Unicorn 诞生于 2013 年——互联网时代。
当时，Facebook已经抢先敲响了纳斯达克的钟声; 优步单轮融资35亿元，成立5年估值突破600亿元; Airbnb成立5年，估值超过250亿; Pinterest成立5年，估值超过116亿等。
这些冉冉升起的互联网“新贵”应该得到一个足够独特的头衔，以区别于其他创业公司。
因此，Cowboy Ventures的创始人Aileen Lee使用“独角兽”一词来特指“一家未上市的科技创业公司，在不到10年的时间里估值超过10亿美元。” 从那时起，神话般的高贵和稀有的“独角兽”代表了下一个破土动工的Facebook。
在接下来的十年里，一大批独角兽企业从电商、社交平台，涌向SaaS等领域。 2013年，全球只有22家新的独角兽; 2021 年，有 736 只，平均每天有近 2 只独角兽出生。
情况在巅峰时期迅速扭转——2022年，全球将有393家新的独角兽，几乎是2021年的一半; 到2023年，它将比2021年减少872%。
除了美联储加息、全球经济增长下滑等因素外，独角兽“陨落”的深层原因也并非模糊不清。
首先，独角兽估值超过10亿美元的标准过于宽泛。 从2013年到现在，独角兽呈现出小型化的趋势，含金量一直在萎缩。 2013年，全球独角兽平均估值为13419亿元，2023年为2.19亿元37亿元。 从每年新增独角兽的平均估值来看，这一价值在十几年的时间里也增长了84%。 （Smartbeast分析）。
其次，独角兽并不代表一家足够好的公司。 有很多高估、融资过快、后续造血不足、烧钱过多的例子。 Pitchbook显示，自2021年以来，已有400多家独角兽公司没有筹集到新一轮融资，其中约94%没有盈利。
VC在2021年大肆种植的树木，在2023年将结出很多苦果。
第三，诞生于互联网时代的巨型独角兽，可能趋向于成为AI时代垂直赛道的“小犀牛”。 因为互联网的一大特点是“赢家通吃，输家总是弱者”，所以一开始，凭借商业模式创新、巨大的网络效应、低边际成本，第一名可以疯狂烧钱杀第二名，吞噬整个市场。
但在AI时代，烧钱可能不会杀死第二名，但会杀死自己。 一方面，即使龙头企业能够积累大量财富，也因为算力成本的原因，无法占领整个市场。 另一方面，虽然数据壁垒仍然存在，但数据也应该分为几种情况，例如谁拥有数据，数据的独特性，数据在哪个级别是唯一的，以及数据在哪里聚合和分析。 这些问题的答案因不同的业务部门、不同的行业和不同的用例而异。
因此，创业的方向可能会从大开大合变成“一人创业”。 我们能够发现，有很多小而漂亮的产品是由几个人制作的，ARR也可以很高。
站在这个关头，李爱玲发表了《欢迎回到独角兽俱乐部，10年后》，并指出许多独角兽在烧钱后会消失，只剩下350家更健康的公司。 这篇文章被筛选并重写了。
突出显示数据：
未来，大量锆角兽（零息独角兽）在烧钱后会消失，剩下350家更健康的公司。
目前，78%的独角兽企业专注于To B，而在2013年，60%的独角兽企业专注于To C
目前，93%的独角兽是***玉米，高于2013年的36%
目前，7%的独角兽企业能够成功退出，而2013年这一比例为62%
在过去十年中，独角兽资本效率大幅下降，TOB类资本效率从26倍下降到7倍; TOC 等级 - 11 倍至 7 倍
AI是大势所趋，OpenAI有望成为十年来的第一"超级独角兽"（估计 1000 亿美元）。
到2033年，美国将拥有1,400家独角兽
这一次，Aileen Lee 提出了一个新名字“Zirpcorn”——在零利率政策 （ZIRP） 期间出现的独角兽。 从 2020 年 1 月到 2022 年 3 月，它们最后一次被市场视为独角兽，当时倍数达到峰值，利率接近于零。
在今天的 532 家独角兽中，60% 是“泡沫”独角兽锆角兽。
在投资者谨慎、并购环境恶劣、创始人抵制重组的当下，Zirpcorns将回归原来的位置。
对此，Aileen Lee进行了**：
1. 独角兽很难成为：只有不到 1% 的风险投资公司平均需要 7 年时间才能成长为独角兽。
在过去十年中，美国的独角兽数量从39家增加到532家，总估值从2600亿美元增加到1美元5万亿。
2. 过快“加冕”可能是一种诅咒。 比如Hobin和Bird，从成立到估值10亿只用了一年，汽车租赁公司Fair是两年，Convoy和Knotel是三年，现在他们都倒下了。
