在美妆经济的轨道上，医美项目逐渐成为消费的主流。 随着春节假期的到来，医美消费将迎来高峰期。
在《医美三剑客》中，爱美克（300896SZ）、昊海生（688366上海）近日公布了2023年业绩报告：2023年，爱美客有望实现净利润1810亿元-190亿元，同比增长43%-50%; 浩海盛预计实现净利润4亿元至43亿元，同比增长12164%-138.27%。
富士研究院根据其2023年第三季度报告发现，2023年第三季度，爱美科和浩海盛的净利润增速分别为。 04%。目前，浩海生物的净利润增速碾压了爱美克，在富士研究院看来，这主要是由于爱美科过度依赖透明质酸产品，基于海体的溶液注射产品收入增速有所下降; 同时，随着透明质酸赛道竞争对手的增加，也成为不容忽视的风险。
爱美克是一家从事生物医用材料和生物医药产品研发和转化的国家高新技术企业。 实现了一系列基于透明质酸钠的**填充剂、基于聚乳酸的**填充剂、面部植入物线的产业化。
截至2月6日，A股**，Aimeike收于320点5元股，对应市值6934亿元; 昊海盛科报972元股，对应市值1667亿元。
富士研究院 根据两家公司的三季度报告，发现2023年第三季度，爱美客和浩海盛的营收为2170亿元，1982亿美元; 收入增长率为： 23%。
同期，爱美科和浩海盛的净利润为1418亿元，327亿美元; 净利润增速如下： 04%。
在2023年11月的一篇旧文（《医美、华熙生物、爱美、浩海生物混战双11三季报的内卷》）中，我们重点介绍了医美三大火枪手艾美科、华熙生物、浩海生物三季报的内卷。
如今，艾美科和浩海盛不仅面临着性能差异化等问题，还面临着医美产品同质化的严峻挑战。
随着透明质酸红利的消失和医美行业竞争的加剧，爱美科和浩海盛科谁更赚钱？ 因此，富士研究院对去年11月上一篇文章中的一些数据和图表进行了更新，如下所示：
2023年双11即将落下帷幕，据天猫美妆统计，被誉为“医美三剑客”的华熙生物（688363。SH）、爱美客、浩海盛科的医疗美容产品均未进入天猫双11美妆护肤品类TOP10榜单。
富士研究院 富士研究院2023年三季度报告显示，从业绩增长来看，浩海盛科营收净利润表现稳定; Aimeike的利润增速略慢; 华熙生物营收和净利润双双下滑。
从产品布局来看，华熙生物布局了医疗终端产品、功能性护肤品、功能性食品等多线业务全产业链; 浩海生物拓展眼科、医疗美容及伤口护理产品; 另一方面，Aimeike 专注于赛道的垂直细分，同时布置肉毒杆菌毒素。
随着透明质酸红利的消失，行业内卷化持续加剧; 在竞争激烈的医美赛道上，谁能在医美三剑客中讲出新故事？
2023年前三季度，医美三大火枪手的三个季度报告不尽如人意。
具体来看，2023年前三季度，华熙生物实现营收4221亿元，同比减少229%；昊海盛实现营收1982亿元，同比增长2523%；Aimeike 实现营收 2170亿元，同比增长4571%，是三大收入中增速最快的。
从净利润来看，三季度报数据显示，华熙生物净利润为514亿元，同比减少2407%，昊海盛科净利润为327亿元，同比增长10204%，Aimeike的净利润为1418亿元，同比增长4374%。
从净利润来看，爱美科的净利润水平最高，昊海盛科增长最强劲，华熙生物紧随其后。
富士研究发现，2021年被认为是玻尿酸的元年，财报显示，2021年，华熙生物的年营收增长率为8793%；昊海盛科营收增长率为3261%；Aimeike的收入增长率高达10413%。
然而，在2023年第三季度，Aimeike的收入和净利润增速明显放缓。 其中，爱美客营收增速放缓，主要是由于基于“嗨身”的溶液注射产品营收增速下降。
华熙生物营收及净利润大幅下滑，主要由于功能性护肤品营收及毛利率下滑; 同时，近两年持续拓展护肤品C端市场，销售费用大幅增加也是其业绩下滑的原因之一。
华熙生物财报显示，其2020-2023年前三季度的销售费用为1099亿元，2436亿元，3049亿元，1943亿美元; 分别同比增长。 16%、-36.27%；收入比例为： 95%。
