“俞敏洪说。 
文：于彦 编辑：吴歌
制片人：俞观察。
九年前，四月是熊市到来前的最后一个狂欢节。 同月，上证综指触及115万亿单日历史最高成交量水平。
在这波**狂潮中，其中一只因重大资产重组成功，在复牌后大幅上涨。
两个月后，人们很快就会看到三个月内16个1000股限价的“奇观”。
当然，在海浪倾覆之前，也有人从顶部逃脱，赚了很多钱。 本金929万余元，盈利1109万于媛有“股神”的风采。
这位“股神”的投资“秘密”，得以在九年后的官方报告中得到**。
2023年12月28日，最高人民检察院在“充分发挥检察职能作用，依法保障金融高质量发展”新闻发布会上，汇报了检察机关惩治和预防金融犯罪工作，并公布了一批典型案例，重点介绍了孙某峰案。 央行货币政策部前主任孙国锋
2022年5月18日上午，央行货币政策部负责人先是被免职，然后被带走。 当天下午，中纪委发布公告称他“从马上摔下来”。 再过近两个月就要进入知天之年的孙国锋，在被解职当天，就成为了首位被“解职”的央行部门领导。 此前，有传言称他被举报并调查了他的真实姓名。
此后，孙国锋案一直没有公开披露，直到最高人民检察院召开记者会的那一天。
根据最高人民检察院的报告，孙国锋案涉案** 犯罪，故意泄露国家秘密罪跟内线交易三项罪名，其中孙国锋通过内幕交易非法牟利1109万袁宇，**2100万故意泄露仍处于保密期的相关政策信息，帮助他人从事相关交易牟利。
加上三项罪名，孙国锋于2023年7月27日被判刑16年半并被罚款1310万元。2015年在**上赚到的钱不足以支付罚款。
作为央行最核心部门的领导，孙国锋被解职后，业界对他的讨论变成了学术讨论。
作为央行货币政策部的资深人士，孙国锋在金融界有很多支持者。 他早年就提出了这个想法贷款创造存款（Loan Creates Deposit，LCD）理论，以及中国最早的影子银行概念，被很多人认为具有深厚的基础和较高的专业水平。 业内也有人认为，孙国锋擅长塑造人物。
随着孙国锋的陨落和案件的曝光，这位前金融监管者、学术巨头精心“包装”的专业形象的另一面也暴露在公众面前。
所谓“善恶无道，唯人之所”。 归根结底，每个人走什么样的人生道路，最终得到什么样的结局，只是性格决定命运的问题。
实名举报和三罪。
时间回到一年多前。 5月 18， 2022当天下午，中纪委的一则公告瞬间被各**和网络平台抢购一空。 孙国锋成为2022年以来首位央行总行“下台”的部门领导。
据了解，孙国锋的妻子，出身于文工团，被他介绍到**国债登记结算***的中层职位，也被带走了。
2022年，央行反腐浪潮汹涌澎湃，1月，原党委书记、央行机关服务中心主任穆尚刚被免职。 2月7日，原党委书记、中国央行昆明中央行行长杨小平被免职。 4月28日，原央行金融信息中心技术总部主任、诚方金融科技产品创新部产品架构师詹浩被免职。
由于孙国锋来自央行核心部门，货币政策稍有变动，都会影响金融市场、实体经济等诸多方面的利益。 再加上他的财务个性，他的下跌引起了市场的广泛关注。
据了解，孙国锋的“堕落”，或许是被实名举报其私德不修边幅引发的，从而展开了对他的调查。 随后，有传言称他也接到了一些报告，例如为家人安排工作和个人财务问题。
当时，据财新网报道，孙国锋的“垮台”可能涉及他利用监管者的身份，通过内幕信息在债券市场谋取私利。
孙国锋的央行同事、金融稳定局局长孙天琦在2021年指出，在《中国金融》发表的《建立金融业批发市场行为监管制度》中，金融批发市场中，利益转移、权力寻租等违法活动时有发生， 一些关键人员利用其财务优势和信息优势谋取私利。因此，建议进行研究制定规范批发市场行为的指引，尽可能覆盖整个机构间交易市场填补监管空白。
孙天琪在文章中“吹口哨”了一个现象：
由于“市场对CPI等宏观数据高度敏感，个别关键仓位利用能够提前获取相关数据的优势获利。 市场反映，国债**市场往往在CPI数据发布前1 2分钟出现明显波动”。过去，金融监管部门在对债券市场屡次重创时，发现一些监管部门与银行、证券公司、保险公司，甚至信托等金融从业者应该相互合作，转移利益。
