化发展，开启了高质量发展的潜在格局，提高了全要素生产率。 在美国，强劲的消费支出、有弹性的劳动力市场以及财政政策的直接影响支撑了经济复苏。 一方面，内循环的流畅性是政治和经济稳定的基石，而稳定是宏观经济混乱时代最稀缺的投资属性。 另一方面，随着世界进入新关头，全球治理发生深刻变化，中美两国作为新兴市场和发达国家代表的主导作用将不断增强。
尽管全球化已经冻结和消散，但前景仍然不容乐观
尽管随着全球链条的完善，全球经济正在不断修复，但全球经济仍面临诸多挑战。 地缘政治紧张局势和冲突对全球经济的负面影响不容低估。 根据国际货币基金组织最新**，2023年全球**量同比仅增长0.4%，2024 年预计**至 33%，2025年为3%6%。* 虽然增速逐年提高，但仍远低于4全球经济增长的历史平均增速为9%，但仍面临一定的下行风险：首先是地缘政治风险的溢出效应，包括中东局势进一步升级对能源出口和全球供应冲击的影响。 其次，厄尔尼诺现象等极端天气事件频频发生，对粮食安全和核心通胀构成威胁。 第三，高负债环境下财政支持的退出拖累了经济增长。 此外，全球经济还面临供给冲击的伤痕效应、主要经济体人口老龄化、全球主要央行持续加息的累积效应等诸多风险。
持续的供应瓶颈造成的价值链扭曲正在加剧，并将推动主要经济体开始重组其价值链体系。 我们预计未来全球价值链将在三个具体方面发生变化：一是基础设施建设将积极聚焦价值链的区域化、自主化和数字化。 中美欧三大经济体将积极与周边国家或地缘政治联盟开展更深层次的区域基础设施合作。 其次，价值链中上游核心技术数据的保密和安全措施将更加精细化，全球人才将在价值链高端发挥关键作用。 第三，在区域价值链重塑下，企业回流和产业转移将更加频繁。