2023年上半年，医美和伤口护理产品透明质酸产品收入快速增长，带动整体营收增长，得益于昊海盛科营收和净利润均大幅增长。
根据昊海盛科半年报，2023年上半年，将实现营收1313亿元，同比增长3566%，实现净利润25亿元，同比增长18894%。其中，透明质酸的营收为256亿元，同比增长11435%。
在富士研究院看来，未来，医疗美容三剑客能否继续高速乘坐“美容经济”特快列车，取决于其具体的产品布局和掌控未来格局的能力。
虽然华熙生物、浩海盛、爱美客被誉为透明质酸A股三巨头，但它们在透明质酸领域的发展布局却大相径庭。
在透明质酸原料生产方面，华熙生物的市场份额一直“出众”，据前瞻产业研究院报告，2021年中国透明质酸原料总销量占全球销售额的82%00%，华熙生物透明质酸原料销量占全球44%00%。
这是由于其技术优势，如微生物发酵技术、酶消化和精确分子量控制技术、透明质酸“梯度3D交联”技术和末端湿热杀菌技术，使其在成本和效率方面具有显著优势。
Aimeike 在终端医学美容产品中如雨后春笋般涌现。 根据Aimeike的2022年年报，它援引Frost & Sullivan的研究报告称，从2021年的销量来看，Aimeike的透明质酸钠填充剂在国内制造商中排名第一，国内市场份额为213%。
浩海盛涉足透明质酸原料和终端医美产品的生产，但在这两个领域都没有绝对优势。
此外，根据医疗美容三大火枪手的财务报告，三大厂商的毛利率水平相差较大。 2020-2023年前三季度，华熙生物的毛利率为： 07%；同期，昊海盛的毛利率为。 65%；而Aimeike的毛利率是： 30%。
在富士研究看来，医疗美容三大火枪手毛利率之所以存在差异，主要是由于其产业布局方向不同。
凭借透明质酸原料生产的绝对优势，华熙生物科技不再满足于B端市场。 近年来，持续聚焦C端市场和全产业链布局。 华熙生物拓展医疗终端产品、功能性护肤品、功能性食品等多线业务。
此外，华熙生物还将产品线延伸至食品行业。 自2021年起，华熙生物推出食品品牌“黑零”，专注于矿泉水和含透明质酸的饮料，“吃水吃皮肤”成为透明质酸食品的卖点。
目前，功能性护肤品已成为其主要收入**。 华熙生物2023年半年度报告显示，功能性护肤品实现营收1966亿元，同比减少756%，占营收的63%92%。四大品牌中，润百颜、Quadi、Mirepair、Muscle Active的营收为632亿元，543亿元，217亿元，341亿元。
浩海盛另辟蹊径，利用其透明质酸原料的优势，借助资产并购，将业务重心拓展到眼科。
2015年至2017年，浩海盛先后收购河南环球、深圳新产业、珠海爱格等企业的股份，获得眼科人工晶状体业务。 目前已形成四大产业板块：眼科、医疗美容及伤口护理、骨关节腔粘弹性补剂、手术抗粘连止血。
据昊海盛科2023年半年度报告显示，眼科及医美创新产品业务是公司最大业务，其眼科产品及医疗美容及伤口护理产品2023年上半年实现营收481亿元，485亿元，同比增长。 49%，占营收的比重。 03%。与前两者不同的是，爱美科专注于医美终端产品的开发，这也是其毛利率在三者中排名第一的原因。
爱美科在透明质酸医美终端产品上持续发力，以差异化满足细分化需求，在研产品涵盖溶液注射剂、凝胶注射剂、面部垃圾填埋剂、化妆品等产品，并已推出Hi Body、Evelai、Bonida、Yimei OnePlus。
1.紧爱等产品，在细分赛道上征服城市。
富士研究院认为，在产业布局上，依托透明质酸的早期优势，医疗美容三剑客走上了不同的道路：华熙生物布局了医疗终端产品、功能性护肤品、功能性食品等多线业务全产业链，浩海生物拓展了眼科和医疗美容、伤口护理产品、 而 Aimeike 则专注于垂直细分。未来谁会成为真正的“面子负责”？ 一切都有待市场验证。
据前瞻产业研究院**报告，2026年我国玻尿酸市场规模将达到127亿元，年复合增长率约为1418%。