有油有水的地方，就容易滑倒“，而一些清水衙门，看起来像清汤面条，也有寻租的余地。 有业内人士抱怨，各职能部门都存在通过寻电变现的空间和机会，甚至部分职能部门的违法者仍存在“两头吃”的现象。
时任央行中纪委监管组组长徐家爱曾总结央行体系中职务犯罪的几个特点，其中之一就是牵线搭桥、利益转移、“靠黄金赚钱”、“靠企业吃企业”、谋取私利; 诸如通过政治和商业旋转门转移利益等现象。 中央银行是货币政策的“总门”和金融风险的“总门”，它所承担的金融服务职能和管理的许多金融基础设施都与人民密切相关，一旦发生金融腐败和金融风险，必然会危及经济社会发展和广大人民群众的利益。
据最高人民检察院通报，当时市场上的谣言得到了官方证实。
2022年9月30日，天津市检察院第一分院起诉孙国锋时，披露2002年至2020年，孙国锋利用职务之便，协助郭、崔某获取相关政策信息并从事相关交易，非法收受两人共计人民币2100万元。
其中，2014年4月至2019年9月，孙国锋利用职务之便，协助他人披露仍处于保密期的相关政策信息，并帮助他人从事相关交易牟利。
2014年7月至8月，孙国锋从时任某**公司副总裁的胡获悉上海证券交易所上市公司并重组的内幕消息，于是利用其控制的***账户支付了929万多元。
不久之后（2014 年 9 月该**因重大资产重组而停牌，五个月后（2015 年 4 月），重组成功，复牌，股价大幅上涨。这个月正处于狂欢节的高峰期。
2015 年 6 月在大变脸前夕，嗅觉敏锐的孙国锋清仓，非法牟利1109万袁宇，**
最高人民检察院在通知中指出，随着金融诈骗、背信等损害上市公司利益等犯罪在资本市场增多，内幕交易、操纵市场等交易犯罪频发，金融犯罪及相关犯罪全链条惩治是未来的重要方向。
孙国锋倒台一年零两个月后，2023年7月27日，天津市第一中级人民法院以**罪、故意泄露国家秘密罪、内幕交易罪判处孙国锋有期徒刑16年零6个月并处以罚款1310万元。
据了解，除了违法行为，孙国锋还存在违纪问题，除了骚扰女同事外，还发展了不少情人。
2024年1月10日，二十届**纪委三次全体会议公报指出，要继续狠抓重点问题、重点领域、重点对象、新型腐败和隐性腐败，把严惩政企共通腐败作为打压工作的重中之重， 深化金融领域腐败整治，完善“风查腐败”和“反腐败整风”并举工作机制。...要从领导机关和领导干部入手，坚决纠正歪曲权力观和政治成就错位的问题。
如今，孙国锋已经在监狱里度过了近半年。 当它回到阳光下时，它几乎已经老了。
孙国锋失去的是什么，是多年吗？
金融学术硕士的历史。
作为一个国家的第一银行，建立现代第一银行体系是其根本任务。 在瞬息万变的时代，如何完善这一体系，开展金融理论研究，成为央行行长们履行职责的基础和需要。
几乎所有的央行机关，从银行领导到各司司长，都具有鲜明的学历和丰富的理论修养，在各自的研究领域都取得了不少成绩。
然而，在央行各部门的精英中，似乎没有多少人能够创造出外界熟悉的理论或创新概念。 也正是因为如此，再加上孙国锋作为央行第一部门的身份，才在经济金融界拥有不少粉丝，认为自己的学术水平和造诣都很高。
他的理论被粉丝们认为是相当具有颠覆性的，是贷款创造存款（贷款创造存款，LCD）理论。
是先贷款还是先存款的问题，就像“鸡蛋和鸡，还是鸡和鸡蛋”。 这个看似简单而常识性的问题，可以从经济学家到许多经济理论和学派，并且不断争论不休。
根据教科书中的传统货币金融理论，传统商业银行遵循......“存款-贷款衍生存款”。实现货币创造的途径，即“.存款创造贷款
据孙国锋介绍，他上大学时，曾在一家农业银行的分行实习。 在那个手工记账的时代，当他看贷款合同，填写会计凭证，在贷款公司的存款人那里记账时，一个问题出现了：“喂，贷款钱在哪里？ “同事回答说：”它不是已经在它的账户上了吗？ ”
据孙国锋后来回忆，他刚刚完成的“真钱创造”“几乎瞬间颠覆了我在课堂上学到的创造货币理论”。
