2024年2月9日（除夕），央行发布2024年1月社会金融和信贷数据。 具体解释如下
1）2024年1月，社会金融及口径下人民币贷款增加650 万亿和 492 万亿， 071 万亿和 025万亿。 这意味着今年1月社会金融和信贷数据好于预期，即数据意味着今年1月实体经济融资需求好于预期。
2）如果与同期的历史数据进行比较，你会发现，今年1月，650万亿新社会融资和4新增人民币贷款92万亿元，创历史同期最高值，同比增长0.050 万亿和 002万亿，比2022年增长0%，为历史同期第二高32 万亿和 094万亿。
从动能来看，今年1月推动社会融资好于预期的主要因素有两个，即未贴现票据和公司债券（均为资产负债表外债券）。 具体来看，今年1月，社会财政同比增长050万亿，未贴现票据和公司债券增加056 万亿和 048万亿，同比增长027 万亿和 032万亿（增加059万亿），人民币贷款、委托贷款、非金融企业融资和债券同比增长0.009 万亿， 009 万亿， 005 万亿和 012万亿。
显然，无论是未贴现票据还是公司债券，都不是社会融资的主要组成部分，也不是实体经济融资需求的主要渠道，这意味着今年1月带动社会融资规模大于预期的社会融资的社会融资的可持续性还有待观察。
今年1月，公司债券增加048万亿，同比增长0%32万亿。 但是，如果我们将其与上年同期进行比较，我们会发现 048万亿美元的新公司债券并不算太高，低于2016年和2022年，与2019年相当。 结合当时的市场环境，今年1月公司债券同比上涨，一方面是低基数因素的推动，另一方面是低利率环境下的回归常态。
从动机来看，推动人民币贷款超预期的因素主要是住宅侧，企业侧表现不尽如人意。 今年1月，人民币贷款增加492万亿（增加002万亿），居民短期贷款和中长期贷款增加035 万亿和 063万亿（同比增长0.）32 万亿和 040万亿），而对企业的短期和中长期贷款增加146万亿和331万亿（同比下降0.）。05 万亿和 019万亿）。
即使是支持人民币贷款的住房贷款，如果与历史同期相比，也只能算是修缮。 具体而言，0虽然新增居民短期贷款35万亿元位居上年同期第一，但绝对值仅与2018年、2019年和2021年（分别为0%）持平。31 万亿， 029 万亿和 033万亿）;0.居民中长期贷款65万亿元，低于2018-2022年同期水平，仅相当于2017年水平。
这意味着，从目前来看，以个人抵押贷款为主的中长期居民贷款仍然疲软，而低利率环境下的居民短期贷款可能令人意外。
如果只看数据，今年1月份企业的短期贷款和中长期贷款同比略有增长，但如果与上年同期相比，就会发现企业的短期和中长期贷款仅略低于2023年同期的水平， 但高于2023年之前的同期水平，而且要高得多，即数据排名上年同期第二，这意味着今年1月企业端的表现其实还算不错。
1）从前期分析可以看出，今年1月超预期的社会金融和信贷数据，未必比预期高出多少，其表现在历史同期相对中性。也就是说，今年1月的社会金融和信贷数据基本平平无奇。
2）考虑到1月份的社会金融和信贷数据每年都会超出预期，而1月份是一年中良好开局最重要的月份，这意味着1月份的社会金融和信贷数据并不能很好地代表当年的经济基本面，因此没有必要过多关注1月份的社会金融和信贷数据。
3）至少从居民中长期贷款和企业来看，目前的财务数据并不能理想地反映经济基本面，居民短期贷款、公司债券、表外未贴现票据等数据的改善更多是低利率环境下金融业内卷的结果， 并不代表实体经济融资需求的改善。
4）由于信贷“开局良好”的客观因素，1月或历年第一季度的社会金融和信用数据总会给市场带来惊喜，但历史也无数次告诉我们，1月或第一季度超出预期的社会金融和信用数据，往往会成为全年社会金融和经济基本面的反向指标。
相较于信用数据的“良好开端”，如今官媒纷纷发布2月20日LPR下调的消息，如果不调整MLF利率，LPR下调的预期最终会实现吗？