预计今年独角兽将关闭。 一旦市场枯竭，美国的独角兽数量将在一段时间内稳定在350家更健康的公司（占当前数量的65%）。
在 web2 中在0时代，赢得消费者，你就成了赢家。 不过，随着近年来互联网红利的高峰，不少互联网巨头纷纷向TOB扩张，而这一趋势在AI时代会更加明显。
Aileen Lee 观察到：
1. to b 独角兽的总估值在20%至80%之间。 2013年，TOB独角兽数量占比38%，总估值占比20%。 当时，Workday、ServiceNow、Splunk 和 Palantir 对 b 独角兽来说是最有价值的。 现在，到b的独角兽数量占78%，总估值占80%（1.）。2万亿美元）。
2. toc独角兽的总估值在80%至20%之间。 当今最有价值的消费互联网初创公司正在运营最后一英里的送货业务（Doordash、Gopuff）、大型健康（Devoted、Ro、Cityblock）和游戏驱动的平台（Discord、娱乐室）——这些平台在大流行期间创造了新的消费习惯。
3. VC的兴趣已经转移到AIGC、SaaS等领域。 如今，在独角兽的19个细分市场中，从通用人工智能和医疗保健到外卖、HR软件和**交易等，应有尽有。 这与2013年形成鲜明对比，当时社交平台、商业服务和通用企业服务占主导地位。
Aileen Lee 给出了他对从 C 到 B 的“大迁徙”的看法：
原因：更高历史资本效率（亮点、历史）、SaaS 商业模式的可行性（高毛利率和客户保留率）以及越来越多的潜在高估值收购方。 云计算的全球普及使采用新软件变得更加容易，并为应用层、基础设施、数据和分析以及安全公司打开了通往全新生态系统的大门。
然而，Aileen认为周期性正在摇摆不定，并预计未来几年将出现更多令人兴奋的消费互联网独角兽。 20 年来，许多领先的参与者（eBay、Expedia、OpenTable、Tripadvisor、Stubhub、Yelp）都存在争议，这会是下一个机会吗？
让我们从一个故事开始解释资本效率：当前估值总融资。
一家公司通过优先股筹集了6亿美元，外加1亿美元的债务。
2021 年，该公司迅速成长为一家市值 1 亿美元的 AAR 公司，并以估值筹集了 30 亿美元，是其高增长上市同行的 30 倍。 员工以 15 亿美元的估值获得一半优先股**的普通股期权。
但在 2022 年。 老客户流失，新客户难找。 经过几轮裁员，该公司将员工人数从1000人减少到500人。
到 2025 年，通过努力奋斗，该公司终于实现了 1 亿美元的 ARR，几乎实现了收支平衡。 此时，一家私募股权机构为该公司报出5亿美元的收购价格，相当于其收入的5倍，与当时二级市场同类公司的估值一致。
由于水下，管理层接受了这笔交易，同意向自己（2000万美元）和员工（2000万美元）分配8%的“股息”。
最终，债权人拿回了所有的钱，但投资人只拿回了60%的投资成本，而为公司工作了四到十年的老员工只拿到了3万美金左右。
此时，公司的资本效率为083倍（5亿美元，6亿美元股权融资）。
从历史上看，最成功的风险投资支持的科技公司已经能够提供“巨额回报”——10 年内 26 倍（内部收益率约为 40%）。
然而，在过去十年中，科技行业已经失去了资本效率的优势。
数据显示：
近十年来，B类企业资本效率从26倍提高到7倍; 对C类企业来说，资本效率从11倍到7倍不等。 而且，考虑到许多独角兽现在被高估了，7倍被高估了。
2. 约20%的独角兽企业资本效率低于4倍甚至更低。
3. 平均资本效率最低的行业类别包括：气候与能源、医疗保健和金融科技。
Workday 和 Service Now 的资本效率是原来的 60 倍，现在它们的市值分别扩大了 5 倍和 18 倍。
换言之，与其投资独角兽，不如投资者去二级市场购买超级独角兽**。 毕竟，在过去十年中，Salesforce，亚马逊和Microsoft分别上涨了8倍，9倍和9倍。
种种迹象表明，很多独角兽会变成“**玉米”——一级市场给出估值，二级市场却无法变现。
而且这个比例相当惊人。
一些悲观的事实：
一年，只有 14 家独角兽可以上市——高达 93% 的独角兽是 ***玉米。 即使他们真的上市了，独角兽也不会有一帆风顺——在过去十年中，至少有20家独角兽的市值跌破了10亿美元。