当时，银行分行金融专业的实习生和毕业生数不胜数，埋头在凭证和账簿里，很少有人像孙国峰那样，在枯燥乏味的日常工作中触发了货币理论的终极思考。
或许正是因为这种思维能力，孙国锋才走上了考研和读博士的道路，得以进入央行，成长为最核心部门的掌舵人，达到了人生的巅峰。
1995年，孙国锋在中国人民银行研究生院（现清华大学五道口）获得硕士学位。中国货币政策传导机制研究，试图建立一种新的货币政策理论，即LCD理论。 它后来于2001年发表在《经济研究杂志》上信用货币体系下的货币创造和银行业务。2012年，他出版了他的第一本专著“第一排——对中国金融改革的近距离思考”。，系统阐述了LCD的理论。
2003年12月，孙国锋在斯坦福大学做访问学者时，是《货币与金融》的作者，也是哥伦比亚大学教授梅什金（fredcric s.Mischkin）来讨论存款是创造贷款，还是贷款创造存款的问题。
根据孙国锋对**的回忆，两人讨论了三个多小时，最后米什金承认自己在《货币金融学》中给出的例子是错误的，至少没有必要解释货币创造理论，并承诺在修订版中将其删除。
不过，有人专门看了最新一期的《货币金融》，发现原版中的例子并没有删掉，只是删掉了一部分多次递减的存款。
也有网友认为，孙国锋与米什金的所谓论战，相对来说是杜撰的。
不过，这些都不重要，至少对孙国锋来说不重要。 重要的是，中国人知道，有一位30岁出头的中国金融监管者，竟然有勇气用他的理论打败一位国际学术名人。
在孙国锋的支持者眼中，LCD理论是一个非常具有颠覆性和创新性的概念，动摇了西方经济学中主流的现代货币理论（MMT）。
不过，有业内人士指出，自上世纪初以来，一批西方顶级经济学家就开始研究信用创造理论，例如瑞典学派创始人克努特·威克塞尔（Knut Wicksell）提出，“银行的贷款业务是由其资产负债表上登记的虚构存款组成的， 等于贷款金额“（这不正是孙国锋记账时的问题吗？）。
1920年，德国经济学家阿尔伯特·哈恩（Albert Hahn）在《银行信贷的经济理论》中阐述了商业银行通过信贷创造存款货币的过程。
也有金融业人士认为，孙国锋的LCD理论与之前提出的“借贷创造存款”不同，因为在孙国锋的理论中，没有“外部货币”，商业银行可以在不依赖央行货币供应的情况下实现货币创造，央行的基础货币就是提供价值尺度。
中国人民大学金融学院副院长、重阳金融研究院高级研究员张承思2019年在《中国金融》上撰文称，LCD理论是现实合理的，但存在逻辑上的局限性和约束。 如果按照其核心逻辑，商业银行可以通过发放贷款或购买有价值的**来创造存款货币，而不需要实际支付现金，那么银行的利润岂不是可以无限扩大吗？ 在宏观层面上，银行贷款创造存款，而存款受到经济周期和央行运作等因素的影响。
对于经济学领域来说，任何一种经济现象都可以产生许多经济理论，只有那些能够实现逻辑自洽的理论，才有自己的支持者、追随者和回应者。
2015年，时任货币政策部副司长的孙国锋写道“中国影子银行的定义与规模估计——基于信用货币创造的视角”。基于LCD理论，研究中国影子银行问题，并于2018年获得第三届孙叶芳金融创新奖，这也证实了他的理论具有一定的研究价值。
在孙国锋看来，我国的影子银行主要是银行的影子，通过资产创造负债的会计手段，创造信用货币。 为了防控金融风险，有必要使用宏观审慎工具对这部分资产储备进行管理。
在2017年开始的三大战役中，影子银行已被列为重大金融风险。
此外，孙国锋2017年在央行官网发布招聘货币政策、汇率和资本流动：从“等边三角形”到“不等边三角形”。在建立“不平等不可能三角”的前提下，推导了不同汇率制度下跨境资本流动的最优宏观审慎管理水平和货币政策国际协调的最优水平，以证明即使汇率自由浮动，央行也应对跨境资本流动实施一定的宏观审慎管理。
根据“供给经济学之父+欧元之父”蒙代尔提出的著名“蒙代尔-弗莱明模型”，即“蒙代尔不可能三角形”，作为等边三角形的三个角，货币政策的独立性、资本的自由流动和固定汇率是不能结合的，三者只能选择其中的两个。
