冉学东. 债券牛市似乎看不到尽头。
1月9日，30年期国债主力合约**集体**涨05%，继续创上市以来新高。 10年期主力合约涨015%，5年期主力合约涨009%。
主要银行间利率债券收益率普遍下降，10年期国债主动型债券“230026”收益率下降145个基点，下跌2个基点5% 标记到 24990%，创三年多来新低。 10年期美国国债收益率是资产定价的基准**，这些指标备受关注。
10年期美国国债收益率的前一个低点是在2024年4月1日，当时的最低点是2500%，我们都知道，时间窗口是2024年底开始肆虐的新冠疫情，为了防止疫情大规模蔓延，采取了强有力的管控措施，限制了生产生活，断链，经济下滑，央行为了支持经济，实施了更加宽松的货币政策， 导致政府债券收益率下降。而今天，疫情过后，这个指标已经跌破了当时的最低点，具有一定的寓意。
本轮债市**始于2024年11月底，12月整整一个月都没有**，直到目前债券市场是单边**，空头**，在货币政策宽松的预期下，债券市场至少在短期内不会有太大的风险。 这几乎已经成为市场的共识，让我们把杠杆加起来吧，这也是大家的心声。
中国人民银行货币政策司司长邹兰表示，中国人民银行将综合运用公开市场操作、中期借贷便利、再放贷再贴现、准备金等基础货币工具，为社会融资规模和货币信贷合理增长提供有力支撑。
同时，邹澜表示，要合理把握债券和信贷两大融资市场之间的关系。 一方面加强与财政政策的协调配合，确保一级债顺利发行，持续推动企业信用债和金融债市场发展; 另一方面，支持金融机构围绕九大重点任务积极挖掘信贷需求和项目储备，多措并举促进贷款合理增长。
央行还将持续深化利率市场化改革，推动社会综合融资成本稳步适度下降。 同时，引导金融机构加快发展场外债券市场，不仅为家庭提供更多的投资选择，也将进一步畅通储蓄投资转化的多元化渠道。
虽然上述表态与央行此前的政策公告并无不同，但央行领导再次明确表示，货币当局维护市场稳定，支持经济增长，确保市场融资利率下降，货币金融市场态度稳中趋坚定， 这进一步激发了市场对多头的热情。
但与此同时，从近期的一些宏观数据来看，经济出现了缓慢复苏的迹象。
2023 年 11 月和 12 月，最新的两个 PMI 出现了分歧。 11月和12月，PMI为494%和49%持续处于收缩区间，并且仍在下降。 然而，财新制造业PMI在两个月内录得507% 和 508%，较10月份继续上升，处于扩张区间。
CMI主要反映大中型企业的经营情况，主要是国有企业，而财新PMI反映的是中小企业的情况，主要是民营企业。 有研究认为，这两个PMI出现背离的主要原因是出口的复苏。
当然，这是有原因的，因为有数据的支持，2024年11月出口额增速大幅反弹至05%，比上月增加71个百分点，受益于出口的企业主要是民营中小企业。 但笔者认为，事实并非如此，财新PMI回升的原因可能是中小企业在疫情后长期处于低迷状态，经过长时间的产能清仓调整，需求开始恢复，经营态势开始触底反弹**。
有人认为，就经济指标的指示意义而言，PMI更强，因为它反映了经济的主要部分，表明当前经济复苏的步伐仍然比较缓慢，基础仍然比较脆弱。 然而，笔者并不这么认为，中国经济复苏从来都是民营中小企业先出来，然后带动大中企业经营走上复苏轨道。 当然，很难说未来这种复苏会有多高，会持续多久。
市场预期，2024年12月以来，生鲜蔬菜由跌转升，鲜果有**，而鸡蛋、猪肉持续下滑，2024年12月CPI同比增速有望扩大至-03%。2024年11月的CPI为-05%，虽然有一些，但仍在进行中，利率会继续**，等到降准后再降。
责任编辑：孟俊廉 主编：张志伟。