此外，考虑到当前并购环境冷门、创始人对再融资的抵触情绪、投资者对“抓刀”的恐惧，预计2024年将出现更多“独角兽尸体”（如康宏、Olive Health、Zume）
2. Aileen 为创造“独角兽”一词并影响资本市场而感到抱歉：21%的公司估值为10亿美元（高于2013年的10%），徘徊在成为“独角兽”的边缘，而46%的公司估值低于20亿美元。 根据 Hiive 对 290 家独角兽公司的真实交易数据，大约 40% 的公司在二级市场上的交易额低于 10 亿美元，还有更多公司可能低于这一门槛。
有些乐观**：
1. 目前的独角兽企业中约有 350 家健康企业——十年内增长了近 10 倍。 （这意味着上述 27% 的 60% 锆角兽中约有 60 个已经成长为健康的企业）。 与此同时，我们也看到了独角兽软件幂律的证据。
2. 我们看到了摩尔定律的影子：随着计算能力、功能和使用量的增加，独角兽的数量也在增加——在过去十年中，在企业软件支出、消费技术采用、风险资本投资和利率的推动下，独角兽的数量平均每年增长 30%。
3. 到 2033 年，美国预计将拥有四倍的独角兽，约 1,400 家- 如果将目前的独角兽数量调整为健康的350家，未来独角兽的同比增长率将降至15%，目前的资本效率将略有提高。
1、IPO难度大，并购成功率也在下降。 2023年共收购21家独角兽企业，占比4%，而十年前为23%。 这些被收购的公司中有66%是B类公司，平均收购**为24亿美元，几乎是十年前的两倍。
2. 高达33%的并购涉及硬件公司。 示例包括 Cruise、Raxium、Ring 和 Zoox 等。 原因可能是，在低利率环境下，独角兽和收购方都青睐硬件公司。
3.创始人的一分钱创下历史新高。 （WeWork 为 7 亿美元，Hopin 为 2 亿美元）。 这可能会使创始人的利益与投资者和员工的利益不一致。
4.精英上市独角兽俱乐部：上市公司仅占3%（2013年为41%）。
5、从公司成立到首次IPO或合并，平均时间为6年。
的创始CEO自成立以来已经退出，但在大约70%的上市独角兽中，现任CEO也是创始CEO。
在科技创新史上，每一次大浪潮都产生了最终市值超过1000亿美元的超级独角兽，比如Microsoft、思科、亚马逊、Meta（Meta是近十年来唯一上榜的）。
1、OpenAI有望成为首家AI超级独角兽。 该公司成立仅八年，目前正以超过1000亿美元的估值筹集资金。
在过去十年中，加密货币一直被视为可能引领整个十年的超级趋势。 Coinbase 于 2021 年 11 月上市，市值飙升至 760 亿美元，但现在已经回落至 320 亿美元左右（自 2012 年 Coinbase 成立以来，它不包括在本数据集分析中）。
3、近十年来，VC持有的超级独角兽数量从2013年的4家增加到现在的15家，市值呈指数级飙升。 例如，Meta 的市值从 2013 年的 1220 亿美元飙升至今天的 9500 亿美元，增长了八倍。
4、超级独角兽有能力颠覆整个行业，比如Netflix的市值超过了康卡斯特、派拉蒙、华纳兄弟，而特斯拉的市值超过了全球前五大上市车企的总和。
5. 除了 Meta，近年来还有三家公司晋升为超级独角兽：ServiceNow、Uber 和 Palo Alto Networks。 Airbnb紧随其后，目前市值为880亿美元，有望成为超级独角兽。
随着软件行业的整合和对小型企业更严格的资本限制，超级独角兽的实力可能会在未来几年进一步增加。
在未来一段时间内，随着独角兽的集体消亡，风险投资将发生更多变化。 有些会消亡，有些会筹集较小的资金（可能是为了获得更好的回报），而较小的团队。
因此，对于风险投资人来说，有一些值得学习的教训：
1. 宏观经济因素和周期至关重要。 一级市场资金的巨额涌入，让一大批企业成熟，但资金效率却有所下降，这将影响未来几年的财务回报，毕竟很多企业还是***玉米。
2.目前，这个周期仍在继续。 未来几年，将会有更多的裁员、贴现融资和停工。 做好准备。
3、用10亿美元的“门槛”来区分“独角兽”，方便但不完美。 过早成为独角兽反而埋下了隐患。 今天的创始人已经看到了盲目追逐膨胀的估值和脆弱的商业模式的后果。
4. 目前美国财富 500 强公司中只有不到 10% 被认为是科技公司，预计这一比例将在未来几十年内上升，包括许多将在 2023 年成为独角兽的公司。