中国人寿证券债券市场评论 债券市场强势

债券市场表现强劲。 一是供应压力明显缓解，专项债券发行进度不及预期; 二是受股市影响，风险情绪疲软，股债跷跷板效应提振了债市交易情绪，尤其是30年期品种表现强劲; 三是政策端不及预期，财政和房地产政策未能改善基本面下行趋势。 另一方面，资金利率仍然昂贵，债券市场曲线仍然平坦。

中国人寿保险**认为，从基本面来看，PMI数据好于1月季节性数据，但主要受生产库存驱动，需求仍然疲软，产能过剩问题依然存在，这也导致PMI**分项普遍下滑。 1月新出口订单指数为472%，环比上升1个百分点4PCT，未来美国金融状况有所改善，美国制造业采购经理人指数（PMI）有企稳反弹的迹象，或将支撑国内出口。

流动性和政策方面，中国人寿**认为，上海的房地产政策有所放松，但弱于市场预期，导致债券收益率下降。 该政策还限制了12个重债省份的基础设施，财政发展空间也有所缩小。 在流动性方面，资金费率仍然相对昂贵，但稳定性明显增强，存在月末不紧、月初不松的现象。 央行正在反轮动和稳定增长之间做出权衡。

整体来看，中国人寿**认为，目前市场曲线相对平坦，资金仍然昂贵，制约了短端表现，而长端，尤其是超长期表现较好。 政策低于市场预期，在稳增长基调下，仍存在一些长期紧缩政策，如财政杠杆与地方杠杆并存、货币降准与防空转移并存等。 未来，经济基本面仍处于底部区间，政策力度尚不明朗，预计债券市场将保持强势。