孙国锋认为，自2008年国际金融危机以来，发达经济体央行在量化宽松货币政策下投入的流动性过剩并未全部进入实体经济，其中相当一部分在全球金融市场套利，使得全球资本流动的规模非常大。 导致“不可能三角”中资本流动的规模和重要性增加，汇率制度和货币政策独立性幅度相对下降，这意味着传统的“等边三角”变成了“不等三角”的倒置。
在文章中，孙国锋表示，他于2010年在国内外率先提出不可能的三角形是不可能的两点，所以独立的货币政策只能通过资本管制来实现，如果存在资本的自由流动或准自由流动，则实现独立的货币政策将更加困难
在这篇2017年的文章中，孙国锋表示，基于文章的模式和央行近年来的实践经验，提出”宏观审慎管理+汇率灵活+货币政策国际协调这一新的宏观金融政策框架（“新MFPF”）。
早在2011年，央行就建立了宏观审慎政策框架。 2016年，时任孙国锋上司李波牵头撰写了《宏观审慎政策框架与金融监管体系改革研究》课题，并作为主编出版了《构建货币政策与宏观审慎政策的双支柱监管框架》。 这一年，央行正式实施了宏观审慎评估体系（MPA），该体系被采纳为“.货币政策+宏观审慎政策“这是两大支柱金融监管政策框架的重要组成部分。
2017年11月，中国人民银行在《2017年第三季度中国货币政策执行情况报告》中提出，继续完善货币政策和宏观审慎政策的“双支柱”监管体系。
2021年最后一天，中国人民银行发布了《宏观审慎政策指引（试行），明确了宏观审慎政策的相关概念，明确了宏观审慎政策框架、系统性金融风险和宏观审慎管理机制》。
孙国锋几乎整个职业生涯都在央行这个最核心的职能部门度过。 不可否认的是，他还在央行一系列重要的货币政策和监管措施中发挥了作用。
然而，无论是提高利率、降低存款准备金率、实施结构性货币政策***，还是出台新的监管措施或提出新的监管理念，央行的一举一动都不能受个人力量的影响。
当时，《财新报》还指出，孙国锋此前曾将央行此前在金融改革和货币政策方面取得的成就归咎于其个人倾向，所谓贪天，在央行内部引起了不少批评。
改革第一排“剧场”追风。
1996年8月，刚走出五道口，拿到硕士学位证书和学位证书的孙国锋走了进来央行公开市场操作室门槛。
当时，早已进入创业期的央行，金融专业的硕士从业人员并不多。 直到2003年底，该行拥有硕士和博士学位的员工中只有2%占银行总人数的2%，这些人基本集中在总行。 尤其是五道口培养出来的人才，大部分都被这个系统吸收了。
孙国锋，黑龙江黑河人。 黑河在古代被称为爱会，是著名的《爱会条约》的签署地。 这个距离俄罗斯边境仅750米的小城市，在喊叫声的另一边可以听到。
不知道是不是因为他来自黑山白水，孙国锋被考上了本科中国农业大学农村金融专业（金融专业的前身）和中国农业银行分行实习
不知道是他在实习期间对创钱的思考触发了他的学术抱负，还是他不愿意在银行基层分行度过一辈子的普通工人，他选择通过研究生考试改变自己的命运，本科毕业后， 考入中央银行研究生部，硕士毕业后顺利进入中央银行，与一群师兄师姐成为同事。
最初，孙国锋位于上海央行公开市场操作室工作。 第二年，孙国锋调到总公司，进入货币政策司货币市场处工作。 从那时起，他在该部门工作了近 24 年，直到 2016 年才被调职央行金融研究所所长、互联网金融研究中心主任短暂缺席后，他离开了一年多。
孙国锋来到总行的那一年，恰逢计划资金部更名为货币政策部。
今年11月，召开了第一次全国金融工作会议，对中央银行管理制度和金融监管体系的建立和完善作出了部署。 货币政策部的成立，标志着央行的定位和职能进一步明确。
同年6月，银行间债券市场也启动。
作为刚走出学校的孙国锋，一进入职场就站在了金融改革的前沿，见证和体会了央行和金融业的成长与发展，这也是他一生的福气。
或许正因为如此，孙国锋才将自己的第一本专著命名为“第一排——对中国金融改革的近距离思考”。。根据其外部解释：