然而，随着透明质酸赛道竞争对手的增加，第一类透明质酸原料和最终产品逐年减少。 根据弗若斯特沙利文发布的《2021年全球及中国透明质酸（HA）行业市场研究报告》，透明质酸原料平均**从2017年的210元克下降到2021年的124元克，降幅超过40%。
在透明质酸赛道日益拥挤、竞争日益激烈的情况下; 如果你想打破游戏规则，就必须布置新的类别。 医学美学三剑客无一例外地选择了非手术医学美学的第二大子类别——肉毒杆菌毒素。
此前，华熙生物曾与韩国Medeto成立合资公司，以扩大肉毒杆菌毒素相关产品。 2020年1月，据央视财经报道，韩国因伪造实验材料，吊销了Medito的A型肉毒杆菌毒素innotox的许可证。
到目前为止，Medeto旗下所有三种肉毒杆菌毒素产品的许可证都被吊销了。 这对华熙生物来说无疑是一记打击，其拓展瘦脸针业务的计划也一度受挫。
今年9月5日，华熙生物宣布，韩国公司Medytox已同意终止合资协议和独家协议，但该索赔的仲裁尚未审理。
Aimeike 于 2018 年开始布局肉毒杆菌毒素市场，并于 2021 年收购了韩国肉毒杆菌毒素品牌 Hunons 2542%的股权。 根据Aimeike于2023年3月28日的投资者研究纪要，“其注射用A型肉毒杆菌毒素已完成III期临床试验，目前处于注册和申请阶段”。
同时，浩海盛通过股权投资进入肉毒杆菌毒素及小分子药物领域，在医疗美容领域形成了“透明质酸+肉毒杆菌毒素+光电设备”的产品组合布局。
富士研究认为，除了肉毒杆菌毒素的布局外，医美三剑客新产品的研发储备也是引领未来的重要因素。 只有不断创新，推出新的产品线，才能在激烈的市场竞争中立于不败之地。
根据医美三剑客财报，华熙生物2020-2023年前三季度研发费用率分别为。 56%；同期，浩海盛的研发费用率为。 80%；同期Aimeike的研发费用率为。 33%。
华熙生物的研发费用率是医美三大火枪手中最低的，但这主要是由于华熙生物的营收量大。 从绝对值来看，华熙生物的研发投入最大，为2023年前三季度的3。88亿元，浩海生物、爱美科同期排名第一82亿元和173亿元。
新品储备方面，根据医美三剑客2023年半年度报告，华熙生物在研项目346个，包括原料与合成生物学、制药器械、功能性护肤品、功能性食品等; 昊海盛科在研产品包括透明质酸、射频、激光、肉毒杆菌毒素等。 此外，玻尿酸产品有望在今年年底或明年上半年获批; 截至今年上半年，AIMEC注射用A型肉毒杆菌毒素已完成III期临床试验。
在富士研究看来，三剑客在透明质酸领域的先发优势，奠定了其在医美行业的地位; 不过，医美赛道竞争激烈，未来肉毒杆菌毒素等新产品的布局或将成为最终胜利的关键。
就像注射到脸上的透明质酸一样，总有失败的时候。
当透明质酸红利收窄时，医美三剑客走上了不同的道路：华熙生物借助原料优势，努力开发功能性护肤品; 昊海盛借助并购将重心转移到眼科; Aimeike 专注于差异化的细分轨道，同时布局肉毒杆菌毒素。
2023年前三季度，医疗美容三大火枪手业绩将分化：昊海盛科营收净利润稳;Aimeike的利润增速略慢; 富士研究院认为，华熙生物净利润下滑主要由于其功能性护肤品收入下滑及毛利率下滑; 同时，持续拓展护肤品C端市场，销售费用大幅增加也是其业绩下滑的原因之一。
如今，医美三剑客不仅面临着性能差异化等问题，还面临着医美行业产品同质化严重、缺乏创新、缺乏突破性技术的挑战。
随着透明质酸红利的消失，行业内卷化持续加剧; 在竞争激烈的医美赛道上，谁能在医美三剑客中讲出新故事？
本文中的一些参考资料：
1.《医美行业半年度报告解读：'三剑客'业绩分化抗压下医美医院盈利能力》，东方财富网。
2.医疗美容“三剑客”深度背后：门槛不够高，医疗事故频发“，China.com 科技。
3.“透明质酸带动了浩海生物的业绩，但眼科板块仍面临压力”，界面新闻。
4.“春节难暖，变美变暖”，子弹财经。
作者 |若楠永阳.
排版 | cathy
监制 | yoda
制作人 |没有两项研究。