我就像坐在剧院的“第一排”，是中国金融改革戏剧的第一手见证人。2003年，31岁的孙国锋有了第一个职称：货币政策部外汇处副处长。也是在这一年，他以访问学者的身份进入斯坦福大学学习了一年。 与伟大的米什金的传奇争论就发生在这一时期。
两年后，33岁的孙国锋升职外汇交易部主任
今年7月20日，人民币一天升值22%。7月21日，中国正式实施汇率制度改革，推出有管理的浮动汇率制度。 随后，央行发布了一系列关于外汇市场的文件，推动外汇市场发展成为当年的一大关键词。
对于刚刚升任外汇交易部负责人的孙国锋来说，这可能是他职业生涯中最忙碌、最具挑战性的时期。
十年后（2015年），当“811汇率改革”发生时，孙国锋在场货币政策司副司长职位五年。
在一篇文章中，孙国锋被描绘成一个一直走在中国外汇市场风口浪尖的人，“811汇率改革后，他与人民币外汇市场的海外大鳄斗智斗勇”，并表示许多因赌人民币贬值而蒙受重大损失的套期保值者曾扬言要他的一只胳膊300万美元。
文章描述了这样一幅图：
他的同事们经常看到他“在高峰时段骑自行车穿过金融街”。 谁也想不到，一个花了一大笔钱买了一只胳膊的人，竟然会骑着自行车穿过北京茫茫人海。让人没想到的是，此时的孙国锋竟然因为内幕交易而从**赚了钱1109万余元成为“千万”部主任。
后来传闻孙国锋在金融街有一套400平方米的大房子，骑自行车或步行通勤的自由早已实现。
在货币政策部工作了21年后，46岁的孙国锋于2018年成为该司司长。
作为央行第一部门的掌舵人，孙国锋开始频繁出现在央行的例行记者会上，解读货币调控政策，成为最重要的董事之一。
孙国锋，镜头下的“70后”，已经花满当当。 追风，年轻人老了。
但是，如果你在镜头前出现太多，你就会失去太多的话语权。 2022年1月20日，《中国经济周刊》发表题为《不要试图废除货币政策武术——央行的讲话需要避免授权》的文章，批评孙国锋，认为他在四天前的例行新闻发布会上表示，“存款准备金率目前处于适度水平，进一步降准空间有限”是相当消极的， 这将抵消降准政策的效果，也与高层积极应对经济下行压力的态度背道而驰。
同月，孙国锋在《中国财经》撰文阐述了2022年货币政策面临的挑战和政策思路，提出在经济面临下行压力的时候，“稳”本身就是最大的“进步”。
2022年5月18日，孙国锋“摔下马”后，身影消失在城坊街32号。
据说，孙国锋“陨落”的消息传出后，他的粉丝们纷纷下单，后悔买下了他的两本书。
孙国锋简历]。
1972年7月13日出生，黑龙江黑河人。 1989年9月考入中国农业大学农村金融专业（金融专业前身），1993年获经济学学士学位。 1993年考入中国人民银行研究生院，获经济学硕士学位。 他考入中国社会科学院金融研究所，获得经济学博士学位。 2003年至2004年在斯坦福大学做访问学者。 清华大学人民银行金融学院博士生导师。 中国金融40人论坛（CF40）成员，清算行客座研究员，第三届孙叶芳金融创新奖获得者。 著有《第一排：对中国金融改革的密切思考》、《金钉：中国金融科技改革的新坐标》、《金融科技时代的地方金融监管研究》、《中国货币政策框架转型研究》、《近代中国金融改革》、《中国改革》。'的货币政策”。
1996年8月，硕士毕业后加入中央银行，在中央银行（上海）公开市场业务运行办公室工作;
1997年，他被调到中央银行货币政策部货币市场司。
2000年，他被任命为中央银行货币政策部公开市场操作部部长。
2003年任中国人民银行货币政策部外汇交易处副处长。
2005年任中国人民银行货币政策部外汇司司长。
2010年，他被任命为中国人民银行货币政策部副主任。
2016年10月任央行金融研究所所长、互联网金融研究中心主任。
2018年8月，他被任命为中国人民银行货币政策司司长。
2022年5月18日，他被解雇并被解雇。
2022年9月30日，他被起诉。
2023年7月27日，被判处有期徒刑16年6个月，罚款人民币1310万元。
图：网络。 优质作者名单